金吾財訊 | 東方證券發布研報指，頤海國際（01579）披露2026年中期業績，2026H1收入33.47億元，按年+14.3%；歸母淨利潤3.76億元，按年+21.4%。分產品看，火鍋調味料收入19.24億元，按年+14.3%，其中第三方收入11.1億元，按年+20.5%，由渠道定製化業務拓展及蘸料、牛油、番茄鍋底產品迭代升級驅動；關聯方收入8.1億元，按年+6.8%。複合調味料收入5.64億元，按年+14.7%，其中第三方收入按年+3.0%，系公司主動停售部分低毛利產品；關聯方收入按年+143%，由關聯方外賣業務擴張帶動冒菜湯料包需求增長。方便速食收入7.94億元，按年+11.9%，其中第三方按年+8.9%，由麪條粉絲類新品及自熱火鍋拉動；關聯方按年+42.7%。分渠道看，經銷商渠道收入16.23億元，按年-6.1%，主要系主動推進直營業務及渠道調整；關聯方合計收入10.01億元，按年+15.9%；電商渠道1.81億元，按年+2.8%；餐飲及食品公司渠道1.83億元，按年+17.6%。盈利方面，2026H1毛利率提升4.1個百分點至33.6%，主因原材料價格下降、生產效率提升及產品折扣相關費用減少。其中火鍋調味料第三方毛利率按年+5.2pct，複合調味料第三方毛利率按年+8.5pct，方便速食第三方毛利率按年+3.4pct。銷售費用率按年+0.8pct，管理費用率按年-1.1%，歸母淨利率按年+0.6pct。該行指出，公司直營商超渠道從零起步放量，渠道結構調整方向明確，短期受匯兌損失和稅率影響，中長期利潤率提升具備可持續性，中期股息對應每股人民幣0.3623元。26H1公司業績實現較好增長，東方證券上調公司2026-28年盈利預測，預計2026-28年每股收益0.96/1.05/1.16元（2026-27前值0.92/1.03元），參考可比公司估值，給予公司2026年20倍動態PE，對應目標價為19.03港元（前值20.91港幣，港幣/人民幣匯率0.86），維持「買入」評級。風險提示：餐飲場景恢復不及預期；海外拓展受限等。