金吾財訊 | 中金公司表示，1H26權益市場上行周期疊加商業模式變革，上市券商ROE重回10年新高，頭部券商ROE領先行業（1H26上市券商ROE達10.7%，營收按年+46%，扣非歸母淨利潤按年+64%；前十大券商ROE達12.2%，營收按年+56%，扣非歸母淨利潤按年+75%）。該機構認為，優質頭部券商憑藉大財富、科創投資、國際化三條主線下的差異化優勢，有望一改此前同質化競爭下ROE中樞下行趨勢，其ROE中樞已進入上行通道，業績增長仍可持續，行業格局亦將優化。該機構指，行業競爭格局持續優化，頭部集中趨勢有望從波動上行走向逐步抬升，行業併購整合加速推進。1）券商行業集中度有望改變歷史上受市場影響的周期性波動特徵，形成集中度逐步抬升的趨勢。「9.24」以來的牛市行情中，行業集中度穩中有升，2026年以來集中度繼續抬升。拆分來看，頭部券商更高的增速，得益於投資、經紀、資管、投行、利息收入的全面領先，以及子公司收入的顯著高增。2）該機構預計行業併購重組將持續加速推進，證券公司的價值將更加取決於業務能力而非牌照準入，大中型券商出於資本補充、區域資源整合優化等原因合併中小券商，推動行業格局的進一步優化。