來源：華泰期貨
作者： 師橙
鎳品種
市場分析
2026-09-01日滬鎳主力合約開於127000元/噸，收於128070元/噸，較前一交易日收盤變化0.45%，當日成交量為186951（-62425）手，持倉量為131544（-17795）手。
走勢分析：印尼政策擾動進入密切博弈階段，寬鬆預期繼續發酵，同時印尼進一步釋放出口監管擴圍信號。ESDM表示，RKAB配額的編制體系將繼續保持不變，即年度審批，而非如同此前鎳業協會建議的三年一批。2027年年度RKAB將於10月啓動申報，部分企業已經開始準備申報2027年年度RKAB配額，但2026年部分中期配額仍待審批。菲律賓總統簽署行政令要求建立關鍵礦產產業統一政策框架，鼓勵精煉、加工、電池等鎳下游產業投資。供給端，HPM新政落地和硫磺供應緊張，硫磺價格短期仍居高位但邊際有所鬆動，受畏高情緒影響，MHP市場供需偏寬鬆、MHP係數承壓下移，高冰鎳係數持穩，高鎳生鐵市場悲觀情緒有所升溫，在供應恢復預期與下游採購謹慎下承壓運行。需求端，不鏽鋼傳統消費淡季下終端剛需疲軟，「金九銀十」旺季前置備貨未如期啓動，成交僅階段性回暖後迴歸平淡。本周鋼廠挺價明顯鬆動，現貨報價跟隨盤面回落，304冷軋利潤持續虧損，鋼廠成本倒掛加劇；廢不鏽鋼經濟性優勢持續收窄，疊加稅票緊張問題擾動，替代紅利弱化。新能源方面，正極材料產量需求持續小幅環增，8月三元正極材料產量91090噸，按月增加2.1%，下游企業採買意願偏弱，以剛需採購為主。
鎳礦方面：Mysteel方面消息，礦端成本雖有鬆動，但底部支撐並未瓦解，成本坍塌風險相對有限。菲律賓方面，連雲港CIF Ni：1.3%鎳礦報價持穩於47.5美元/溼噸，按月持平；印尼內貿礦則小幅走弱，Ni：1.6% CIF價格降至65.77美元/溼噸，較前一交易日下跌1.00美元/溼噸。
現貨方面：金川鎳升水維持高位，電積鎳品牌貼水小幅收窄，進口品牌升水持穩，整體交投氛圍持續偏淡，剛需採購為主。中國精煉鎳30倉庫口徑庫存減少1910噸至125537噸，降幅1.50%；中國14港港口鎳礦庫存較上周增加31.89萬溼噸至1243.5萬溼噸，增幅2.63%。其中金川鎳升水變化100元/噸至1600元/噸，進口鎳升水變化0元/噸至-50元/噸，鎳豆升水為 50元/噸。前一交易日滬鎳倉單量為100096（-840）噸，LME鎳庫存為268536（174）噸。
宏觀方面：市場持續消化沃什的鷹派信號，據CME聯儲局觀察，9月加息概率進一步上升至66.4%，中東衝突加劇油價上漲及通脹預期，全球長端債券持續遭到拋售，利率高位運行，宏觀持續壓制有色上方空間；中東方面出現局勢升級，美伊雙方發生直接軍事交火，能源價格應聲上行，硫磺價格亦再度上漲，此前伊朗-阿曼談判帶來的風險溢價開始回吐逆轉，溼法供應鏈風險重新升溫。國內方面，8月PMI由7月49.2升至49.8，出現邊際改善。
策略
關注印尼RKAB中期配額及美國加息預期動向。當前供需情況持續偏弱，政策面及宏觀面成為鎳價走勢的主要驅動，印尼政策預期放寬、美元再度走強及高位庫存壓制上方空間，下方冶煉成本與低利潤有所支撐，中東局勢持續反覆，鎳價預計震盪偏弱，關注印尼配額後續情況及來自宏觀面、有色面的聯動升跌。
單邊：區間操作為主
跨期：無
跨品種：無
期現：無
期權：無
風險
國內相關經濟政策變動，印尼政策變動，美國總統表態反覆
不鏽鋼品種
市場分析
2026-09-01日，不鏽鋼主力合約開於13885元/噸，收於13825元/噸，當日成交量為153813（-16806）手，持倉量為108978（-4171）手。
走勢分析：不鏽鋼淡季尾部矛盾加強。基本面方面，歐盟新版鋼鐵貿易機制落地，設定不鏽鋼配額及上調配額外關稅，並設定」熔鍊與澆鑄」原產地規則限制。國務院印發《城市更新「十五五」規劃》，引導城市建設複合轉型，推動城市更新萬億投資。供給端，鋼廠高排產計劃繼續環增，但品種間差異顯著：8月國內不鏽鋼粗鋼總排產預計達369.14萬噸，月按月增加3.11%，按年增加11.33%，其中200系按月增加17.14萬噸，300系按月下降13.7萬噸，印尼不鏽鋼8月預估產量按月下降12.7%，總體供給略有增加；需求端，時隔半年，上海再出樓市新政，上海市六部門聯合出台《關於優化本市房地產政策措施的通知》，推出8項舉措，精準施策 「賣舊買新」。傳統不鏽鋼需求行業持續低迷，但降幅有所好轉：7月份，一線城市新建商品住宅銷售價格按年下降1.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點，二線城市按年下降2.8%，降幅收窄0.3個百分點，三線城市按年下降4.2%，降幅與上月相同；中國1-7月固定資產投資按年下降6.7%；7月份規模以上工業增加值按年實際增長4.5%，按月增長0.11%。2026年8月三大白電排產合計總量為2833萬台，較去年同期生產實際下降6.3%。分產品來看，8月份家用空調排產1073萬台，較去年同期生產實績下滑16.7%；冰箱排產877萬台，較去年同期生產實績微增0.7%；洗衣機排產883.0萬台，較去年同期生產實績增長2.3%。傳統領域缺乏大規模補庫動力，需求多仍以剛需為主。
現貨方面：期貨盤面震盪下行，現貨報價維持弱勢穩定，整體仍以剛需採購為主，成交偏淡。無錫市場不鏽鋼價格為14400（-100）元/噸，佛山市場不鏽鋼價格14400（-75）元/噸，304/2B升貼水為475至875元/噸。SMM數據，昨日高鎳生鐵出廠含稅均價變化-2.00元/鎳點至1114.5元/鎳點。
策略
基本面方面供給增長預期強於需求端，但成本支撐仍在，宏觀及政策影響成為不鏽鋼走勢的主要驅動，短期不鏽鋼仍將跟隨鎳價走勢，預計將維持震盪。
單邊：中性
跨期：無
跨品種：無
期現：無
期權：無
風險
國內相關經濟政策、房地產政策變動，印尼政策變動，美國總統表態反覆
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