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　　來源 | 野馬財經

　　一家車企索賠，一家車企入股。

　　作者 | 於婞編輯 | 高巖

　　動力電池市場的牌桌上，理想汽車（2015.HK）又押下了一筆重注。

　　9月4日晚，欣旺達（300207.SZ）公告稱，理想汽車擬以現金26.5億元增資子公司欣旺達動力。交易完成後，理想汽車將直接持有欣旺達動力8.79%的股份。

　　加上理想汽車關聯公司重慶車之轅此前持有的股份，理想汽車相關主體對欣旺達動力的合計持股比例將達到11.17%，成為僅次於欣旺達的第二大股東。

　　這並非一次普通的財務投資。理想汽車與欣旺達動力從2017年就開始業務合作，2022年又通過關聯主體出資4億元參與其Pre-A輪孖展。如今，李想拿出26.5億元，將雙方的關係從供應商與客戶，進一步升級為深度綁定的股東夥伴。

　　對欣旺達動力而言，這筆錢來得同樣關鍵。

　　2025年，欣旺達動力實現營業收入200.93億元，淨虧損31.69億元；2026年上半年，其營業收入達到155.29億元，淨虧損收窄至3.24億元。截至6月末，公司總負債約572.4億元，資產負債率接近84%。

　　而在本輪孖展之前，欣旺達動力已經於2026年5月、7月連續完成C輪和C+輪增資。算上理想汽車的26.5億元，公司四個月內三輪孖展合計超過51億元。

　　一邊是產業資本密集入股，另一邊卻是估值較上一輪縮水逾百億元；一邊是理想汽車真金白銀增資，另一邊則是吉利系公司此前提出的23.14億元索賠。

　　同一塊動力電池資產，為何讓不同車企作出了截然不同的選擇？

　　截至9月7日，欣旺達報收17.15元/股，總市值317億元。

　　理想拿出26.5億

　　從客戶變成第二大股東

　　根據欣旺達增資公告，理想汽車此次出資26.5億元，認購欣旺達動力約14億元新增註冊資本，剩餘部分計入資本公積。

　　增資完成後，欣旺達動力的註冊資本將由145.15億元增加至159.15億元。理想汽車直接持股8.79%，成為欣旺達動力第二大股東。

　　實際上，理想汽車早已進入欣旺達動力的股東名單。2022年，重慶車之轅曾出資4億元參與欣旺達動力Pre-A輪孖展，而重慶車之轅是理想汽車旗下的產業投資平台

　　本次增資完成後，理想汽車和重慶車之轅將合計持有欣旺達動力11.17%的股份。

　　從4億元到26.5億元，理想汽車的加碼幅度並不小。

　　雙方的合作也不只停留在資本層面。據「中國經濟網」報道，理想汽車與欣旺達動力早在2017年便開始業務合作，2025年還成立了持股比例各為50%的合資公司。

　　在這套合作模式中，理想汽車更多負責提出產品定義、用戶需求、性能指標、質量標準及關鍵技術要求；欣旺達動力則發揮電芯研發、工程轉化、生產製造和供應鏈管理方面的能力。雙方把資金、產品和供應鏈更深地捆在了一起。

　　來源：罐頭圖庫

　　對新能源汽車企業而言，電池不僅是成本最高的核心部件之一，還直接影響車輛續航、安全、充電速度和產品迭代節奏。如果過度依賴單一供應商，車企在價格談判、技術路線和供貨保障方面都可能缺少主動權。

　　因此，近年來不少車企一邊採購寧德時代等頭部企業的產品，一邊入股或培育新的電池供應商。

　　新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥認為，理想汽車從長期合作的客戶身份一步步深入，最終成為欣旺達動力的重要股東，是整車製造企業在產業深度整合浪潮中，從單純的供需買賣關係走向深度產業共生的一種路徑。這種轉變並非偶然的資本動作，而是雙方在多年業務磨合中逐步建立信任之後，順理成章的戰略升級。車企選擇把核心電池供應商變成股東夥伴，背後是整個新能源汽車行業競爭邏輯的深刻變化。車企通過股權層面的深度綁定，相當於把自身的市場需求、產品定義能力和供應商的研發製造能力更緊密地縫合在一起，避免過去經常出現的技術對接斷層、量產節奏錯位等問題。

　　國際智能運載科技協會祕書長張翔認為，理想汽車增資欣旺達動力符合當前行業發展趨勢，戰略方向正確。他指出，動力電池作為新能源汽車核心零部件，佔整車成本高達30%至50%，車企通過資本綁定電池廠商，首要目標是保障供應鏈安全，確保電池優先供應，避免因斷供影響生產交付。同時，當前整車環節因價格戰利潤微薄，而電池行業利潤豐厚，合資合作能讓車企分享行業紅利。此外，深度綁定有助於車企掌握電池核心技術參數，優化整車性能與安全性。張翔強調，電池行業技術資金壁壘較高，不易形成惡性競爭，此類合作經營穩定、風險較小，車企的主要成本僅在於佔用建廠資金，總體而言是一筆風險收益比合理的戰略投資。

　　不過，對欣旺達而言，引入大客戶也伴隨着股權進一步稀釋。

　　本次增資後，欣旺達旗下惠州新能源對欣旺達動力的持股比例將由26.38%降至24.06%。儘管上市公司表示，憑藉對經營管理活動的控制，欣旺達動力仍將納入合併報表，但公告同時提示：如果未來無法在股東會、董事會層面保持主導決策能力，或者持股比例繼續下降，欣旺達動力可能不再並表。

　　李想在欣旺達動力的話語權越來越重，欣旺達的創始人王明旺兄弟則需要在孖展和控制權之間繼續尋找平衡。

　　四個月孖展51億

　　理想汽車的26.5億元，是欣旺達動力2026年完成的第三輪增資。

　　今年5月，欣旺達動力啓動C輪孖展，工融金投、農銀投資、中郵投資、深圳地方產業基金及產業鏈企業等13家投資方合計出資16.8億元，獲得增資後6.3%的股份。

　　今年7月，公司又進行C+輪孖展，陽光電源出資6.55億元，天齊鋰業旗下射洪天齊出資1.5億元，合計增資8.05億元。兩家企業一個掌握儲能應用場景和渠道，一個身處上游鋰資源環節，均帶有明顯的產業資本屬性。

　　再加上理想汽車參與的C++輪孖展，欣旺達動力從5月至9月合計獲得增資款51.35億元。

　　短短四個月，欣旺達動力的股東名單裏集齊了金孖展本、地方產業資本、上游鋰資源企業、儲能龍頭和新能源汽車企業。

　　但資本排隊入場的背後，欣旺達動力的估值並未回到曾經的高點。

　　今年5月進行C輪孖展時，欣旺達動力的投前估值為250億元。根據《經濟參考報》報道，這一估值較上一輪約364億元下降114億元，縮水約31%。

　　欣旺達在公告中解釋，估值下降主要受到資本市場狀況和子公司經營情況等因素影響。欣旺達動力仍處於戰略投入期，產能爬坡和研發投入規模較大，持續虧損和大額資本開支均對估值構成壓力。

　　由於C輪的新股發行價格低於部分老股東的入股價格，欣旺達動力還在孖展前實施了資本公積定向轉增，以保護部分原有股東的利益；上市公司旗下惠州新能源則放棄參與此次定向轉增。

　　到了理想汽車入股時，欣旺達動力的投前股權價值升至274.85億元，增資後的整體估值約為301.35億元。但欣旺達動力的投後估值仍比上一輪約364億元低約62.65億元。

　　密集孖展的另一面，是創始股東持股比例不斷下降。

　　C輪孖展後，欣旺達對欣旺達動力的間接持股比例降至27.18%；C+輪後降至26.38%；理想汽車入股後又將降至24.06%。

　　來源：罐頭圖庫

　　欣旺達的創始人，是出生於1967年的廣東茂名人王明旺。據《深圳特區報》報道，王明旺高中畢業後帶着幾十元來到深圳，在電池企業打工，後來進入中山大學電子專業進修班學習。經歷兩次創業受挫後，1997年，他與兄弟王威共同創辦欣旺達，從民房裏的電池加工廠起步，逐漸進入手機、電腦等消費電子品牌供應鏈。

　　2011年，欣旺達登陸創業板。此後，王明旺兄弟又押注動力電池，將原本以消費電池為核心的欣旺達，推向資金投入更大、競爭也更激烈的新能源汽車產業鏈。

　　按照《2026胡潤全球富豪榜》口徑，王明旺、蔡帝娥夫婦財富值為130億元，全球排名2420。

　　從小作坊走到上市公司，再從消費電池切入動力電池，王明旺兄弟擅長的，是藉助客戶、產業資本和資本市場擴張業務邊界。

　　欣旺達動力的股東名單一度彙集理想、小鵬、蔚來、上汽、廣汽等車企，以及IDG資本、深創投、國壽投資等機構。2023年，欣旺達還曾啓動將欣旺達動力分拆至創業板上市的計劃。但截至目前，欣旺達動力仍未有IPO的新動態。

　　一家車企曾索賠23億

　　另一家車企卻入股26.5億

　　理想汽車增資欣旺達動力之所以受到關注，還因為幾個月前，另一家車企剛與其結束一場金額巨大的訴訟。

　　2025年12月，吉利汽車關聯公司威睿電動汽車技術（寧波）有限公司以買賣合同糾紛為由，對欣旺達動力提起訴訟。

　　威睿電動方面主張，欣旺達動力在2021年6月至2023年12月供應的電芯未達到雙方約定，要求其賠償約23.14億元及相應利息。

　　2026年2月，雙方在一審階段達成和解，威睿電動撤回起訴。根據欣旺達訴訟進展公告，在扣除欣旺達動力已經承擔的費用後，其還需向威睿電動支付6.08億元。

　　據悉，這筆款項將分五年支付，其中2026年支付60%，2027年至2030年分別支付10%。對於2025年12月31日以後實際發生的合理成本，雙方還將按照協議約定比例分擔。

　　欣旺達預計，這份和解協議將對上市公司2025年度歸母淨利潤產生5億元至8億元的影響。

　　不過，這場糾紛確實給欣旺達動力的經營數據留下了明顯痕跡。

　　2025年，欣旺達動力營業收入為200.93億元，淨虧損達到31.69億元，按披露數據計算，淨利率約為-15.8%。

　　2026年上半年，公司實現營業收入155.29億元，淨虧損3.24億元，淨利率約為-2.1%。

　　來源：罐頭圖庫

　　規模並不是欣旺達動力最大的問題。根據欣旺達2025年年度報告，2025年公司動力電池裝車量位列國內第六，全球動力電池出貨量進入前十。

　　真正的考驗在於，動力電池是典型的重資產生意。技術研發、產線建設、海外工廠和客戶認證都需要持續投入，而行業價格競爭、產能利用率以及售後責任，又會直接影響企業的利潤和現金流。

　　截至2026年6月末，欣旺達動力總資產為681.5億元，總負債為572.4億元，淨資產為109.1億元，資產負債率約84%。這也解釋了為何公司連續三輪孖展，並在公告中反覆提到增強資金實力、降低資產負債率和減輕債務負擔。

　　從這個角度看，理想汽車的26.5億元既是一張客戶信任票，也是一筆緩解資金壓力的資本補給。

　　但產業資本入股並不能自動解決所有問題。

　　如果理想汽車後續增加採購，欣旺達動力需要證明自己能夠在良率、成本和交付能力上承接訂單；如果雙方合作不及預期，股權綁定能夠帶來的協同也可能低於市場想象。

　　你怎麼看理想汽車26.5億元入股欣旺達動力？這是李想提前鎖定電池供應鏈，還是欣旺達動力在虧損和高負債之下的一次關鍵「補血」？歡迎在評論區留言討論。