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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：圖靈

　　2026年上半年，A股市場成交額創歷史新高，債市走出震盪偏強的慢牛格局。從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。

　　上市券商的表現更勝一籌。2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。

　　44家券商中，中信證券2026H1的營收、淨利潤最高；太平洋的營收、淨利潤最低；招商證券的營收增速最高，為108.19 %，紅塔證券營收降幅最大，為14%；天風證券（維權）淨利潤增速最高，為549.03%，紅塔證券淨利潤降幅最大，為23.93%。44家券商中，只有長城證券、紅塔證券的營收是負增長，只有紅塔證券、華林證券淨利潤是負增長。

　　中銀證券自營收入佔比最低 收益率排名倒數第二 

　　具體到自營業務，44家券商2026H1自營業務收入（按照「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」的公式計算，下同）合計1700.5億元，按年增長49.28%，佔營業收入的比例為45.32%，是最大的收入來源，即業績最大「勝負手」。中信證券的自營收入最高，國盛證券最低（如果不算國盛證券，華林證券最低）；招商證券收入增速最高，國盛證券的收入增速最低（如果不算國盛證券，華林證券最低）。紅塔證券自營收入佔比最高，中銀證券佔比最低。

來源：wind

　　從投資收益率（按照「自營業務投資收益率=自營業務收入/（期初金融投資+期末金融投資）/2」的公式計算，下同）角度分析，長江證券2026年上半年投資收益率最高，國盛證券投資收益率最低（如果不算國盛證券，中銀證券最低）。

　　從權益、固收細分科目看，首創證券2026年上半年自營權益類證券及證券衍生品/淨資本的比例最高，國海證券最低；申萬宏源自營固定收益類證券/淨資本比例最高，太平洋最低。國金證券固收類/權益類證券比例最高，華林證券最低。

　　值得關注的是中銀證券，如果不算國盛證券（因其認為投資趣店不屬於自營業務），中銀證券自營投資收益率最低。並且，中銀證券自營收入佔比最低。

　　按照「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」的公式，中銀證券上半年自營收入1.29億元，按年增長5.52%，投資收益率（年化後）僅1.03%，顯著低於44家上市券商均值4.3%，還不如定期存款利率高。

　　2025年末，中銀證券金融投資規模248.82億元，2026年上半年末為253.03億元，均值為250.93億元。

　　如果按照半年報披露的1.17億元的自營收入計算，中銀證券上半年的自營投資收益率約為0.93%（年化後數據）。

　　為何中銀證券自營投資收益率偏低，一個原因是自營投資規模低於行業均值，而資金成本不會隨之降低；另一個原因或是公司「低波動擴表」的戰略。

　　2026年上半年，中銀證券自營權益類證券及證券衍生品/淨資本為16.5%，低於43家上市券商均值26.05%；自營非權益類證券/淨資本為129.84%，低於行業均值230.34%。

　　截至2026年上半年末，中銀證券（母公司）淨資本為163.5億元，自營權益類證券及證券衍生品規模約為26.98億元，自營非權益類證券約為212.29億元，二者相加與金融投資規模接近。

　　2026年上半年，中銀證券自營業務收入1.29億元，佔總營收的比例6.72%（半年報口徑收入1.17億元，佔總收入的比例約6.1%），顯著低於44家上市券商均值45.32%，6.72%的佔比在43家券商中（國盛證券為負值沒有參考價值）中排名倒數第一。

　　如果中銀證券提高自營規模，收益很可能增加。如果借貸資金不能充分利用，利息支出並不會減少。

　　中銀證券在半年報中明確表示，公司投資交易業務堅持「低波動擴表+非方向轉型」的業務發展戰略，緊跟國內外宏觀環境變化，提升投資交易策略靈活度，持續加強投研、交易能力建設，推動策略品種的多元化佈局；不斷提升風險管理水平，優化內部控制機制，報告期內業務實現穩健運行。

　　中銀證券的自營投資業務確實是低波動，但低波動並不代表穩健盈利。從年報披露的數據看，中銀證券2025年證券自營業務收入1.85億元，按年下降27.63%。

　　在行情火熱的2025年，中銀證券自營業務收入竟逆勢大降，並且投資收益率也不高，可見公司投資策略、投資水平的成色。

　　經紀業務收入佔比高達70%

　　2026年上半年，中銀證券實現營業收入19.22億元，按年增長27.70%；歸母淨利潤7.46億元，按年增長32.05%。

　　2026年上半年，A股交投熱情高漲，根據Choice數據，上半年A股總成交金額317.56萬億元，遠超2025年同期的162.68萬億元，刷新了半年度歷史紀錄。

　　在火熱的行情加持下，中銀證券經紀業務收入大幅增長，實現收入13.45億元，佔總營收的比值高達 69.98%。

來源：半年報

　　經紀業務佔比高達近70%，這是典型的「靠天喫飯」結構。這種結構的問題在於，市場好時業績大漲，市場冷時業績驟降風險較大。

　　此外，在佣金率持續下行的大趨勢下，經紀業務收入的增長面臨挑戰。中銀證券高度依賴經紀業務收入，面臨的風險是多重的。

　　投行業務收入大降利潤為負

　　2026年上半年，中銀證券資管業務收入2.34億元，佔比12.17%，是一個亮點；投行業收入0.66億元，按年下降32.8%，佔總營收比僅3.4%。

　　值得一提的是，投行業務成本高達0.85億元，利潤率為-30%，營業利潤為-0.2億元。也就是說，投行業務分部依舊是虧損狀態。

　　中銀證券2025年投行業務收入為1.56億元，利潤率為-19.33%，錄得虧損。

　　2026年上半年，中銀證券私募股權投資業務收入為-0.38億元，不僅沒有賺錢，反而「虧」了0.46億元。全資子公司中銀資本投資營收為-0.65億元，淨利潤為-0.5億元。私募股權投資是一項長周期業務，短期虧損可以理解，但長期能否帶來客觀的收入和利潤，還有待時間檢驗。