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　　（來源：21記者 21世紀經濟報道）

　　記者丨葉麥穗

　　編輯丨周炎炎，曾靜嬌，曾芳

　　聯儲局9月的利率政策懸而未決，黃金價格「上躥下跳」，「猴性」十足。

　　9月7日，國際金價走勢震盪，盤中最高觸及4435美元/盎司，最低下探至4381美元/盎司，截至北京時間21：50左右，現貨黃金重返4400美元/盎司，跌幅收窄至0.65%，與8月25日高點相比，每盎司價格下跌300美元左右。

　　同花順數據顯示，8月初開始，國際金價（以倫敦金現貨價格為例）先是經歷了一輪快速上行，8月3日至8月25日，國際金價上漲幅度達到15.24%，從4000美元/盎司水平拉高至接近4700美元/盎司水平。

　　但在衝高後的5個交易日，國際金價連續收跌，8月26日至9月1日累計跌幅達到7.08%，其中8月28日、9月1日單日跌幅都接近3%，國際金價也跌破4400美元/盎司關口，9月1日報收於4327.28美元/盎司。

　　9月2日至9月4日，國際金價有所反彈，再次回到4400美元/盎司水平上方，9月4日報收於4430.52美元/盎司。

　　國內金飾方面，9月7日，多品牌金飾克價跌破1330元/克，較8月25日高點跌去80元/克。其中周大福報1329元/克，較8月高點下跌81元/克；六福珠寶報1327元/克，較8月高點下跌81元；老鳳祥報1326元/克，較8月高點跌去80元/克。

　　聯儲局9月是否加息懸而未決

　　對於國際金價近期寬幅震盪的走勢，市場多數觀點認為，主要是由聯儲局9月是否加息的預期決定的。

　　據央視財經報道，北京時間8月28日晚，聯儲局主席凱文·沃什在傑克遜霍爾全球央行年會上發表主旨演講，他重申聯儲局2%通脹目標「堅定、固定」，並稱若基礎通脹未能清晰且足夠快地回落，聯儲局「還有工作要做」。

　　這被業界解讀為沃什迄今最接近承認可能需要加息的一次表態。受加息預期提升的影響，當日國際金價出現近期幅度最大的一次下跌。

　　但9月3日，聯儲局理事克里斯托弗·沃勒釋放「鴿派」信號，市場對聯儲局加息的預期有所降溫，當日美元指數下跌0.56%，國際金價則得到提振，上漲2.09%。

　　9月4日，美國8月份非農就業報告「出爐」，美國就業市場表現遠超市場預期，又使得加息預期走高，當日國際金價下跌1.08%。

　　但戲劇性的是，國際金價在4365美元/盎司附近迅速獲得承接，隨後一路V形反彈，收復了大半失地。

　　非農就業數據的效果「打折」主要是市場認為，能夠決定是否加息的關鍵數據，是將於本周末公布的通脹數據，當地時間周四（9月10日），美國勞工統計局將公布8月生產者價格指數（PPI），周五（9月11日）將公布8月消費者價格指數（CPI）。

　　目前，華爾街主要機構對於9月是否加息仍存在分歧：美銀證券認為數據將足夠強勁，支持9月加息落地；花旗則預計核心通脹將進一步降溫，聯儲局更可能按兵不動。

　　8月CPI數據將是9月加息的「關鍵一戰」。美銀證券指出，即便8月通脹數據的構成不會引發重大警覺，也不太可能為聯邦公開市場委員會提供推遲加息的充分理由。9月11日的數據發布，將是近期聯儲局政策走向最關鍵的一次考驗。

　　然而，花旗預測美國8月核心CPI按月僅增0.184%，年率降至2.3%——若成真，將是2021年4月核心CPI突破2%以來的最低年率讀數，足以令大多數官員選擇維持利率不變。

　　據CME「聯儲局觀察」的最新數據，聯儲局到9月維持利率不變的概率為42%，加息25個點子的概率為58%。

　　變化莫測的數據，讓投資者也變得畏首畏尾，全球最大的黃金ETF——SPDR最新的持倉為1052.06噸，已經連續兩日減倉，但在9月1日和2日則累計加倉超14噸。

　　全球儲備黃金「搬家」

　　與此同時，今年黃金市場還有一個怪現象。全球央行黃金儲備都在「搬家」。

　　荷蘭中央銀行2日公布，該行今年3月至8月將約86噸黃金儲備從美國紐約和加拿大渥太華轉移至英國倫敦，以分散風險，做好危機應對準備。

　　荷蘭央行的新聞公報說，約59噸黃金通過在紐約市場出售、再從倫敦市場購入的方式實現轉移，超過27噸黃金從美國和加拿大以實物形式運輸至荷蘭宰斯特，另有數量相當、符合國際市場標準的黃金從宰斯特轉移至倫敦。

　　荷蘭央行數據顯示，截至2025年底，荷蘭擁有黃金儲備612.4噸，主要存放在荷蘭宰斯特、英國倫敦、美國紐約和加拿大渥太華。

　　此次調整後，荷蘭黃金儲備存放在宰斯特的比例維持不變，為30.8%，存放在紐約的比例從31.3%大幅降低到18.5%，存放在渥太華的比例從19.7%降低到18.5%，而存放在倫敦的比例從18.1%提升至32.1%。

　　法國走得更為靠前。2025年7月到2026年1月，法蘭西銀行分26個批次，轉移了自20世紀20年代末就寄存在紐約聯儲的129噸黃金，佔其金條儲備的5%。手法同樣是紐約賣出、歐洲買入，新金條全部留在巴黎。因為交易期間金價大漲，這波操作帶來約128億歐元的資本收益，其中110億歐元計入2025財年。

　　法國2437噸黃金儲備就此全部回到本土，在紐約的託管餘額歸零。法國央行行長德加約的解釋是，老金條多為非標準規格，達不到倫敦金銀市場協會99.99%的純度要求，運回要重熔，買新的更划算，不存在政治動機。

　　德國動手最早。2013年宣佈計劃，原定2020年完成，結果2017年8月就提前三年收工，從紐約和巴黎共運回674噸、53780塊金條，運抵法蘭克福後逐塊檢測，真僞、純度、重量都沒有發現問題。即便如此，德國目前仍有約1236噸黃金留在紐約聯儲，佔其儲備約37%。

　　塞爾維亞2025年7月宣佈把全部黃金儲備運回國內，總量約50.5噸。

　　印度這幾年也在將黃金儲備運回國內，海外存放比例從55%降到22%。

　　世界黃金協會2026年央行黃金儲備調查顯示，過去12個月裏，19%的央行提高了國內黃金儲備比例，或者把儲備地點做了多元化配置，一年前這個比例只有7%，寄存於紐約、倫敦金庫的央行數量持續減少。

　　東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞接受記者採訪時表示，短期來看，金價大概率在4300-4600美元/盎司區間寬幅震盪，方向取決於8月美國通脹數據與9月FOMC會議。中期來看，維持「中樞緩步上移、整體寬幅震盪」的判斷，核心運行區間4200-4700美元/盎司。未來多國央行把存放在海外、尤其是存放在美國的黃金儲備進行多地配置，已經成為一種趨勢。