9月7日，三大指數均收漲，多數寬基指數上漲，兩市成交略縮量。其中，上證指數小幅上漲0.07%至3932點，創業板指大漲3.41%；港股指數今日出現下跌，截至A股收盤，恒生指數下跌0.74%；A股全天兩市成交略縮量至1.96萬億。

　　WIND數據顯示，申萬31個一級行業多數收漲。其中，通信、電子、機械、農業表現較好，分別上漲6.17%、3.92%、2.51%、1.72%；而煤炭、非銀、石化、銀行跌幅較大，分別下跌2.53%、1.87%、1.53%、1.49%。今日成長賽道大幅反彈，紅利板塊出現回落。全市場5300多隻股票中，有3163只上漲，賺錢效應較好。

　　A股跟隨外圍情緒共振修復，靜待外部流動性方向更趨明朗。近期聯儲局加息預期波動，致使海外市場波動放大，地緣&流動性等外圍不確定性導致投資者風偏回落；上周五非農公布後，美股交易溫和緊縮（薪資通脹沒失控），指數小幅回調，但結構分化，強盈利的科技方向依然走強。海外科技賽道的強勢反彈，直接帶動A股科技板塊今日走出顯著修復行情，今日A股科技成長主線全面回暖，光模塊、半導體等細分賽道領升兩市，成為市場核心做多力量，而權重板塊表現相對平淡，拖累滬指震盪整理，價值方向的疲軟或一定程度上受到海外加息預期擾動的影響。

　　宏觀層面，此前公布的美國8月非農數據大幅超市場預期，新增就業16.2萬人，遠超5.5萬人的預期值。結構上，餐飲酒吧業、地方政府教育業是非農新增主力（集中在局部行業），且8月季調因素貢獻8000人就業，而2022-2025年平均水平為-16.5萬人。此外，主要受到勞動參與率回升影響，失業率呈微幅上行態勢，8月美國失業率小幅上升至4.14%（7月為4.09%）。不過，薪資對通脹的擴散傳導影響有限，平均時薪按月上漲0.3%、按年增速由3.2%回落至3.1%，一定程度上打消了市場對核心通脹黏性的擔憂。

　　總體來看，我們認為8月非農單次數據指示意義有限，數據質量一般，因此9月聯儲局加息與否，依然取決於本周五公布的8月美國CPI。近期聯儲局加息預期先後經歷了沃什偏鷹、沃勒條件式偏鴿、8月非農超預期三重衝擊重塑，當前聯儲局9月加息概率保持在60%左右，海外流動性預期依然偏緊，靜待美國8月CPI數據落地，讓外圍擾動趨於溫和，為A股修復提供更平穩的外部環境。

　　產業催化方面，全球AI頭部公司的全新模型發布帶來產業進展，AI需求天花板或有望逐步打開。該公司於9月3日正式發布GPT-6 Astra，GPT-6 Astra展示了AI從文字、圖片和視頻進一步走向可編輯三維資產的能力，World Labs Atlas則把這一變化推進到空間理解、世界重建和環境模擬層面。隨着人工智能從數字世界邁向物理世界，三維數據正在從專業設計素材演變為機器理解現實環境的重要基礎設施，空間數據採集、三維重建、仿真訓練以及機器人和自動駕駛等行業，可能由此進入新的產業周期。算力硬件端，三維世界模型訓練、實時空間渲染對大算力集群、高速互聯網絡需求大幅擴容。GPT-6 Astra 依託十萬級高端GPU集群完成訓練，全球頭部廠商加速擴容算力基礎設施，與上周五美股存儲、光通信、AI 芯片集體大漲形成邏輯共振，今日A股算力硬件板塊率先走強，資金持續加碼硬件核心資產。AI模型的不斷迭代能夠打消掉此前由於大模型降價競爭所帶來的技術停擺、競爭加劇的行業格局擔憂，AI需求的天花板亦或不僅僅限於編程這一方向，工作流、AI科學、RSI等更多場景需求或不斷湧現。

　　回到市場觀點，我們認為A股維持震盪偏強，海外流動性環境明朗後，結構性機會依然值得關注。近期A股整體呈現震盪態勢，國內方面，中報收官後業績不確定性有所消化，8月製造業PMI階段性修復，但經濟弱修復下盈利彈性空間有限，且結構分化依然較大，隨着市場成交持續縮量、輪動加快缺乏主線問題日益明顯，制約了市場向上空間。

　　海外方面，美伊局勢波瀾不斷、油價反覆衝高，聯儲局加息預期先後經歷了多重反覆，海外流動性預期波動有所放大，疊加全球主權債長端利率維持高位，海外流動性對市場表現制約再度增強，對市場風險偏好壓制有待解除。後續重點關注美國8月通脹，預計9月FOMC前流動性擾動仍可能反覆。展望後市，海外流動性高波動與上方套牢盤壓力仍制約指數突破，但國內流動性寬鬆、政策及籌碼支撐下，下行空間相對有限，預計短期或仍以震盪為主。

　　行業配置上，中期維持均衡配置，市場快速輪動背景下，關注產業趨勢和供需改善支撐下的業績景氣、估值性價比方向。科技方向，海外流動性擾動反覆、市場風險偏好回落，AI鏈短期仍需震盪整固、消化籌碼壓力，中期新一輪行情仍需等待產業催化和景氣驗證。短期不宜追高，可在調整中關注供需偏緊、業績確定性較強的核心環節，包括海外鏈的光、PCB，國產鏈的先進製程&半導體設備。價值方向，資金再平衡後，後續需要觀察行業供需基本面變化。當前海外流動性改善定價已走向右側，有色/港股/創新藥或仍將受益，近期加息預期升溫或觸發回調，但中期我們認為隨着美國經濟、通脹趨弱，流動性改善空間仍存，待回調後或可再關注配置。此外煤炭、能化方向中期或仍存上行風險因素（衝突長期化、中國補庫需求迴歸、全球庫存釋放空間），隨着9-10月進入行業旺季，需求不弱&供給收縮品種或將受益；非銀在景氣度支撐下仍有估值修復空間，修復的契機或將來自市場或科技行情風偏改善帶動成交量和投資收益回升。

　　風險提示：

　　本資料所使用的數據僅供參考，引用的觀點、分析預測僅代表投研人員在目前特定市場情況下並基於一定的假設條件下的分析和判斷，並不意味着適合今後所有的市場狀況，也不構成對閱讀者的投資建議。投資有風險，投資需謹慎。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。