多所美國大型高校捐贈基金有望追平或是跑贏大盤；得益於對SpaceX、OpenAI等科技企業的大額持倉，這些基金終結了連續數年跑輸市場的局面。
跟蹤該行業業績的劍橋聯合諮詢公司（Cambridge Associates）數據顯示，截至6月30日的過去12個月，標普500指數漲幅超20%，部分高校捐贈基金有望實現「顯著跑贏」該指數。
該諮詢機構捐贈與基金會業務全球負責人瑪格麗特·陳表示，基金收益來自對「少數幾家表現極其出色的非上市公司」的投資。她補充稱，捐贈基金的收益率中位數將會「十分亮眼」。這些基金通過直接持股，或是委託私募股權管理人完成相關佈局。
大多數捐贈基金尚未對外公布本財年業績，部分原因在於部分私募資產的估值需要耗費時間。
陳指出：「對於佈局了少數幾家私募市場頭部贏家的機構而言，今年註定是業績大放異彩的一年。」
對於公開市場主動基金經理來說，想要取得與美股大盤持平乃至更高的回報向來難度極高，長期來看大多數主動基金的表現都不及大盤。
部分捐贈基金交出亮眼業績，是長期歷史規律的重現：大型捐贈基金往往會因重倉私募股權而獲益，很多機構在2008年全球金融危機之後大幅加大了該類資產配置。
但近些年來，這類配置反而拖累了收益：2021年繁榮過後私募市場估值回落，之後修復速度又慢於公開市場。同時IPO與併購交易數量低迷，導致給到投資者的派息回款大幅縮水，進一步重壓重倉私募市場的捐贈基金。
美國高校商務官員協會與共同基金（Commonfund）的一份研究顯示，截至2025年6月，規模50億美元以上的捐贈基金三年年化收益率為7.8%；而同期標普500指數年化收益率達19.7%。
但今年形勢徹底反轉：火箭巨頭SpaceX重磅上市，OpenAI、Anthropic等AI初創企業估值大幅飆升，那些早年通過私募機構或跟投入局的高校捐贈基金收穫鉅額意外收益。
塞裏蒂合夥公司（Cerity Partners）合夥人克里斯·比特曼表示：「過去幾年不少學校因為私募資產持倉飽受業績詬病。該機構為科羅拉多大學基金會等捐贈基金管理資金。」
比特曼補充道：「今年你會看到……曾經業績遙遙領先的機構，憑藉一批科技標的重回排行榜前列。」
監管文件與知情人士透露，截至6月30日，哈佛大學捐贈基金持有價值約22億美元的SpaceX股票，這是該基金史上規模最大的單一公開市場持倉，已經帶來可觀投資收益。
知情人士稱，這批頭部科技初創企業的持倉，有望大幅推高哈佛今年投資業績。這與2025年形成鮮明對比，當時捐贈基金負責人NP·納爾維卡爾表示，「公開市場資產佔比低於私募股權」拖累業績，私募股權佔其資產比重達41%。
哈佛大學拒絕置評。
北卡羅來納大學捐贈基金同樣受益於金融危機時期對SpaceX的早期押注。知情人士透露，SpaceX上市前，這筆投資的規模已經佔到北卡大學管理公司近150億美元管理資產的約10%，助力該基金截至6月的財年收益率突破30%。北卡羅來納大學捐贈基金未回應置評請求。
規模35億美元的科羅拉多大學基金會，截至6月財年收益率20.3%，略低於標普500指數。部分得益於2009年就佈局的SpaceX投資，這筆投資如今增值至初始投入的57倍。
華盛頓大學投資管理公司首席投資官斯科特·威爾遜稱：「2026年會是不錯的一年，主要驅動力來自SpaceX、Cerebras Systems以及其他聯合投資項目。」該機構重倉了今年完成上市的這兩家科技初創企業。
收益率反彈的同時，基金拿到的投資回款分配也有所增加；就在不久之前，回款匱乏還是困擾捐贈基金的一大難題。比特曼稱，科羅拉多大學基金會自2025年第四季度開始看到私募股權回款回升，今年上半年回款進一步加快。
他談及私募市場「艱難的三年」之後表示：「我們開始拿到一部分流動性回款。」
捐贈基金負責人表示，儘管存在退出難以及技術失敗的風險，但亮眼收益印證了風險投資的上行潛力。
比特曼回憶科羅拉多大學基金會早期投資SpaceX時稱：「我們當時想，只要SpaceX日後能實現當初規劃目標的十分之一，這筆投資就會非常出色。」
不過風險投資行業的回暖高度集中在少數幾家企業。各捐贈基金對這類項目的持倉多寡，直接決定了機構業績的分化。PitchBook與美國風險投資協會數據顯示，今年一季度美國風投退出總規模創下3470億美元的紀錄；但如果剔除規模最大的五筆退出交易，總規模將縮水87%。
共同基金私募股權業務總裁兼首席執行官馬克·霍寧談及高增長科技初創企業時表示：「如果你沒有投到這些公司，作為投資者就很難享受到這部分估值上漲帶來的紅利。」
收益高度依賴少數幾家高增長企業，也讓部分投資者開始質疑這一輪行情能否持續。
一所私立大學捐贈基金高管表示，該機構本財年有望跑贏標普500指數。他稱：「這樣的收益率屬於特例，而非常態。下一代重磅贏家企業的誕生，往往需要數年時間。」