FX168財經報社(亞太)訊 美股啱啱經歷一個「看起來一切都很好」的夏天，但進入9月，風險正在突然重新定價。

一邊是大型企業利潤飆升、AI投資熱潮延續、超大型科技股重新逼近歷史高位；另一邊，聯儲局加息概率反覆跳升、全球債券收益率持續走高、中東衝突推升能源價格，美國通脹壓力也開始重新抬頭。

更棘手的是，時間點並不友好。從歷史上看，9月一直是美股表現最差的月份之一。而今年9月，季節性壓力恰好撞上聯儲局政策搖擺、油價上漲、財政赤字擴張和企業盈利預期過高等多重風險。

這意味着，過去幾個月支撐股市上漲的「盈利邏輯」，可能正在讓位於更難交易的「宏觀邏輯」。

Truist Advisory Services首席投資顧問Keith Lerner表示，市場正在從盈利驅動轉向由聯儲局、通脹和利率主導的環境，而這種階段往往意味着更劇烈的波動。

對投資者而言，接下來真正的問題已經不再是「企業賺了多少錢」，而是聯儲局會不會加息、通脹會不會重新失控，以及高利率還能否繼續支撐當前估值。

9月曆來是美股最難熬的月份之一

從歷史表現來看，9月一直是美國主要股指平均回報最差的月份。

根據可追溯至19世紀的數據，道瓊斯工業平均指數在9月平均下跌1.1%。標普500指數的9月平均跌幅同樣約為1.1%，而自1928年以來，標普500在超過一半的9月份最終都以收跌告終。

分析師提醒，季節性規律並不意味着每年9月都會下跌，但當前市場確實出現了更多值得警惕的風險因素。

其中最大的不確定性之一，就是聯儲局是否會在9月16日會議上再次加息。

聯儲局政策預期反覆搖擺

聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)決定淡化傳統的前瞻指引，並更多根據市場和經濟數據調整政策，這讓投資者判斷貨幣政策方向變得更加困難。

交易員因此不得不密切關注聯儲局官員講話以及每一份重要經濟數據，以尋找政策線索。

Aptus Capital Advisors固定收益主管兼投資組合經理John Luke Tyner表示，接下來市場將高度關注經濟數據表現。

過去兩周已經充分顯示，聯儲局加息預期可以在短時間內發生劇烈變化。

沃什在8月28日發表偏鷹派講話後，根據CME FedWatch數據，市場對9月加息的預期從講話前的約35%迅速升至58%。

隨後，聯儲局理事沃勒(Christopher Waller)上周四表示，如果8月通脹數據表現溫和，他將支持維持利率不變。利率期貨市場隨即將9月「加息」和「按兵不動」的概率重新定價至接近五五開。

但上周五公布的強勁就業報告再次改變了市場判斷，加息概率重新升至約60%。Baird投資策略師Ross Mayfield表示：「過去幾周，利率幾乎一直在主導股市走勢。」

債券市場正在給美股製造壓力

聯儲局政策不確定性出現之際，全球債券市場同樣不平靜。

美國國債收益率在整個夏季大部分時間持續上行，背後原因包括油價上漲、美國財政赤字擴大，以及科技企業大規模發債與政府孖展爭奪投資者資金。

上周，這輪債券拋售進一步蔓延至全球，日本、德國和英國國債收益率均升至多年高位。

更高的債券收益率通常會壓低股票估值，同時提高企業和消費者的孖展成本，從而對經濟活動形成壓力。

對債券交易員而言，目前最大的擔憂仍然是通脹。

美伊衝突推高能源成本

美國與伊朗之間持續的軍事衝突，並未緩解市場對物價壓力重新升溫的擔憂。

根據AAA數據，美國全國柴油平均價格上周五升至每加侖5.850美元，創下歷史新高，而一年前僅為3.712美元。

能源價格持續上漲可能通過運輸、製造和消費環節向更廣泛的物價傳導，從而增加聯儲局繼續收緊政策的壓力。

本周市場將迎來兩項關鍵通脹數據。美國生產者價格指數將在周四公布，而備受關注的消費者價格指數將在周五出爐。後者可能直接影響聯儲局9月會議的最終決定。

財報再好也難刺激股價

除了宏觀風險之外，企業盈利本身也正在出現另一個問題：市場預期已經太高。

美國企業此前連續兩個季度交出了非常強勁的盈利表現，這意味着接下來即使企業繼續增長，也可能難以給投資者帶來足夠大的驚喜。

Broadcom就是一個典型案例。該公司上周三公布業績時，利潤增長超過兩倍，收入接近翻倍，但其股價在下一交易日仍下跌2.7%。這表明，經歷此前一輪強勁上漲後，投資者對科技公司尤其是AI相關企業的盈利要求已經明顯提高。

牛市基本面仍未被破壞

儘管如此，許多分析師認為，目前還沒有必要過度悲觀。美國經濟仍表現出較強韌性，就業市場健康，人工智能投資熱潮繼續對經濟形成支撐。美國大型企業利潤仍在快速增長。

與此同時，Cboe波動率指數已經降至2026年以來最低水平附近，而信用利差仍然維持低位，這意味着債券投資者目前並未大規模押注企業信用環境惡化。

不過，市場情緒已經與今年夏季初納斯達克指數連續刷新紀錄時明顯不同。

當前真正的問題是，支撐這輪牛市的基本面因素，是否足以將上漲行情進一步延續至2027年。

Mayfield表示，目前市場對宏觀背景的焦慮和不確定性明顯增加。「這確實感覺像是一個過渡時刻。」