來源：中保新知

　　時隔一年多，這家廣西唯一的全國性壽險公司又在謀求新一輪的增資。

　　9月4日，國富人壽發布變更註冊資本的公告稱，公司擬以每股單價1.20元，增發4.5億股，增資方為公司現有股東廣州唯品會信息科技有限公司（以下簡稱「唯品會」）、廣西投資集團金融控股有限公司（以下簡稱「廣投金控」），如增資完成後，國富人壽註冊資本金將由近20.47億元增至近24.97億元。

　　需要注意的是，國富人壽的這次增資，也是廣西國資的又一次加碼。增資完成後，廣西國資持有的國富人壽股權比例將提升至49.35%，距離絕對控股一步之遙。

　　縱觀當下，中小險企新戰投引入難度不斷加大，高度依賴老股東持續出資，然而不少中小險企的股東自身經營承壓，無力持續「輸血」。這樣的背景下，國富人壽贏得股東的鼎力支持，可以算得上是幸運者。

　　不過，面對行業日趨激烈的競爭環境，增資只能解一時之渴，要想獲得長久發展，還需找到屬於自己的生存之路。國富人壽在發展的過程中，也遺留下一些待解的問題，這次的增資是為了應對過往，還是備戰未來的業務發展？

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　　時隔一年再增資

　　關於增資一事，國富人壽早在今年7月份就已在規劃。

　　7月15日，國富人壽召開2026年第四次臨時股東會議，在此次會議上，國富人壽通過了兩份議案，其中一份就是關於國富人壽增加註冊資本相關事宜的議案；8月24日，國富人壽再次召開2026年第五次臨時股東會，專門就增資一事進行討論。如今，增資方案出爐，國富人壽這一輪增資也將加快推進。

　　從增資方案看，國富人壽擬增資擴股4.5億股，每股單價1.2元，增資額為5.4億元。其中，唯品會認購5000萬股，增資後將持有股份569251100股，持股比例22.8%，以貨幣方式向國富人壽合計投入資金0.6億元；廣投金控認購4億股，增資後將持有股份470338983股，持股比例增至18.84%，以貨幣方式向國富人壽合計投入4.8億元。

　　如果這次增資順利獲批，國富人壽註冊資本金將由近20.47億元增加至近24.97億元，註冊資本金增加4.5億元。且隨着增資到位，國富人壽的股權結構也將發生變化，其中，廣西投資集團持股比例將從29.89%變為24.5%，仍為第一大股東；唯品會持股比例將從25.37%變為22.8%，仍是第二大股東；第三大股東將變為廣投金控，持股比例從3.44%增至18.84%。

　　湖北三峽華翔集團有限公司、北京信中利投資股份有限公司、廣西日報傳媒集團有限公司、上海恒大建材市場管理股份有限公司、廣西名都生態科技發展有限公司持有的國富人壽股權都將被稀釋。

　　值得一提的是，如果此次增資順利，廣西的地方國資對國富人壽的掌控也將進一步加碼，持股比例從當前的40.66%增至49.35%，距離絕對控股一步之遙。

　　02

　　相比之下是「幸運兒」

　　這是國富人壽時隔一年左右的又一次增資，這樣的增資頻率在當下着實令行業豔羨。

　　據悉，2025年國富人壽曾進行過一次增資。2025年年初，國富人壽發布公告稱，擬增資擴股70338983股，每股單價1.18元，增資額約為0.83億元，由廣投金控作為新股東單獨認購，如果增資完成，國富人壽註冊資本金將從19.26億元增至19.96億元。不過，這一增資方案並未落地。

　　2025年5月，國富人壽又發布了增資公告，這一次增資國富人壽調整了增資規模與參與增資的對象。根據公告顯示，這次增資由唯品會與廣投金控共同認購，其中，唯品會認購50847457股，出資0.6億元；廣投金控認購70338983股，出資0.83億元，國富人壽註冊資本金從19.26億元增至20.47億元。這一增資在2025年12月獲監管批准，廣投金控也正式進入國富人壽股東隊伍，持股佔比為3.44%。

　　從上次增資獲批到這次發布增資公告，不到一年時間，這樣的增資頻率在當前中小險企並不多見。

　　回看當下保險市場，中小險企的增資難度着實在加大。有統計數據顯示，2026年上半年，保險業累計增資總規模約‌83.28億元‌，較2025年同期的308.9億元按年下降超七成。從統計來看，上半年有10家公司推進股東增資計劃，增資險企的平均單次增資額度‌8.3億元‌，大部分中小險企只能推進10億元以內的小額增資。

　　反觀頭部險企，令中小險企望塵莫及。比如，9月6日，財政部將分別向中國人壽、中國太平、中國信保注資350億元、70億元、100億元；中國人保擬向財政部定向發行A股、募集資金不超過150億元用於補充資本金。

　　其實，目前頭部公司並不缺錢，資本實力也是行業領先，此類增資 多屬於戰略性投資。這些增資，不僅能增強公司低於風險的能力，而且還能通過注資撬動更大的資本市場，提高長期資金配置能力。

　　再看中小險企，有的缺乏資金實力雄厚的股東背景，有的險企長期虧損等因素造成自身吸引力不足，難以引進戰投。即便選擇發債補充附屬資本，中小險企也因信用資格弱，面臨更高的孖展成本。

　　03

　　增資背後的核心問題

　　回到國富人壽，在增資的背後，又有怎樣的故事？

　　據了解，除增資外，國富人壽還曾通過發債來補充資本。2025年一季度，國富人壽發行4.5億元次級債補充附屬資本，受發債與增資影響，其償付能力也得到了提高。據其2026年第二季償付能力報告，截至2026年第二季度末，國富人壽核心償付能力充足率為141.13%，綜合償付能力充足率為206.51%，分別較2026年一季度增加58.96個百分點、66.75個百分點。

　　償付能力變化，主要受淨資產增加影響，而淨資產增加，又有很多因素。具體來看，二季度國富人壽實際資本為227567.46萬元，較上季度末增加66338.71萬元。其中核心一級資本增加54787.2萬元，由於投資端盈利導致淨資產增加55822.76萬元，對淨資產調整額減少1035.56萬元；其中非認可資產賬面價值增加194.93萬元，計入核心一級資本的保單未來盈餘減少991.29萬元，再保對實際資本貢獻較淨資產貢獻的差額增加150.66萬元。核心二級資本增加5937.31 萬元，主要源於淨資產增長導致計入資本性負債的部分消失；附屬一級資本增加5614.20萬元，主要源於次級債計量額度增加。

　　部分指標的優化，多是受投資拉動影響。2026年二季度，國富人壽投資收益率為4.26%，綜合投資收益率為4.21%，這兩個數據在2026年一季度還分別為0.11%、0.27%。

　　償付能力的提升，並不代表國富人壽對資本消耗的過渡影響消失。

　　補血和消耗在賽跑，但前者始終落後一步，這一態勢尚未改變。再加上業務層面，高度依賴銀保渠道，且產品結構中，儲蓄性產品佔比超60%，國富人壽的新業務價值率僅為5.95%——每收100元保費，只創造不到6元的新業務價值。這樣對比成熟保險公司通常在15%至30%的NBV邊際，國富人壽的新業務含金量不容樂觀。

　　2026年二季度，國富人壽淨現金流量為-3.44億元，這一數據在2026年一季度時還是14.23億元，這樣的數據反轉，可知國富人壽的處境，連續增資並不難理解。

　　那麼，國富人壽如何才能突圍，實現可持續性發展，或許要從根本轉變。就像中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝在其撰寫文章中表示，要「重新尋找主業」，中小險企要找到那條值得長期下注的曲線，把它做成主業。

　　他認為，真正的行業突圍，從來不是跟風上新產品、盲目拓展新渠道、無序擴張新區域，對於中小險企而言，第二增長曲線的起點從來不是產品創新，而是「新能力、新生態、新視野」的全方位重塑。這也是我們經常提到的「小而精、專而優」。

　　國富人壽，在「十四五」收官之年推出了「三步走」戰略，即深耕廣西、輻射東盟、構建醫康養生態。如何將地域資源優勢放大，如何打造自身特色的康養生態，對於國富人壽的差異化經營之路更為關鍵。