據 Woofun AI 消息，Better (BETR.US) 與 Coinbase (COIN.US) 上周正式向公衆推出了一款允許重新利用借款人抵押物的比特幣為擔保的抵押貸款產品。這一創新機制標誌着住房金融領域對加密資產流動性的深度探索，但同時也引入了複雜的對手方風險結構。自產品上線以來，市場反應熱烈，預申請貸款總額迅速攀升至 3.6 億美元，遠超此前等待名單借款人預計的 2.6 億美元規模。
這種超額需求不僅反映了高淨值人群對資本效率的追求，也暴露了傳統住房貸款模型在結合加密資產時的結構性張力。核心爭議在於，借款人雖獲得了首付資金支持，但其抵押的比特幣並非靜態封存，而是被賦予了再抵押的屬性，這使得資產所有權與控制權發生了實質性的分離。
Woofun AI 整理數據顯示，該產品的貸款結構設計極為精密且複雜。借款人在完成手續後將同時持有兩筆貸款：第一筆是以房屋為擔保、符合 Fannie Mae (FNMA.US) 標準的常規抵押貸款；第二筆則是用於支付現金首付款的貸款，其擔保物包括借款人的比特幣以及同一房產上的第二項留置權。以比特幣為擔保的貸款要求維持至少 250% 的抵押比率，這意味着借款人每借 1 美元用於首付，必須抵押價值 2.50 美元的比特幣。
例如，購買價值 50 萬美元房產的借款人，需抵押 25 萬美元的比特幣以獲取 10 萬美元的首付款。這兩筆貸款均由 Better (BETR.US) 發放，借款人通過每月合併還款履行義務。在資金流轉層面，比特幣將從借款人的個人賬戶轉移至 Better (BETR.US) 公司在 Coinbase Prime 平台上的託管賬戶。關鍵在於，Better (BETR.US) 公司明確表示，只要能保留等額的比特幣以在貸款到期時歸還，它就可以重新使用這些已抵押的比特幣。Coinbase (COIN.US) 在此過程中僅充當託管方和技術提供方，不參與信貸審批或清算決策。
值得注意的是，比特幣持有量並不能幫助借款人滿足第一筆抵押貸款的資格要求，借款人仍需獨立滿足 Fannie Mae (FNMA.US) 關於收入水平、信用評分以及債務收入比的常規要求。Better (BETR.US) 公司在書面回覆中強調，該產品並非將加密貨幣持有量轉化為合格收入，也不免除債務收入比或信用門檻，比特幣貸款僅僅解決了首付款資金的問題。重新抵押意味着已抵押的資產可以被用於其他交易，而非處於封存狀態。借款人得到的僅是承諾在貸款結束時能獲得等量的比特幣，而非保證這些特定比特幣在整個貸款期間不動用。
因此，借款人的比特幣實質上更像是一種欠條，因為 Better (BETR.US) 公司雖然承諾日後歸還等額比特幣，但可以將這些抵押物用於其他用途。這在 FTX 事件之後人們日益重視加密貨幣可驗證儲備的背景下，顯然不利於行業信任的建立，同時也讓借款人不得不依賴中介機構在未來可能數十年後才能歸還比特幣的能力。該公司聲稱其制定的借款人協議及託管方案符合相關法律法規，包括破產法規，但並未明確說明每筆借款人的比特幣是否可以單獨識別，重新抵押後誰擁有該比特幣的合法所有權，以及如果 Better (BETR.US) 公司或其孖展合作伙伴出現違約，借款人是否仍保留對該房產的所有權或淪為普通債權人。
此外，借款人無法通過簡單償還第二筆貸款來提前取回比特幣。Better (BETR.US) 公司指出，只要傳統抵押貸款未完全償還或重新辦理，抵押物將一直處於鎖定狀態。除非借款人重新孖展或出售房產，否則這些比特幣可能在 15 年或 30 年的貸款期限內一直被佔用。Better (BETR.US) 官網指出，只有在首付款貸款還清後，比特幣纔會被釋放。
與典型的加密貨幣擔保貸款不同，比特幣價格下跌不會觸發追加保證金要求，也不會導致自動出售抵押物。Better (BETR.US) 公司表示，即便比特幣價值低於貸款所需的首付款金額，也只有在借款人出現還款逾期時纔會進行清算。一旦錯過合併還款期限，逾期流程即刻啓動。Better (BETR.US) 稱，在發出通知後，它可以在 60 天后出售已抵押的比特幣，但出售所得僅用於償還債務並使賬戶恢復正常。根據 Fannie Mae (FNMA.US) 規定，若出現 180 天逾期，房產可能面臨止贖處理。Better (BETR.US) 表示會首先嚐試追回比特幣，若出售抵押物後仍有欠款，仍可採取常規的貸款救濟措施。若通過止贖出售房產，所得款項優先償還傳統抵押貸款，其次償還比特幣擔保的首付款貸款，剩餘部分歸借款人所有。目前該產品僅接受比特幣作為抵押物。
儘管 Better (BETR.US) 公司在 3 月發布的初始公告中提到了 USDC，但 Coinbase (COIN.US) 表示，各合作方決定在評估其他抵押物之前先僅使用比特幣推出該產品。獲得資格的 Coinbase One 會員還可享受由貸款方提供的結算費用補貼，金額為貸款總額的 1%，最高不超過 1 萬美元。從申請人畫像來看，目前有 35.9% 的申請人擁有價值 50 萬美元以上的加密貨幣資產，另有 38% 的申請人計劃在未來三個月內購房。
這種高淨值群體的集中參與，進一步加劇了該模式對系統性風險的潛在影響。更關鍵的變量在於，這種將加密資產與傳統不動產深度綁定的結構，使得借款人暴露於雙重市場波動之中：既需承擔加密貨幣價格波動的風險，又需應對房產價值變化的不確定性。
這種疊加風險在傳統信貸模型中極為罕見，監管層面的模糊地帶也為未來的法律糾紛埋下了隱患。
從長期趨勢研判，這種模式雖然在短期內緩解了部分高淨值人群的首付壓力，但其內在的對手方風險並未消除，反而通過再抵押機制被放大。Better (BETR.US) 公司作為中介機構，其信用狀況直接決定了借款人的資產安全。在 FTX 等事件引發的行業信任危機尚未完全消散的背景下，要求借款人將核心加密資產鎖定數十年並依賴第三方機構的履約能力，是一種高風險的財務安排。合法所有權的不明確性，以及在違約情況下債權人地位的複雜性，使得該產品的法律保障遠弱於傳統抵押貸款。
對於監管機構而言，如何界定再抵押資產的歸屬、如何確保託管賬戶的隔離性以及如何在破產程序中保護借款人權益，將是未來政策制定的核心焦點。這可能是繼 DeFi 借貸協議之後，傳統金融與加密金融融合過程中出現的又一次重大風險實驗。其最終結果，將取決於 Better (BETR.US) 公司的運營穩定性、Coinbase (COIN.US) 的託管透明度以及監管框架的完善程度。對於普通投資者而言，理解這種複雜的結構性風險，遠比關注短期的利率優惠更為重要。
畢竟，在長達數十年的貸款周期中，任何單一環節的斷裂都可能導致災難性的後果。