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【策略】盈利回升格局延續，上游與科技業績改善顯著——A股及港股財報分析（張宇生/郭磊）
來源：光大證券研究
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報告摘要
A股2026年中報盈利增速顯著回升，上游和科技盈利增速加速改善
A股2026年中報盈利增速顯著回升。從2026年中報來看，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2026年中報歸母淨利潤累計按年增速分別為19.4%、20.6%、18.9%，分別較2026年一季報變化+10.1pct、+5.0pct、+3.2pct。分板塊來看，2026年中報上游、科技和金融地產板塊盈利增速改善，中游、公共服務板塊盈利增速回落，消費板塊內部分化，可選消費盈利降幅收窄，必選消費板塊盈利增速回落。
2026Q2全部A股非金融ROE回升，科技和上游等板塊ROE回升明顯
全部A股非金融2026年Q2 ROE（TTM）回升。全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2026Q2 ROE（TTM）分別為8.2%、7.6%、7.3%，分別較2026Q1變化+0.4pct、+0.4pct、+0.3pct。從杜邦分析來看，2026年中報全部A股非金融淨利率（TTM）和資產負債率提升助力其ROE（TTM）回升。全A非金融、全A非金融石油石化2026Q2淨利率（TTM）分別為4.7%、4.6%，分別較2026Q1回升0.2pct、0.1pct，全A非金融、全A非金融石油石化2026年中報資產負債率分別較2026Q1回升0.7pct、0.8pct，而其資產周轉率（TTM）較2026Q1則略有下滑。
整體來看，2026年中報景氣度相對較高的行業包括電子、有色金屬、非銀金融、基礎化工、煤炭、石油石化等行業。從中報的情況來看，2026年中報歸母淨利潤增速加速改善（2026年中報歸母淨利潤增速較2026年一季報改善且2026年一季報歸母淨利潤增速為正）且ROE（TTM）改善的行業包括電子、基礎化工、石油石化、房地產等行業；2026年中報歸母淨利潤增速回落但保持正增，且ROE（TTM）改善的行業包括商貿零售、環保、有色金屬等行業；2026年中報歸母淨利潤增速由負轉正且ROE（TTM）改善的行業包括非銀金融、煤炭、美容護理、傳媒等行業。
港股2026H1業績改善，恒生科技業績回落
2026H1港股業績改善，恒生綜指、恒生綜指非金融和恒生指數淨利潤按年增速回升，恒生科技淨利潤按年增速仍為負但降幅收窄。恒生綜指、恒生綜指非金融、恒生指數、恒生科技2026H1淨利潤按年增速分別為21.1%、17.8%、22.0%、-6.7%，分別較2025H2變化+15.0pct、+26.9pct、+15.6pct、+12.2pct。
整體來看，港股2026年中報景氣度相對較高的行業包括企業服務、半導體、有色金屬、工業貿易與綜合等行業。2026H1港股淨利潤增速加速改善（2026H1淨利潤增速較2025H2改善且2025H2淨利潤增速為正）且ROE（TTM）改善的行業包括企業服務、半導體、有色金屬、非銀金融、公用事業Ⅱ等行業；2026H1淨利潤增速由負轉正，且ROE（TTM）改善的行業包括工業貿易與綜合、醫藥生物、交通運輸、煤炭Ⅱ、石油石化等行業；2026H1淨利潤增速回落但保持正增，且ROE（TTM）改善的行業包括鋼鐵Ⅱ、日常消費零售、醫療設備與服務、硬件設備、造紙與包裝等行業。
風險分析：1、財報業績數據因統計口徑、數據來源或計算方法差異，可能存在一定誤差；2、經濟增長大幅不及預期；3、地緣衝突超預期。
發布日期：2026-09-04
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