炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：圖靈

　　2026年上半年，A股市場成交額創歷史新高，債市走出震盪偏強的慢牛格局。從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。

　　上市券商的表現更勝一籌。2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。

　　44家券商中，中信證券2026H1的營收、淨利潤最高；太平洋的營收、淨利潤最低；招商證券的營收增速最高，為108.19 %，紅塔證券營收降幅最大，為14%；天風證券（維權）淨利潤增速最高，為549.03%，紅塔證券淨利潤降幅最大，為23.93%。44家券商中，只有長城證券、紅塔證券的營收是負增長，只有紅塔證券、華林證券淨利潤是負增長。

　　華林證券自營固收類/權益類比值最低 

　　具體到自營業務，44家券商2026H1自營業務收入（按照「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」的公式計算，下同）合計1700.5億元，按年增長49.28%，佔營業收入的比例為45.32%，是最大的收入來源，即業績最大「勝負手」。中信證券的自營收入最高，國盛證券最低（如果不算國盛證券，華林證券最低）；招商證券收入增速最高，國盛證券的收入增速最低（如果不算國盛證券，華林證券最低）。紅塔證券自營收入佔比最高，中銀證券佔比最低。

來源：wind

　　從投資收益率（按照「自營業務投資收益率=自營業務收入/（期初金融投資+期末金融投資）/2」的公式計算，下同）角度分析，長江證券2026年上半年投資收益率最高，國盛證券投資收益率最低（如果不算國盛證券，中銀證券最低）。

　　從權益、固收細分科目看，首創證券2026年上半年自營權益類證券及證券衍生品/淨資本的比例最高，國海證券最低；申萬宏源自營固定收益類證券/淨資本比例最高，太平洋最低。國金證券固收類/權益類證券比例最高，華林證券最低。

　　值得關注的是華林證券，如果不算國盛證券（因其認為投資趣店不屬於自營業務），華林證券自營業務收入最低、降幅最大。並且，華林證券自營固收類/權益類證券規模的比例是最低的，大約是3.2：1，可自營收入依然大降70%。

　　行業一片「漲聲」之中，華林證券交出了一份令人不解的成績單：上半年營業收入8.49億元，按年微增1.67%；歸母淨利潤2.58億元，按年下降23.32%。

　　根據半年報披露的口徑，華林證券上半年自營業務收入為0.92億元，按年大降58.24%。

　　如果按照「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」的公式計算，華林證券上半年自營收入為0.66億元，按年大降70.55%。

　　0.66億元的自營收入，-70.55%的增速，在44家上市券商中都是倒數第二，僅略高於國盛證券。

　　但值得關注的是，華林證券固收類自營規模與權益類證券規模的比值是最低的（3.19），也就是說公司對於權益類證券的配置金額佔自營總投資金額的比值是最高的，在行情火熱、股基成交額創歷史紀錄的上半年，自營收入按理說應該增長。

　　2026年上半年，A股市場呈現結構性行情特徵，主要指數升跌分化，科創50以64.25%的漲幅領升，北證50則下跌13.14%；上證指數小幅上漲3.16%，深證成指上漲19.82%，創業板指上漲35.58%。2026 年上半年，債券市場利率中樞下移，收益率曲線總體呈現陡峭化，在流動性寬鬆、債券供給略有收縮的雙重影響下，走出震盪偏強的慢牛格局。

　　華林證券坦言：在上半年債券市場的震盪行情下，固定收益投資表現出較強增長勢頭。權益投資方面，公司堅持低估值、低波動、高股息的投資策略。受上半年市場風格顯著分化影響，該核心策略優勢未能充分發揮，權益投資業績階段性承壓。

　　簡言之，華林證券堅持低估值、低波動、高股息策略，但市場風格偏向科技成長，策略與市場風格錯配是導致權益投資收入承壓的核心原因之一。

　　華林證券還表示，針對市場風格變化，公司主動調整投資佈局，着力提升收益穩定性。

　　但2026年下半年以來，上半年大漲科技類股票普遍出現了大幅下跌，科創50指數從最高點出現了近30%的回撤。如果華林證券「主動調整投資佈局」出現追高的情形，下半年權益投資仍可能面臨較大壓力。

　　嚴重跑輸行業為哪般？

　　2026年上半年，華林證券1.67%的營收增速、-23.32%的淨利潤增速，遠遠低於32%的行業營收增速，23%的行業淨利潤增速。

　　細分業務看，財富管理業務是華林證券的絕對支柱，2026年上半年收入6.75億元，按年增長34.14%，佔總營收比重從上年同期的60.28%躍升至79.53%。

來源：半年報

　　然而，財富管理業務的高增長高度依賴市場行情，「靠天喫飯」特徵明顯。華林證券的業務結構呈現出嚴重的「偏科」特徵：財富管理一家獨大（近八成營收），自營大幅萎縮，投行和資管幾乎可以忽略不計。

　　2026年上半年，華林證券投行業務收入2885萬元，按年增長253.32%，但佔比僅3.4%；資管業務收入僅518.65萬元，按年下降23.66%，佔總營收比重僅0.61%。

　　從以上數據可以看出，自營收入的大降是華林證券上半年營收跑輸行業的重要原因。並且，自營業務利潤為負，上半年自營業務營業利潤率從上年同期的63.65%斷崖式跌至-12.4%，營業利潤直接虧損約1140萬元，這是公司淨利潤大降的重要原因。

　　半年3張罰單 合規漏洞集中暴露 

　　2026年上半年，華林證券累計收到3張監管罰單，違規問題覆蓋經紀業務、投行業務、內控合規等多個核心領域。

　　2026年1月，遼寧證監局對華林證券遼寧分公司出具警示函。經查，分公司處理客戶投訴時，存在不相容崗位未有效分離的問題。

　　2026年3月，深圳證監局對華林證券採取責令改正的監管措施。經查，作為億利潔能2016年非公開發行股票項目的持續督導機構，華林證券覈查程序不夠充分，未盡到勤勉盡責義務，未發現億利潔能存在募集資金被佔用、關聯擔保未及時披露等問題；華林證券質控及內核部門審核 把關不嚴，相關覈查結論不審慎，投行業務內部控制存在薄弱環節。

　　2026年4月，華林證券收到西藏證監局出具的《行政監管措施決定書》〔2026〕3 號，指出公司存在如下問題：一是在往年開展經紀業務時存在與第三方機構分佣、營銷方案激勵與開戶數直接掛鉤、對證券開戶渠道二維碼管理使用存在漏洞等情形。二是對經紀人管理不到位，存在經紀人合同管理不規範等情形。三是對分支機構營銷活動管理不到位，合規管理要求未能貫穿分支機構營銷業務各環節。監管部門對公司採取出具警示函措施。