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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：圖靈

　　2026年上半年，A股市場成交額創歷史新高，債市走出震盪偏強的慢牛格局。從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。

　　上市券商的表現更勝一籌。2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。

　　44家券商中，中信證券2026H1的營收、淨利潤最高；太平洋的營收、淨利潤最低；招商證券的營收增速最高，為108.19 %，紅塔證券營收降幅最大，為14%；天風證券（維權）淨利潤增速最高，為549.03%，紅塔證券淨利潤降幅最大，為23.93%。44家券商中，只有長城證券、紅塔證券的營收是負增長，只有紅塔證券、華林證券淨利潤是負增長。

　　太平洋自營固定收益類證券/淨資本比值最低

　　具體到自營業務，44家券商2026H1自營業務收入（按照「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」的公式計算，下同）合計1700.5億元，按年增長49.28%，佔營業收入的比例為45.32%，是最大的收入來源，即業績最大「勝負手」。中信證券的自營收入最高，國盛證券最低（如果不算國盛證券，華林證券最低）；招商證券收入增速最高，國盛證券的收入增速最低（如果不算國盛證券，華林證券最低）。紅塔證券自營收入佔比最高，中銀證券佔比最低。

　　從投資收益率（按照「自營業務投資收益率=自營業務收入/（期初金融投資+期末金融投資）/2」的公式計算，下同）角度分析，長江證券2026年上半年投資收益率最高，國盛證券投資收益率最低（如果不算國盛證券，中銀證券最低）。

　　從權益、固收細分科目看，首創證券2026年上半年自營權益類證券及證券衍生品/淨資本的比例最高，國海證券最低；申萬宏源自營固定收益類證券/淨資本比例最高，太平洋最低。國金證券固收類/權益類證券比例最高，華林證券最低。

　　值得關注的是太平洋，儘管2026年上半年自營非權益類證券及其衍生品/淨資本比例（50.95%）在43家上市券商（東方財富無此數據）中最低，自營權益類證券及證券衍生品/淨資本排名倒數第三，自營業務規模整體偏低。即便如此，公司權益類投資收入還是為負值。

來源：半年報

　　2026年上半年，太平洋證券投資業務整體實現營業收入1.44億元，較上年同期減少0.59億元，按年下降29.14%；實現營業利潤1.01億元，較上年同期減少 0.63億元。其中，權益類投資業務實現營業收入-7092.69 萬元，實現營業利潤-7526.43 萬元；固定收益類投資業務實現營業收入21458.74萬元，實現營業利潤17608.96萬元。

　　太平洋坦承：「報告期內，公司權益類投資業務動態調整倉位，但未能抓住市場主線，經營業績不佳。」

　　這個解釋恰恰暴露了問題本質。 2026年上半年，A股市場主線行情明確，大量券商通過精準佈局實現了自營收入的大幅增長。太平洋證券不僅沒抓住機會，反而出現鉅額虧損，投研能力或存在短板，或者投資策略有待改進。

　　投行利潤為負 資管業務收入漲規模跌

　　2026年上半年，太平洋投行業務實現營業收入3084.13 萬元，較上年同期減少498.13萬元，按年下降13.91%；實現營業利潤-1433.71萬元，較上年同期減少349.03萬元，利潤率為-46.49%。

　　太平洋投行業務不僅不賺錢，還在虧錢。

　　2026年上半年，太平洋資產管理業務實現營業收入0.45億元，按年增長49.86%，是增速最高的業務板塊。

　　然而，太平洋資管規模卻在萎縮。截至報告期末，公司資管規模合計124.91億元，較上年末減少9.36%。其中，單一（定向）產品管理規模下滑65.3%，資產證券化管理規模下滑16.49%。

　　「增收不增規模」，說明資管業務的收入增長更多來自業績報酬而非管理費規模的擴張，這種模式的可持續性待考。一旦市場轉弱，資管收入能否繼續增長存疑。

　　營收、淨利潤在上市券商中墊底

　　2026年上半年，太平洋證券實現營業收入6.88億元，按年增長11.85%；歸屬於母公司股東的淨利潤1.44億元，按年增長19.14%。

來源：wind

　　在44家上市券商中，太平洋證券的營收和淨利潤均排名倒數第一，重要原因是業務結構的失衡與核心業務的競爭力缺失。

　　從收入構成看，公司六大主營業務中，證券經紀業務貢獻3.67億元（佔比53.3%），證券投資業務貢獻1.44億元（佔比20.9%），信用業務貢獻0.75億元（佔比10.9%），資產管理業務貢獻0.45億元（佔比6.5%），投資銀行業務僅貢獻0.31億元（佔比4.5%）。

　　公司營收中，證券經紀業務（53.3%）和證券投資業務（20.9%）合計佔比超過74%。這兩項業務都與市場行情高度相關，經紀業務依賴交易量，自營業務依賴投資收益。當市場向好時，公司能獲得增長；一旦市場轉弱，業績或將面臨雙殺。

　　而投行和資管收入規模較小，佔比較低，投行利潤還為負值。這種業務結構，註定了太平洋難以穿越市場周期。當頭部券商憑藉投行、資管等多元化業務實現非線性增長時，太平洋證券仍高度依賴佣金收入和市場行情。