金吾財訊 | 中泰證券發布研報指，TCL電子（01070）披露26Q2業績，收入按年增長17%，經調整利潤12.5億港元，按年增長39%，位於此前預告上沿；剔除0.17億美元退稅後，經調整歸母利潤按年增長24%。

電視主業方面，全球電視26Q2收入按年增長32%，量增3%、價增28%。單台毛利541港元，較25Q2的352港元大幅提升190港元，大超預期。其中內銷收入增長21%，單台毛利689港元，按年提升144港元；外銷收入增長36%，單台毛利500港元，按年提升207港元。北美增長22%，新興市場增長超50%。Mini LED銷量滲透率26H1達17%，Q2達19%，顯示順價及產品結構改善順利。對於H2展望，Q2均價漲幅較高，H2預計漲幅收窄；Q3預計為正增長，Q4進入傳統旺季，H2仍有0.16億美元退稅可期。

其他業務方面，手機平板在拉美快速擴張，Q2按年增長28%，超預期，且OPM轉正。白電代銷持平，預計26Q4注入空調。光伏受高基數影響錄得-4%。互聯網業務按年增長19%，超預期。

投資邏輯上，索尼電視合資公司預計於2027年4月並表，高端化邏輯有望進一步強化；公司擬並表51%空調業務，對價56億港元，以增發為主，空調淨利率高於黑電，預計增厚EPS；8月公司披露剝離光伏，平台更專注於家電全球化。

根據半年報，中泰證券調整盈利預測，預計26-28年公司經調整歸母為33/47/59億港元，前值為30/37/46億港元（此前口徑為淨利潤，無法反應公司真實利潤，後續模型以經調整淨利為主）。考慮54億港元增發後對應27年PE為11X，短期和長期業績都不錯，維持買入評級。

風險提示：競爭加劇、面板成本持續走高、外匯波動、研報信息更新不及時風險。