來源：能源研發中心
燃料油：9月7日國內白天收盤，FU11錄得3880元/噸，按月上漲0.21%；LU10錄得5112元/噸，按月上漲2.34%。地緣層面摩擦依舊。當地時間6日，伊朗最高國家安全委員會祕書雷扎伊表示，未來幾天，伊朗將宣佈霍爾木茲海峽區域的「禁區」。高低硫價差來看，LU10-FU11合約收盤價差：9.7日1278元/噸，按月9.4日1162元/噸上漲。
基本面分析，高低硫分化顯著，高硫邊際趨松，低硫緊平衡依舊。高硫市場，近端缺口仍存，但邊際趨松信號增多。9月4日FU 連1-連3月差白天收盤價錄得203，按月8月28日405顯著回落；9月4日新加坡高硫升貼水錄得32.78美元/噸，按月8月28日34.15美元/噸回落4%，意味着現貨市場高價詢盤有所回落，現貨口徑出現鬆動。供應端，俄羅斯與中東近端供應缺口雖仍存，俄羅斯宣佈柴油、船燃、粗柴油出口禁令延長至9月30日，市場定價供應喫緊卻因需求回落而緩衝掉。需求端，發電方面，南亞夏季發電換擋，沙特和印度進口燃料油回落。船燃方面，9/10月份航運需求進入季節性回落階段，船燃加註增量有限。進料方面，國內催化和焦化利潤高位回落，且國內近期到港量增多，高硫基本面轉入寬鬆節奏。庫存端，新加坡燃料油庫存連續4周上漲，發運持續回落。需求減弱反饋到累庫上。
低硫市場，高柴油裂解支撐仍然是低硫結構性緊平衡的關鍵。9月4日LU連1-連3月差白天收盤價錄得324，按月8月28日306上漲6%。9月4日新加坡低硫升貼水錄得38.3美元/噸，按月8月28日33.43美元/噸上漲15%。9月4日歐柴油裂解差錄得85.58美元/桶，按月8月28日74.3美元/桶上漲15%。由於低硫受柴油結構性支撐下，高低硫價差周內走擴。9月4日，國內白天收盤LU-FU錄得1162，按月8月28日1127上漲3%，儘管周尾有所回落，但周均值上行。
後續來看，關注霍爾木茲海峽通行以及地緣演變，高硫或偏弱於低硫。短期高位寬幅震盪看待。建議可逢高空高硫遠月合約。
瀝青：9月7日國內白天收盤，BU10錄得5112元/噸，按月上漲2.34%。BU10-FU11合約收盤價差9.7日1232元/噸，按月9.4日1144元/噸繼續上漲。9月7日來看各地區域重交瀝青市場價基本在5200元/噸附近甚至更高，瀝青期貨盤面在追現貨，基差仍處於正基差，且小幅走強。
基本面分析，核心驅動在於供應端與成本端的雙重收緊。供應端，截止9月4日當周，國內54家樣本企業產量錄得35.8萬噸，創下5周以來低點。需求端，樣本出貨量31.95萬噸，按月下降2.1%。出貨回落並非需求萎縮，而是煉廠實際可髮量相對偏少，貿易商惜售現貨流通。庫存端，當周廠庫+社庫78萬噸，運行到年內相對低位。由於主力煉廠產量回落，疊加終端需求邊際改善、市場拿貨積極性偏高。後續來看，Brent高位運行奠定成本底部。需求端雖受高價壓制、部分地區施工停工觀望，但「金九銀十」的傳統旺季預期尚未被市場否定，剛需仍保有釋放潛力。
綜合來看，短期瀝青期貨追現貨或先到5200。另外，BU-FU價差一度大幅衝高。由於BU的低供給彈性+原料結構性緊張，需求一旦刺激，產生的基本面向上要更充分，使得在當BU和FU基本面分化時價差拉闊得更高。後續依舊滾動T做BU-FU價差，低買高賣為主。BU受委內原料的影響依舊深遠且需要更高的成本去替代。
