上周主要指數普遍下跌，北證50逆勢走強，雙創板塊調整幅度較大。從申萬一級行業來看，傳媒、銀行、農林牧漁表現較好，電子、有色金屬、建築材料表現較一般。

　　宏觀分析：美國非農數據超預期，通脹仍是核心關注

　　海外方面，美國勞工統計局公布的數據顯示，8月非農就業人口增加16.2萬人，顯著高於此前12個月平均每月僅3.1萬人的增幅；失業率維持在4.1%不變，失業人數基本穩定在700萬人。總的來看，8月美國非農新增就業大超市場預期，失業率在勞動參與率回升的情況下仍維持穩定，使得市場對聯儲局9月加息的預期升溫。

　　後續來看，目前市場與聯儲局對美國就業市場的韌性並無過多分歧，貨幣政策關注的焦點在於通脹是否能延續溫和回落趨勢。若核心通脹壓力延續溫和，則聯儲局9月議息會議或仍可以維持觀望。

　　國內方面，A股2026年中報正式披露完畢，整體呈現業績增速提升、科技與資源雙輪驅動的特徵。具體來看，二季度上市公司業績增速提升，AI和資源是業績增長的核心引擎，結構化特徵進一步放大，漲價背景下內需與中游存在壓力，AI內部上游議價權提升。上半年全A非金融石油石化（全A兩非）業績增速延續上行趨勢，主要得益於AI投資擴張帶動的量價增長與供給擾動下資源品的淨利率改善，中盤成長股業績突出，經濟復甦趨勢進一步強化。

　　不過，整體結構性特徵仍然明顯，AI+能源化工板塊的上行伴隨的是內需+中游業績的壓力，盈利的擴張寬度也可能會制約總量景氣的改善高度，庫存周轉的放緩構成壓力。

　　投資策略：「金秋行情」有望延伸，關注新興科技、優勢製造、大金融

　　往後展望，我們認為「金秋行情」仍有延伸的空間，核心動力來自不確定性預期的邊際收斂，推動市場風險偏好的修復。具體而言：

　　一是市場風險已經顯著下降。兩市成交收縮與波動收斂，表明市場拋售壓力明顯減小，資金流出的態勢基本緩和。

　　二是外部風險衝擊影響基本觸峯，恐慌情緒退潮。儘管不是負面因素系統性消解，但當前諸如海外股市去槓桿、美債利率升高、中東衝突等因素均在近期有所緩解。

　　三是國內經濟政策與資本市場政策支持性的立場，定價環境友好。比如發改委召開全國投資工作推進會，明確「加力加緊做好穩投資各項工作」，金融部門與住建部集體密集出台「穩地產」舉措，以上舉措有利於推動中國股市的「金秋行情」。

　　方向上，隨着行情擴散、市值下沉，可關注均衡策略，包括新興科技、優勢製造、大金融等板塊。其中值得關注的是，海外AI鏈的資金重定價，有望帶來A股AI板塊海外新映射機會。

　　1）新興科技與材料：海外鏈中更重視新技術與價值量提升的環節，國產替代關注上游零部件與材料，可關注國產芯片/通信設備/有色金屬/非金屬新材料等。

　　2）優勢製造：中國企業面向全球需求並參與全球競爭，形成新增長勢能與競爭優勢，可關注機械設備/醫藥等。

　　3）金融與高派息：穩健回報的重要性在提升，可關注券商/銀行與高派息板塊。

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