智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，看好公用事業板塊。該行認為：1)國際秩序重構及AI用能需求高增背景下，公用事業作為重要實物資產有望價值重估;2)為服務高比例新能源電量消納，我國需進一步推動電力市場化價格改革，未來電力市場將逐步給予電力商品各項屬性(電能量價值、調節價值、容量價值、環境價值等)充分定價;3)全球秩序重構及地緣衝突背景下全球能源價格中樞上移，該行預計我國電價及天然氣價有望逐步進入新一輪上行周期。

東方證券主要觀點如下：

2Q26火電板塊盈利加速下行，業績預期下滑最快的時間點或已過去

2Q26火電樣本公司營業收入合計按年-3.6%，歸母淨利潤合計按年-37.4%、按月-32.2%，經營現金流合計按年-11.4%;毛利率按年-3.9pct至13.8%，淨利率按年-3.8pct至6.9%。24家樣本公司中7家歸母淨利潤按年改善，17家下滑。二季度盈利回落主要源於煤價按年上漲推高燃料成本，而大部分地區電價仍處下行周期，價格與成本兩端共同擠壓盈利空間;業績分化則與電價區域跌幅差異、電量結構差異有關。展望未來，考慮到3Q26以來市場煤價仍保持強勢，該行預計3Q26火電板塊業績按年增速較二季度或仍難顯著改善(但業績預期下滑最快的時間點或已過去)，2027年板塊有望隨電價上行迎來業績修復期。此外，該行認為下半年火電板塊股價的核心驅動因素將逐步轉向2027年電價預期，後續市場煤價上漲將有望通過提振2027年長協電價預期的方式間接正向影響火電板塊股價。

2Q26水電、核電業績承壓，新能源盈利繼續大幅下降

2Q26水電樣本公司營業收入按年-0.6%，歸母淨利潤按年-1.6%，經營現金流按年-7.7%。考慮到3Q25來水偏枯低基數效應較為顯著，疊加水電財務費用節約仍在持續(2026H1水電樣本公司財務費用合計35.9億元，按年-11.6%)，該行預計3Q26水電板塊業績按年增速有望較2Q26有所回升。2Q26核電樣本公司營業收入按年-13.1%，歸母淨利潤按年9.4%，經營性現金流按年-6.4%。不同公司受核電檢修、費用率波動等因素影響，營收和利潤增速有所分化。該行預計隨着核電裝機持續增長、各省份機制電價政策陸續完善，行業盈利增速有望逐步觸底回升。新能源樣本公司2Q26營業收入按年2.8%，歸母淨利潤按年-41.9%、按月-26.8%，經營現金流按年+37.9%。主因棄風棄光率上升壓制發電量，疊加新能源全面入市後電價承壓。該行預計3Q26新能源利用率及市場化電價問題難言改善，新能源運營商業績或將繼續承壓。

投資建議

地緣衝突背景下天然氣價格中樞或將超出市場預期，國內上游氣源資產有望受益。水電商業模式簡單且優秀，度電成本在所有電源中處於最低水平，建議逢低佈局優質流域的大水電。2026年我國各省份煤電容量電價補償比例持續提升，疊加現貨市場在全國範圍內全面鋪開，火電將逐步從基荷電源向調節性電源轉變，其商業模式改善已初見端倪，未來火電行業派息能力及派息意願均有望持續提升。核電長期裝機成長確定性強，市場化電量電價下行壓力最大的時間節點已過。碳中和預期下電量仍有較高增長空間，靜待行業盈利底部拐點，優選風電佔比較高的行業龍頭公司。

風險提示：棄風棄光率大幅提升，煤炭價格大幅上漲，市場電價低於預期等。