儘管美國方面擔憂拋售美債會對長期收益率造成影響，但過去一個月，日本仍可能拋售部分包括美國國債在內的境外證券，為創紀錄的日元匯率干預提供資金。

　　日本財務省周一公布的儲備數據顯示，8月末日本境外證券持倉按月大幅下降878億美元，創下最大單月跌幅，該縮水規模接近日本近期託舉日元的干預資金體量。分析師判斷，日本拋售的美債集中於短期品種。

　　日本財務省此前確認，截至8月26日的一個月內，當局投入摺合15.4萬億日元（986億美元）實施干預，部分操作由日美聯合開展。此次月度干預規模同樣刷新歷史紀錄。

　　財務省一位簡報官員表示，外匯干預是外匯儲備下降的原因之一，但並未證實日本拋售了美國國債。

　　如果日本再次通過拋售美債籌措干預資金，意味着即便美國財政部長斯科特·貝森特等美方官員愈發關注美債市場穩定，尤其臨近美國中期選舉，東京方面仍願意採取該手段。

　　伊藤忠研究所首席經濟學家武田淳表示：「日本或許同時動用了境外證券與境外存款，但最有可能的操作是拋售美國國債。」

　　7月31日，美國入市協同日本開展匯率干預，這也是1998年以來兩國首次聯手託舉日元，表明現階段雙方立場大體一致。

　　武田淳稱：「貝森特也多次表態日元貶值幅度過大，美國大概率認同該判斷，這也是美方選擇與日本合作的原因。」

　　不過美國長期收益率依舊是貝森特重點關注的對象。他近期宣佈，未來兩個月直至11月4日，美國政府將把長期國債回購規模擴大一倍，該舉措意在壓制長期收益率上行。

　　官方數據並未披露證券持倉以及到期期限的詳細拆分，但市場參與者估算，日本外匯儲備約70%配置於美國國債。

　　日本綜合研究所經濟學家西村明裏指出：「日本持有的證券體量充足，仍具備干預空間，但鑑於貝森特的表態，若繼續拋售美債籌措干預資金，或將招致美方壓力，這會讓財務省與日本央行後續行動受到掣肘。」

　　分析師表示，拋售對象很可能聚焦短期美債，以此弱化對長期收益率的衝擊，減少激怒美國的風險。

　　道明證券亞太高級利率策略師普拉尚特·紐納哈表示：「日本美債持倉覆蓋完整收益率曲線，但籌措干預資金的首選是變現5年期及以內的資產，這類資產流動性更強。考慮到可能對長端收益率造成顯著壓力，財務省不太會拋售10年期及以上的長期債券。」

　　麥格理集團駐新加坡策略師加雷斯·貝里稱，短期美債不僅最容易變現，外匯儲備管理機構本身也傾向配置短端資產，這是儲備投資的「偏好區間」。

　　貝里表示：「湊巧的是，拋售短期美債大概率不會引起美方過多關切，美方也更容易接受，美國的注意力主要集中在長端收益率。」

　　上周以來市場情緒持續緊張，投資者重新調整利率預期與持倉。日元匯率自周三1美元兌160.39日元走強，周五最高觸及1美元兌155.30日元；東京時間周一下午，日元約報1美元兌155.96日元。

　　匯率走勢表明，日本暫時沒有進一步干預。繼貝森特上周在北卡羅來納州呼籲日本加息，疊加日本央行官員近期釋放信號，市場現已完全定價日本央行9月加息。部分投資者甚至認為，在一系列鷹派表態之後，日本央行或將加快緊縮步伐，這會進一步支撐日元。

　　周一發布的數據顯示，8月末日本外匯儲備減少9460億美元，降至9950億美元，但儲備存量依舊龐大，倘若需要，當局仍有充足資源再度實施干預。另一項干預資金來源——外幣存款，規模下降69億美元。

　　日本財務大臣片山皋月在日美聯合干預之後表示，除拋售證券、動用外幣存款外，未來干預還可以使用FIMA（外國官方貨幣當局回購工具）。該工具是疫情期間設立，日本每日最多可動用600億美元，無需拋售美債，既降低對美國收益率的影響，也拓展干預的可選手段。不過日本尚無啓用FIMA的先例。

　　西村明裏說：「沒有實際使用先例，是啓用該工具的一大現實障礙。因此我認為日本提及FIMA，更多是釋放信號，表明自身擁有充裕干預資金，而非真的會動用這一工具。」