摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強昨日在每周的閉門會中提到，金融市場9月份波動率顯著放大，美國和全球出現了一些黑天鵝事件。一是最近的原油價格，有重返100美元的風險。二是日元的套利交易，會不會由於大量資金迴流日本，引發日元套利交易的平倉，引發不可控的全球的系統性衝擊？邢自強認為，對此不需太多的恐慌。套利交易的核心驅動是全球的風險偏好，日本加息只是順應了日本通脹上行，它的實際投資回報率並沒有大幅改善；所謂的天量資金會大幅撤回到日本，這個敘事被誇大了，大可不必把它上升到一個系統性風險的高度。 另外，在上周的宏觀策略談中，邢自強也圍繞聯儲局加息預期、美債高企等宏觀和微觀方面的博弈，給出了鮮明的觀點。儘管聯儲局主席凱文·沃什在Jackson Hole年會上的發言被認為偏鷹，使得市場對於9月份聯儲局在議息會議上加息的隱含概率，一度從30%出頭飆升到接近60%。但邢自強表示，大摩仍然維持聯儲按兵不動、不加息的判斷。沃什的強硬表態也是情理之中，他不可能說放棄通脹，即便通脹上行也不加息；此次發言的框架是為了防止市場過早地認為美國已經不太在乎通脹了，交易「貨幣政策、流動性會越來越寬鬆」的預期，導致通脹預期不斷上行，甚至對美元的信用產生擔憂。沃什引用的PCE中，過去12個月價格漲幅超過3%的產品比例，實際上已經從佔比77%的高點降至約54%，後續有望繼續下降，因而聯儲完全有理由繼續按兵不動。 同時，邢自強提示美債正式突破40萬億美元門檻，一些干預政策，治標不治本；但對於美國整體是否會出現一個大的債務風險，邢自強認為未必有此前大家想得那麼高。因為本輪美國主要是政府債務高企，老百姓的槓桿很健康，家庭負債佔美國GDP的比例是67%，比20多年前2000年的時候都要低。且受益於過去幾年美國降息周期中把房貸利率大幅降低，大部分老百姓鎖定了長期低息的固定房貸利率，淨資產持續增厚，這種政府加槓桿，但幫助居民部門修復槓桿的方式值得借鑑。