2026年9月7日，深圳麥科田生物醫療技術股份有限公司（02041.HK）正式在港交所掛牌上市。

這家總部位於深圳的全球醫療器械提供商，此次全球發售38,91.06萬股H股，每股發售價15.42港元。香港公開發售部分獲436.37倍超額認購，國際發售獲2.35倍認購。以每手100股計算，入場費約1557港元。

麥科田的到來，讓2026年港交所的醫療器械新股名單擴展到了第六家。這家被譽為醫療器械界的「隱形冠軍」，上市之後怎麼看？

「十五五」啓幕，醫療器械政策主線漸明

2026年是「十五五」開局之年，從研發端到配置端再到需求端，政策脈絡日漸清晰。

從研發端來看，聚焦核心技術攻關。

3月24日，國家藥監局於啓動為期三年的「醫療器械臨床創新成果轉化'春雨行動'」，重點篩選有望突破關鍵技術、實現國產替代的創新醫療器械項目。7月13日，國務院印發《國民健康「十五五」規劃》。這是首次在五年規劃中提出「全鏈條支持創新藥和醫療器械發展應用」，明確加大對高端醫療器械關鍵核心技術、元器件和整機研發的支持力度。頂層規劃定方向，審評改革加速度，政策合力已然形成。

從配置端來看，剛性指標釋放需求。

《國民健康「十五五」規劃》設定了康復醫師數、治療師數等量化配置指標，同時提出健全早篩早診早治體系、設立慢性病一體化門診，直接帶動POCT、體外診斷等品類採購需求。資金端，2026年安排2000億元超長期特別國債支持設備更新，共覆蓋22個領域約1.1萬個項目。剛性指標定方向，國債資金保落地，為衆多醫療器械企業創造了明確的下游採購需求。

從需求端來看，基層擴容打開增量市場。

《國民健康「十五五」規劃》提出加快建設緊密型醫聯體，推動優質號源向基層傾斜。「醫療衛生強基工程」進一步明確，到2027年底基本實現緊密型縣域醫共體全覆蓋。國家中醫藥局等部門聯合印發的《醫療衛生強基工程中醫藥行動方案》，提出加強縣區醫學影像、心電診斷、醫學檢驗等資源共享，為以麥科田為代表的醫療器械企業打開了廣闊的增量市場。

未來看點：全球化、盈利拐點與平台壁壘

如果說IPO是麥科田的"成人禮"，那麼決定其長期價值的，是三大核心動能的持續釋放。

看點一：海外收入近半，全球化進入收穫期。

與多數國內醫療器械公司高度依賴單一市場不同，麥科田的全球化已經從戰略佈局期邁入了業績兌現期。

根據招股書顯示，公司海外收入佔比由2023年的38.4%提升至2025年的48.3%，幾乎佔據半壁江山。截至2026年3月31日，公司在140多個國家和地區擁有497個活躍海外經銷商，覆蓋亞太、EMEA及美洲等主要區域。

更重要的是，麥科田的全球化不是簡單的「產品出口」，而是紮紮實實的「能力輸出」。公司在英國、荷蘭、比利時、土耳其、印度、泰國、印尼、墨西哥、巴西、哥倫比亞等地設有代表處，並建立了五大研發中心（深圳、常州、南京、上海、英國）和六個生產中心。截至2026年3月31日，公司已獲得超過300個國家藥監局醫療器械註冊證書、超過40項FDA批准及超過300個CE認證產品。

灼識諮詢指出，麥科田是中國極少數擁有規模化全球網絡的醫療器械參與者之一。在"帶量採購"等政策持續影響國內醫療器械定價的背景下，海外市場的戰略價值愈發凸顯。本地化服務能力的持續完善，意味着海外收入不僅佔比高，而且具備可持續性。

看點二：盈利拐點已確認，利潤彈性將持續釋放。

2025年是麥科田財務表現的分水嶺。公司實現扭虧為盈，錄得淨利潤5074萬元。從更能反映核心經營表現的非國際財務報告準則口徑看，調整後利潤由2023年的1123萬元躍升至2025年的1.29億元。

進入2026年，這一趨勢仍在加速。2026年第一季度，公司經調整淨利潤達3502萬元，按年大幅增長132.0%；經調整EBITDA達7528萬元，按年增長44.5%。一季度錄得淨虧損253萬元，主要由於根據首次公開發售前購股權計劃作出股份支付2510萬元以及產生上市開支1250萬元，屬一次性非現金或非經營性因素，並不影響核心盈利能力。

盈利改善的驅動力來自兩端：收入端，三大業務板塊同步增長，2026年Q1整體收入4.22億元，按年增長19.1%；成本端，毛利率由2023年的49.6%持續提升至2025年的53.7%，2026年Q1進一步升至54.3%，產品組合優化與規模效應帶來的成本改善正在持續兌現。

隨着公司收入規模持續擴大、高毛利產品佔比提升，利潤彈性有望在後續季度持續顯現。

看點三：賽道龍頭的"平台型"壁壘持續加固。

麥科田最稀缺的價值標籤，在於「多點開花」的平台型佈局。在醫療器械領域，單一賽道冠軍並不少見，但能在三個細分賽道同時擁有領先地位的標的，在港股中極為稀缺。

生命支持領域，根據灼識諮詢數據，按銷售額計，麥科田2018年至2025年連續八年蟬聯中國輸注工作站市場第一，2025年市場份額達26.1%；2021年至2025年連續五年在腸內營養泵市場排名第一，2025年市場份額達26.9%。全球首台遠程輸注控制系統、中國首台多通道輸注工作站，均為行業首創。

微創介入領域，2022年至2025年各年度在消化系統微創介入耗材中國市場排名前三，2025年市場份額達21.5%；2023年至2025年躋身一次性膽道鏡市場前五名，2025年市場份額約7.5%。公司是中國少數擁有內窺鏡專有產品組合的國產品牌之一。

體外診斷領域，2021年推出全球首款全自動血栓彈力圖分析儀；2025年躋身中國血型檢測設備市場前五名，市場份額約3.9%。

三大板塊各有「冠軍」頭銜，組合在一起則構成了面向全院科室的綜合解決方案能力。「設備+耗材+信息化」的閉環模式下，一家醫院一旦引入麥科田的輸注工作站，後續的內窺鏡系統、凝血分析儀、配套耗材和試劑均存在交叉銷售機會。截至2025年底，公司產品已覆蓋中國超過6000家醫院、約90%三甲醫院，這一廣泛的客戶基礎本身就是平台價值的核心載體。

截至2026年3月31日，公司在研產品超過60種，涵蓋10多種生命支持產品、30多種微創介入產品和20多種體外診斷產品，為平台壁壘的持續加固提供充足彈藥。

小結

中國醫療器械行業正站在從「跟隨式創新」到「引領式創新」的轉折點上。麥科田所代表的路徑，與「單點突破」截然不同，不依賴單一爆款單品，而是通過多賽道佈局、全球化運營、持續併購整合，構建一個抗周期、可持續的醫療器械平台。

對於麥科田來說，上市只是一個起跑線。當三大賽道的協同效應持續釋放、全球化網絡進一步深化、盈利彈性不斷兌現，這家橫跨多領域的醫療器械平台，或許才啱啱翻開長期敘事的第一章。