Dynagas LNG Partners（NYSE：DLNG）公布2026財年第二季度航程收入為4120萬美元，按年增長6.7%（上年同期為3860萬美元）；GAAP普通單位每股收益從0.23美元增至0.39美元。淨利潤增長16.8%至1600萬美元，但由於更高的航程和船舶運營成本抵消了收入增幅，調整後EBITDA基本持平；由於營運資金變化，經營現金流也有所下降。
核心業績結果
9月8日發布的財報涵蓋截至2026年6月30日的三個月。收入受益於Clean Energy號在其新的Rio Grande LNG合同下更高的租金率，以及更高的可變租金和碳排放配額收入。
並非所有新增收入都轉化為了營業利潤。部分可變租金用於補償更高的船舶成本，而歐盟碳排放配額的價值同時計入收入和航程費用，因此對營業利潤或淨利潤未產生淨影響。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 航程收入 | 4120萬美元 | 3860萬美元 | +6.7% |
| 營業利潤 | 1980萬美元 | 1920萬美元 | 約 +60萬美元 |
| 淨利潤 | 1600萬美元 | 1370萬美元 | +16.8% |
| GAAP普通單位收益 | $0.39 | $0.23 | +$0.16 |
| 調整後淨利潤 | 1580萬美元 | 1450萬美元 | +9.0% |
| 調整後普通單位收益 | $0.39 | $0.25 | +$0.14 |
| 調整後EBITDA | 2760萬美元 | 2770萬美元 | 基本持平 |
| 經營現金流 | 2100萬美元 | 2430萬美元 | -13.6% |
調整後淨利潤、調整後普通單位收益和調整後EBITDA均屬於非GAAP指標。
船舶及租船業務表現
船舶 Clean Energy號於4月30日以更高的費率開始執行與Rio Grande LNG的新定期租船合同。然而在交付前，該船在結束上一租約退租後因計劃外維護產生了20.5天的停租。
船隊利用率因此從99.4%降至96.2%，創收天數從542.5天降至525.5天。儘管利用率有所下降，但期租等值費率（TCE）從每日67,883美元升至每日70,145美元，平均每日毛租金從約70,730美元升至約71,810美元。
船舶 Arctic Aurora號獲得的租金率低於去年同期，部分抵消了來自 Clean Energy號的收益。DLNG在通過聯營協議將 Arctic Aurora號產生的FuelEU合規盈餘變現後，還確認了來自關聯方的57.3萬美元其他營業收入。
截至9月8日，DLNG已鎖定2026年和2027年100%的預計可用天數合同，2028年已鎖定65%。其預計在手收入訂單為7.3億美元，平均剩餘合同期限為4.4年。在這些在手訂單中，有9000萬美元代表與某些亞馬爾（Yamal）租船合同下的運營成本相關的可變租金。
盈利能力、現金流及資產負債表
船舶運營費用從770萬美元增至890萬美元。每日船舶運營費用增長約15%至16,322美元，主要原因是船員費用增加以及計劃內發動機維護。很大一部分費用通過可變租金條款予以抵消，但更高的成本基數依然限制了EBITDA的增長。
淨利息及孖展成本下降26.9%，從520萬美元降至380萬美元。DLNG將這一減少歸因於帶息債務減少以及市場利率下降，其加權平均利率從6.49%降至5.90%。
儘管淨利潤增加，經營現金流仍降至2100萬美元，主要由於營運資金變動。不過，截至6月30日，現金儲備達到5950萬美元，高於2025年底的4100萬美元；同時淨金融負債從2.771億美元降至2.552億美元。
本季度孖展現金流出包括1100萬美元的負債償還和350萬美元的派息派息。季度末之後，DLNG發放了第二季度每普通單位0.05美元的派息，以及5月12日至8月11日期間A系列優先股每單位0.5625美元的派息。
孖展成本下降而非EBITDA增長推動了盈利上升
DLNG的營業業績與淨利潤表現之間存在顯著差異。營業利潤僅增長了約60萬美元，調整後EBITDA幾乎沒有變化，而淨利潤卻增長了約220萬美元。淨利息和孖展成本減少140萬美元是造成這一差距的主要原因。
每單位收益的增長還受到資本結構項目的影響。非GAAP調節表顯示，歸屬於普通單位持有人的調整後淨利潤從930萬美元增至1410萬美元，這得益於分配給優先單位持有人和普通合夥人的份額減少，以及上年同期記錄的200萬美元擬定股息在本期未再出現。因此，普通單位調整後每股收益的增速快於合夥企業整體調整後淨利潤的增速。
投資者需要關注的風險
- 亞馬爾租約制裁風險：兩艘船舶由Yamal Trade租用，租約分別延長至2033年和2034年。在2026年前六個月，該租船人為DLNG貢獻了34.5%的收入。管理層認為非歐盟出運符合歐盟的既有合同豁免條件，但監管機構或交易對手方可能會對規則做出不同的解讀。
- 英國服務提供商過渡風險：2027年生效的英國限制措施預計將要求更換某些總部位於英國的服務提供商。更換延遲或條件不太有利可能會增加成本、中斷船舶運營或產生停租期。
- 運營成本與船舶可用性：每日船舶費用增長了約15%，而計劃外維護降低了利用率。租約轉嫁條款抵消了很大一部分高昂成本，但未必能完全覆蓋。
- 在手訂單履約風險：7.3億美元的在手訂單基於完全利用率的假設，未排除可能的提前終止、租約暫停、停租及其他運營中斷情況。因此實際收入及到位時間可能有所不同。
- 債務攤銷：淨金融負債仍遠高於現金餘額，且與三艘船舶相關的債務將在約三年內到期償還。持續產生現金流對於償還債務和派息派息仍然至關重要。
總結
DLNG 2026年第二季度的收入受益於Clean Energy號租金率的提升，但運營成本增加、轉嫁收入以及利用率下降使得調整後EBITDA基本持平。孖展成本下降推動了淨利潤的大幅改善，而營運資金變動則減少了經營現金流。合同覆蓋率提供了收入可見度，但影響亞馬爾租約的制裁、船舶可靠性、運營費用以及持續的債務攤銷仍是需要關注的主要風險。
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