智通財經APP獲悉，全球債券市場正站在一個極具象徵意義的關口前。基準10年期美國國債收益率周五觸及4.96%，創下2023年以來最高水平，距離具有重要心理意義的5%僅一步之遙。本周以來，該收益率已累計上漲18個點子。對聯儲局政策更為敏感的2年期美債收益率一度升至4.59%，而30年期美債收益率則刷新2007年以來最高紀錄。一場由油價飆升、通脹頑固與加息預期共同點燃的拋售潮，正將全球規模達32萬億美元的美債市場推向風暴中心。

北京時間今晚20:30，美國8月消費者價格指數(CPI)即將公布，這份數據將決定10年期美債收益率是否會突破這一被CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall稱為「情緒化門檻」的關鍵水平。

全球債市共振：從悉尼到東京，收益率集體「破位」

這場拋售並非孤立於美國。隨着中東緊張局勢升級推高油價、加劇通脹擔憂，全球債券市場同步承壓。

澳大利亞三年期國債收益率周五飆升18個點子至5.03%，為2011年5月以來最高;十年期國債收益率上漲13個點子至5.38%。日本國債收益率逼近3%的關鍵心理關口，全球收益率指標達到2007年以來最高水平。澳大利亞聯邦銀行駐悉尼利率策略師Michael Tang表示：「目前來看，美國CPI走低和聯儲局加息是僅有的兩大可能觸發熔斷機制的因素，否則我認為沒有人會願意長期持有利率頭寸。現在市場鷹派情緒非常高漲。」

三重壓力疊加：油價、PPI與財政「三重奏」

本輪美債拋售由三個幾乎同時引爆的衝擊匯聚而成。

第一重：油價重返100美元上方。 中東局勢持續惡化，胡塞武裝佔領也門重要港口，沙特8月原油日產量驟降至620萬桶，較7月暴跌23%。布倫特原油周四單日暴漲6.3%至每桶107.63美元，盤後進一步升至109美元。自8月CPI數據收集期以來，油價持續攀升，意味着能源通脹壓力尚未完全計入當前數據。

第二重：PPI超預期回升。 周四公布的8月生產者價格指數按年升至5.4%，高於預期的5.3%和上月的4.7%。7月數據被上修，核心PPI按月上漲0.2%，整體PPI按月上漲0.4%符合預期。批發價格的上漲往往預示着消費者價格也將走高。

第三重：財政刺激承諾「火上澆油」。 特朗普在達拉斯共和黨中期選舉大會上承諾，若共和黨保住國會兩院，將向所有美國成年人發放5000美元支票。據多家媒體測算，該方案總成本約1.2萬億至1.3萬億美元，遠超關稅年均約1900億美元的收入規模。更具破壞性的是，財政部周四的擴大回購操作實際購入僅52億美元，低於60億美元上限，令市場對貝森特穩定長端利率的能力產生嚴重質疑。

美國財政部回購「首秀」不及預期，貝森特面臨嚴峻考驗

在債券市場持續承壓之際，美國財政部長斯科特·貝森特正面臨日益嚴峻的挑戰。周四，財政部在首次擴大回購規模的行動中，實際購買的債券數量低於市場預期。這一結果令投資者對財政部能否有效遏制長端收益率攀升產生疑慮。

上月，貝森特出人意料地宣佈將長期國債回購規模至少翻倍至每次40億美元，試圖通過直接買入來抑制長債利率。然而，周四的首次擴大規模操作僅購入52億美元，低於60億美元上限，成為新一輪拋售的催化劑。

10年期美債收益率升破5%將對貝森特構成巨大政治壓力——他一直試圖在中期選舉前阻止債券市場的拋售。收益率的波動幾乎影響所有資金成本，包括美國抵押貸款利率，而後者已達到一年多以來的最高水平。對於即將舉行中期選舉的美國選民而言，抵押貸款利率是一個具有重要政治意義的指標。

5%的「臨界點」：金融市場可能崩潰的警戒線?

對於規模達32萬億美元的美國國債市場而言，10年期收益率升破5%將構成系統性衝擊。該基準利率直接影響抵押貸款、學生貸款和公司債券等幾乎所有借貸成本。房地美數據顯示，30年期固定抵押貸款平均利率本周已升至6.76%。

荷蘭國際集團美洲研究主管Padhraic Garvey表示：「10年期美債收益率達到5%看起來更像是不可避免的，而不是預測。這對債券市場來說是一個令人擔憂的時期。」

凱投宏觀首席經濟顧問John Higgins表示，5%的收益率水平 「被一些人視為金融市場可能崩潰的臨界點」 。他補充道：「雖然我們並不認為5%就是那個‘神奇’的數字，但更高的國債收益率無疑會對美國公共財政的可持續性構成風險，並威脅股市。」

對於規模達32萬億美元的美國國債市場而言，10年期收益率突破5%可能引發多重連鎖反應：股市估值承壓、企業孖展成本上升、住房市場進一步降溫，以及全球資本流動格局的重塑。

一個清晰的信號已經發出：在油價重回100美元、財政刺激加碼、聯儲局信譽面臨考驗的三重壓力下，全球資本市場的「定價之錨」正在經歷一場歷史性的重新校準。

Stovall警告：「5%是一個情緒化的門檻，一旦越過，投資者會越來越擔憂。這可能導致市場進一步走軟。」

CPI成「終極審判」：聯儲局9月加息概率逼近70%

北京時間周五晚20:30，美國8月消費者價格指數(CPI)將公布。這被市場普遍視為近年來最關鍵的通脹數據之一——它將直接決定聯儲局在9月16日會議上是否啓動加息。

交易員們目前定價聯儲局9月加息25個點子的概率約為70%。調查顯示，經濟學家預計剔除食品和能源價格的8月核心CPI按月上漲約0.2%。此前一天公布的生產者價格指數顯示，能源價格再次對通脹構成上行壓力。

道明證券美國利率策略師Molly Brooks認為，高於預期的通脹數據將提振市場對9月加息及進一步收緊貨幣政策的預期。Garvey直言：「10年期美國國債收益率達到5%看起來更像是不可避免的，而不是預測。這對債券市場來說是一個令人擔憂的時期。」

然而，聯儲局主席沃什已明確將PCE價格指數作為衡量通脹的官方基準。美國銀行高級經濟學家Stephen Juneau估算，結合8月PPI數據，核心PCE按月漲幅預計約0.26%，四捨五入後將達到0.3%。「如果我們的判斷正確，這將為下周聯儲局加息亮起綠燈。」美銀是華爾街立場最為鷹派的投行之一，預測聯儲局將連續加息三次。

聯儲局理事沃勒此前表示，如果核心CPI按月上漲0.2%、符合預期，他將支持維持利率不變。但投資者更關注沃什在傑克遜霍爾的鷹派表態——沃什對通脹風險的擔憂程度，使不少投資者認為他已將自己置於一個「必須加息」的位置，即便經濟本身並不需要加息，也可能需要通過行動維護聯儲局信譽。大和資本市場美國公司副董事長Ray Remy直言：「債券市場非常清楚地表明，聯儲局將會加息。債券市場不會等到明天的CPI來做出這個判斷。」