十年期美債收益率在消化CPI數據後已從5%附近關口回落，但最新調查顯示，交易員願意等到收益率突破6%甚至更高，纔會着手調整個人持倉。

周五，油價回落使得長期國債收益率小幅回落，但本周美國國債收益率曲線全面飆升，短期美債收益率更是暴跌。

2年期美債收益率攀升28個點子、至4.60%以上，10年期美債收益率一度升至4.988%、逼近5%關口，30年期國債收益率則達到約5.38%，創下2007年以來的最高水平。

9月11日，據彭博最新Markets Pulse調查，約五分之一的受訪者表示，10年期美債收益率略超6%纔將觸發其個人投資組合的警報，並促使其減持股票。

122名參與者的中位響應值為6.5%，其中6%至6.24%區間獲得最多選票，超過半數受訪者認為收益率需升至6%至8.24%之間，纔會對個人持倉做出實質性調整。

這一結果與交易員對大盤的整體判斷形成明顯落差，並對股市短期走勢具有直接參考意義——儘管收益率仍在高位徘徊，但真正觸發個人層面拋售行為的門檻，可能比市場此前預期的更高。

個人組合與機構判斷存在明顯分歧

調查於9月8日至10日進行，共收集122份有效回覆。數據揭示出交易員在機構判斷與個人行為之間的顯著差異。

在評估十年期美債收益率觸發標普500指數下跌10%的臨界點時，逾四分之三的受訪者將該水平鎖定在5%至5.75%區間。

然而，當問題切換至個人投資組合時，同一批受訪者的容忍閾值大幅上移，中位數達到6.5%。

對此，彭博調查指出，這一分歧或源於風險承擔機制的本質差異：管理他人資產的機構投資者面臨問責壓力，而個人投資決策則不存在"做錯被解僱"的顧慮，因此投資者在自有資金上往往願意承受更高風險。

值得注意的是，此次調查中零售投資者僅佔受訪者總數的7%。

收益率上行節奏比絕對水平更關鍵

彭博分析師Tatiana Darie此前曾指出，對市場而言，收益率上升的速度比其所達到的絕對水平更具衝擊力，而本次Pulse調查數據印證了這一判斷。

從調查分佈來看，選擇10.5%以上水平的受訪者共8人，被單獨歸入一個區間統計。

這一長尾分佈表明，部分市場參與者對極端利率情景持有相當程度的容忍空間，也意味着在收益率快速攀升的情境下，市場所受衝擊可能遠超絕對水平本身所暗示的程度。

十年期美債收益率在最新CPI數據公布後從5%附近回落，短期壓力有所緩釋。但若收益率重拾升勢並快速逼近6%，屆時個人投資者層面的調倉行為或將集中出現，進而對市場形成更為明顯的下行壓力。

本文轉自「華爾街見聞」，作者：鮑奕龍，智通財經編輯：李程