專題：ATFX外匯專欄投稿

9月11日，昨日歐央行利率決議，不出預料，加息25點子，存款機制利率、主要再孖展利率、邊際貸款利率分別升高至2.5%、2.65%、2.9%。歐央行行長拉加德在新聞發布會上表示：通脹預計將在較長時間內遠高於目標水平。由此可見，促成歐央行年內第二次加息的核心因素依舊是老生常談的高通脹問題。

　　歐央行和聯儲局存在政策聯動性，聯儲局下周四將公布9月利率決議結果。考慮到歐央行昨日宣佈加息，聯儲局下周跟隨加息25點子的概率較高。根據CME Fed Watch的預測，聯儲局9月份加息的概率高達70%，10月份加息的概率達到57%，而在歐央行公布決議結果之前，9月加息的概率僅為50%出頭。

　　昨日還公布了另外一項數據，美國8月PPI年率，最新值為5.4%，高於預期值5.3%，遠高於前值4.8%，意味着生產端的價格仍在超預期上升。PPI數據是CPI數據的前瞻指標，隨着PPI數據的升高，市場對於未來美國高通脹的擔憂愈加強烈。

　　圖1，美國PPI年率和CPI年率（灰色）曲線疊加

　　從上圖可以看出，PPI數據和CPI數據走勢高度共振。2023年6月份兩者雙雙觸底，隨後開啓為期三年多的反彈走勢。2026年5月份，兩者有初定回落跡象，當時國際原油價格也在大跌，所以市場人士曾預期美國的生產段和消費端通脹都將下降。然而，美國和伊朗的衝突在9月份升級，布倫特原油和美原油紛紛漲破100美元關口，通脹回落的預期自然被打破。8月份CPI數據尚未發布，但從PPI數據來看，大幅超過前值的可能性極高。

　　遏制通脹和保就業是聯儲局的兩大職責，現如今失業率僅為4.1%，聯儲局有足夠的政策空間去加息以遏制高通脹風險。凱文沃什在傑克遜霍爾央行年會上曾明確表態，不僅要看到通脹趨勢性回落，還必須要回落至2%的目標水平。據此判斷，聯儲局9月份加息後，可能在年內還會再加息一次。

　　圖2，十年期美債收益率和美元指數走勢疊加

　　過去一周，十年期美債收益率和美元指數雙雙大漲，前值最高觸及4.978%，後者最高觸及99.129點。國債收益率和美元指數共振性上漲，是健康且穩定的信號，意味着美元指數的走強並非短期因素刺激，而是由持續性的利多提振。

　　需要提醒的是，美國財政部致力於回購跟大規模的美債，尤其是長期美債，這可能導致十年期美債價格升高而收益率下降。如果美國財政部的干預力度較強，可能中斷聯儲局加息預期所驅動的美債收益率漲勢，美元指數也將隨之承壓。

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