智通財經APP獲悉，當前市場對於日本央行貨幣政策預期最重要的變化，是市場一致預計該央行將比近期緩慢的加息節奏更快推進加息，彭博調查中的52位經濟學家全部預計9月18日加息，約93%預計最遲明年1月再加息一次;預計每季度加息一次的比例達到46%，認為每半年加息一次的比例則從7月的82%降至彭博最新經濟學家調查顯示的僅僅6%。

但本輪日本央行加息周期的終點利率預期中位數仍約為1.75%。按照目前1%的政策利率、每次加息25個點子計算，這意味着包括預期中的9月行動在內，仍有三次加息空間。對全球股票市場而言，這是孖展成本上升的時間表超預期提前，日本央行加息步伐全面提速，會顯著抬高「借入低息日元、投資海外高收益債券與股票資產」的日元套息交易(Carry Trade)孖展成本——而這種套息交易模式乃支撐近年來日本以外國際股票市場牛市軌跡的重要邏輯。

加息時鐘撥快，全球股市重估日元資金成本?

即使利率升至1.25%，日本央行內部仍預計金融條件保持寬鬆，而持續上演的能源衝擊，無疑正在強化日本央行這一鷹派基調的緊迫性。

日本8月企業商品價格按年上漲7.6%，以日元計價的進口價格按年上漲24.8%，顯示燃料漲價與此前日元貶值仍在向企業成本傳導。全球主要經濟體近期則普遍面臨更廣泛的緊縮壓力，歐洲央行9月10日宣佈再次加息25個點子，將存款利率提高至2.5%;截至9月11日美國消費者價格指數公布前，期貨市場計入的聯儲局9月加息25個點子概率為71.1%，高於前一交易時段的61.2%。

與此同時，胡塞武裝奪取也門摩卡港、威脅紅海航運，美伊相互打擊又使霍爾木茲海峽運輸持續受限。布倫特原油9月10日大幅上升逾過6%至逼近110美元大關;9月11日，市場傳出中東海灣國家外交官團隊正嘗試與伊朗磋商臨時通航安排，油價隨後回落，截至格林尼治時間06:43報105.99美元，但周內漲幅仍超過10%。這種「供應受限、談判反覆」的格局，會提高央行對能源漲價持續傳導至其他商品和服務價格的警惕。以美伊戰爭爆發前最後一個交易日——2月27日布倫特原油收盤價72.48美元為基準，布倫特原油價格從戰爭迄今的漲幅已經超過50%。

從股票投資策略看，日本加息提速會同時影響孖展、匯率和估值：日元借款成本上升，若再伴隨日元快速升值，就可能促使部分套息交易減倉，放大全球風險資產波動;美歐利率預期上移則進一步壓制高估值、依賴遠期盈利增長軌跡的AI主題成長股。

日本央行加息提速，會抬高「借入低息日元、投資海外高收益資產」的套息交易孖展成本;若同時伴隨日元快速升值，投資者還會面臨償還日元債務的匯兌損失，槓桿頭寸可能因此觸發追加保證金或被迫平倉。平倉時賣出海外股票等資產、買回日元償債，又可能進一步推升日元，形成匯率與資產拋售相互強化的反饋，放大全球股市波動。

因此日本央行若加快加息節奏，將顯著提高日元套息交易的孖展成本，並可能削弱其對海外股票等風險資產的資金支持;若疊加日元快速升值，還可能放大去槓桿壓力。

但是日本央行推進加息並不必然引發套息交易崩盤，關鍵在於政策路徑與政策基調是否超預期、境內外利差如何變化，以及日元升值速度和槓桿倉位擁擠程度。

日本銀行有機會受益於貸款收益率提高，但仍需評估存款成本、債券估值損失和信用風險;出口企業則更敏感於日元升值及海外需求。由於9月加息已被廣泛預期，真正影響後續行情的，更可能是投票分歧、央行行長植田和男對下一次乃至更多次數加息時間表預期的表態，以及終點利率是否上修。

9月加息後，最遲明年1月將再次加息!從半年一步到季度節奏，日本加息預期全面前移

彭博調查報告最新彙編的經濟學家一致預期顯示，日本央行將在下周提高基準利率，並在最遲明年1月再次加息，明顯加快政策正常化進程。

調查顯示，全部52位日本央行觀察人士均預測，借貸成本將在9月18日結束的為期兩天的會議上提高。約93%預計最遲明年1月還會再次行動，其中約三分之一預測可能在12月。其餘則選擇了1月，沒有人預測會在10月接連或者連續開啓加息。

如上圖所示，日本央行觀察人士一致預計9月再度加息，最遲明年1月再加息一次。來源：彭博對52位日本央行觀察人士的最新調查報告。

調查結果反映出經濟學家觀點的劇烈轉變：在7月進行的上一次調查中，沒有人預料到9月會調整政策。日本央行面臨通脹上行風險，而美國財政部長斯科特·貝森特反覆呼籲採取行動，也助推了市場對本月加息的預期。

Totan Research Institute研究所的首席經濟學家加藤出在調查回覆中寫道：「日本央行可能會向市場傳達，加息通常可能以三個月左右為間隔。」「關注的重點將是，它會以多大力度暗示，如果條件允許，加息頻率甚至可能進一步提高。」

數據一直在凸顯通脹風險。日本央行周五表示，日本8月企業商品價格按年上漲7.6%，與7月修正後的7.7%漲幅相比變化不大，後者是2023年2月以來的最快漲幅。

約46%的受訪者認為，日本央行加息步伐將加快至大約每季度一次，這與幾個月前普遍認為每半年調整一次的觀點形成對比。約36%認為加息間隔將為四至五個月，而預計每半年加息一次的比例，在最新調查中從7月的82%驟降至6%。

美國財政部長貝森特在7月下旬下令開展28年來首次協調買入日元的行動，幫助日本阻止日元進一步下跌。本周，他又以對其職位而言極不尋常的言論，挑戰投機者與他對抗，進一步強調了自己捍衛日元的決心。

約82%的受訪者表示，在美日協調幹預日元匯率之後，首相高市早苗領導的政府將很難反對日本央行本月加息。

壓倒性多數受訪者表示，貝森特反覆發表支持進一步加息的言論，是試圖確保高市早苗不會阻礙央行。衆所周知，高市早苗總體上支持貨幣寬鬆，不過目前並無證據表明她會反對本月加息。

Okasan Securities證券首席債券策略師長谷川直也表示：「美國與其說是在直接敦促日本央行加息，不如說是在向政府施壓，要求其不要阻礙央行推進政策正常化。」

幾位受訪者提到，下周政策利率表決的重要性。市場尤其關注兩位政策委員會委員——佐藤綾野和淺田統一郎，他們均由高市早苗親自挑選，進入這個由九人組成的委員會。

法國巴黎銀行日本首席經濟學家河野龍太郎表示：「如果他們支持加息，市場很可能會認為，政府要求日本央行維持寬鬆政策的壓力將顯著減弱。」「如果他們反對，投資者可能會將其視為維持低利率的政治壓力仍然存在的信號。」

儘管經濟學家預計政策正常化步伐會加快，但他們對本輪緊縮周期終點利率的預測並未發生太大變化。

調查顯示，預期中位數維持在1.75%不變，即還將加息三次。最高預期也仍為2.5%。