來源：華爾街情報圈

——5%不是終點，更像是一道分界線。

全球債市拋售潮正將10年期美國國債收益率推向5%的關口，逼近2007年以來的最高點。今天亞洲股市預感不妙，已經提前臥倒，日韓股市跌幅一度達到3%。

第一，5%，並不是一個神奇的數字，但卻是具有重要心理意義的水平，這可能吸引逢低買盤，但也可能引發進一步拋售。

4.99%和5.01%，看似相差不大，對市場的影響卻大不相同，後者會同時觸碰很多資產的估值邊界。養老金、保險、風險平價、CTA、MBS投資者的再平衡，都可能在「達到5%後」開始發生變化。

昨晚美股跌幅有限，這是好消息，也是壞消息。好的一面是，減少市場對債券收益率飆升的恐懼。但壞消息是，這也恰恰印證了股市尚未消化來自債市的壞消息。一旦出現下跌，那麼潛在可預期的下行空間會很大。

第二，美國CPI數據還沒公布，該收益率已經觸及4.98%水平，達到5%似乎比預期更為不可避免。

· 如果CPI只是符合預期，10年期繼續突破5%，會是一個很壞的信號；

· 但如果CPI偏熱，10年期瞬間突破5%，但隨後迅速跌回4.90%-4.95%，反而可能說明市場已經把很多壞消息提前交易掉了。

· 尤其要區分，盤中刺穿5%意義有限，如果CPI公布後突破、紐約收盤仍站穩，性質就完全不一樣。

第三，就短期而言，似乎只有CPI低於預期，或者聯儲局下周宣告「不加息」才能暫緩債券拋售潮。

第四，這輪債災和傳統意義上的「市場崩潰」有一個非常大的區別：不是沒人要美債，而是投資者要求美國支付更高的收益率才願意持有美債。美國必須付出越來越昂貴的利息，才能找到下一個買家。

從現在開始，不只要看數據好壞，更要看市場對數據是否還產生正常反應。利空不再推高收益率，是見底信號；利好也壓不低收益率，則是危險的信號。