金吾財訊 | 華源證券發布研報指，海螺創業（00586）發布2026年中報，26H1實現營收37.9億元人民幣（按年+22.9%）；權益股東應占淨利潤約8.31億元（按年-35.4%），受應占聯營公司海螺集團利潤及主業利潤減少綜合影響；權益股東應占主業淨利潤3.21億元（按年-28.0%），受碳酸鋰價格波動及計提垃圾處置項目經營權減值損失綜合影響。垃圾焚燒主業運營穩健。26H1垃圾處置主業收入約24.6億元（按年+3.1%），毛利率44.2%（按年+0.5pct）。其中運營收入22.2億元（按年+5.1%），建設收入2.4億元（按年-12.5%）。爐排爐板塊處置生活垃圾約803.7萬噸（按年+0.2%），上網電量27.5億度（按年+2.0%），平均噸上網電量提升至342度（按年+6度）。多元化經營方面，外售蒸汽58.5萬噸（按年+87%），銷售「綠證」495萬張（按年+1,131%）。股權投資及新能源業務拖累利潤。26H1應占聯營公司利潤5.09億元（按年-39.3%），公司間接持股海螺水泥（00914）約18%，海螺水泥26H1歸母淨利潤25.3億元（按年-42.8%），形成拖累。新能源業務收入約10.3億元（按年+232%），但受碳酸鋰採購成本上漲等影響，毛利率降至-6.3%（按年-7.1pct），分部稅前利潤淨虧損1.65億元。海螺集團增持至近21%，中期派息提升。截至2026年7月末，海螺集團通過二級市場現金增持約10.6%股權，持股比例提升至近21%，並計劃改組董事會成為大股東。26H1經營活動現金淨流入約10.4億元（按年+14%），資產負債率39.9%。公司擬中期派息每股0.15港元（按年+50%），對應派息率約26.9%。華源證券下調公司2026-2028年歸母淨利潤至18.34/19.30/20.17億元，按年增速分別為-18.3%/5.2%/4.5%。按29%派息率計算，當前股價對應股息率分別為4.3%/4.6%/4.8%，PE分別為7/6/6倍。維持「買入」評級。風險提示包括垃圾處置量不足、投資收益下滑風險及派息率不及預期。