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（來源：興業期貨）
研報正文
【滬銅】
昨日有消息稱，美國銅關稅或停滯，前期由於關稅引發的美銅溢價及非美地區結構性緊張預期出現快速轉變，銅價快速調整。
宏觀方面，受美國PPI數據影響，市場對加息預期抬升，美元指數重回99上方。供需方面，礦端緊張格局仍難以轉變，中長期供需趨緊或仍將延續。但短期內，若美銅關稅落空，不排除前期流入美國的銅將流出，全球結構性緊張或在短期內緩解，仍需關注CL價差修復情況及LME庫存變化。整體來看，銅中長期向上趨勢未有改變，但關稅預期的快速轉變疊加銅價處高位，短期存調整壓力。
【滬鋁】
宏觀方面，美國銅關稅政策預期引發銅價大幅回落，有色金屬整體回調，鋁價跟隨下行；歐洲央行加息及美國PPI超預期強化緊縮預期，美元與美債收益率走強，宏觀壓力增加。
供應方面，國內電解鋁運行產能平穩，LME鋁庫存降至24.4萬噸低位，供應未現明顯增量，低庫存僅提供底部支撐。需求方面，國內「金九」傳統消費旺季，下游加工企業開工率穩中有升，新訂單趨增，消費仍呈邊際回暖態勢。綜合來看，昨夜鋁價下跌以銅關稅問題引發的板塊情緒為主導，但基本面仍有低庫存支撐，短期震盪運行，關注宏觀預期與庫存變化。
【氧化鋁】
中東局勢仍在反覆，海運費維持在偏高水平，疊加幾內亞雨季因素仍未消退，成本端對價格支撐延續。海外方面，受供給擾動的影響，價格表現較為堅挺，內外價差倒掛幅度加深，對國內價格存在一定提振，關注出口需求改善情況。但國內產能仍維持高位，供給壓力偏大，且庫存處於偏高水平，現貨價格平穩，在無減產預期的情況下，價格上方壓力仍存。
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