智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，演出市場已由恢復性增長轉入供給擴容與效率競爭階段，2025年全國營業性演出相關核心指標繼續增長，行業評價標準逐步轉向精細化運營維度。藝人及IP權利方掌握需求入口，能夠憑藉內容稀缺性獲得較強議價權。利潤更容易沉澱在能夠控制稀缺資源、形成統一交易網絡並持續積累用戶關係的環節。該行建議關注票務平台、場館運營及優質版權三條投資主線。

國泰海通主要觀點如下：

演出市場已由恢復性增長轉入供給擴容與效率競爭階段

2025年全國營業性演出場次、票房收入和觀演人次繼續增長，供需兩端保持活躍，但場次增速快於觀演人次，新增供給對上座率、單場產出和精細化運營提出更高要求。分業態看，大型演出依靠頭部藝人、稀缺內容和跨城觀衆形成較強的票房集聚效應，單場收入較高，但項目波動也較大，檔期、審批、交通組織和天氣均會影響項目兌現。旅遊演藝以目的地客流為基礎，供給頻次高、運營周期長，收入穩定性取決於區位條件、產品迭代和渠道轉化。

劇場類演出構成城市日常文化消費的重要供給，市場更為分散，內容儲備、排期效率和用戶復購決定經營質量。三類業態仍有擴容空間，但行業評價標準正逐步從場次和票房總量轉向上座率、內容複用和用戶留存。

產業鏈議價權主要取決於稀缺內容控制力、票房風險承擔程度和關鍵資源的跨項目複用能力

藝人及IP權利方掌握需求入口，能夠憑藉內容稀缺性獲得較強議價權。主辦方連接內容採購、製作、宣發、售票和現場履約，承擔票房、成本與合規風險，收益彈性較高，但穩定性相對不足。場館以區位、容量和檔期影響項目收入上限，具備持續導入優質內容和開發綜合消費能力的運營方，更容易形成穩定現金流。票務平台連接內容、場館和觀衆，在實名驗證、支付結算、庫存管理、退款售後和用戶運營等環節承擔基礎設施功能。行業參與主體數量較多，項目制特徵明顯，整體格局較為分散，票務平台競爭相對穩定，並持續向宣發、會員、數據和內容服務延伸。利潤更容易沉澱在能夠控制稀缺資源、形成統一交易網絡並持續積累用戶關係的環節。

國際比較：成熟演藝市場的競爭優勢來自內容、場館、票務和用戶資源的持續複用

全球線下演出龍頭LiveNation同時覆蓋演出推廣、場館運營、Ticketmaster票務和讚助廣告，通過統一網絡連接藝人、場館、品牌與觀衆。演出推廣貢獻主要收入和客流，票務與讚助業務憑藉輕資本屬性和網絡效應貢獻較高利潤，並通過用戶數據支持項目獲取、定價和營銷。場館網絡擴大了內容承載能力，也為票務、讚助、餐飲、停車等收入提供入口。

倫敦西區和紐約百老匯依靠長演與上新並行、高頻排期和巡演發行延長作品生命周期

成熟作品經過首輪市場驗證後，可以通過復排、卡司輪換、多城巡演、區域授權和跨媒介改編分攤前期投入，並在不同市場反覆使用場館、票務和觀衆體系。國際案例顯示，規模擴張需要以可複用資源和協同機制為基礎，單純增加項目數量難以持續改善盈利質量。

建議關注三條投資主線

(一)票務平台連接內容供給、場館庫存和觀衆需求，技術系統與用戶賬戶可以跨場館、跨城市和跨項目複用，隨着交易規模擴大形成網絡效應和利潤沉澱，建議優先關注能夠穩定獲取頭部項目、擁有較高交易份額和活躍用戶基礎，並可將票務流量延伸至宣發、會員和內容服務的平台型企業。(二)場館運營能夠圍繞穩定客流拓展票務、讚助、餐飲、停車和商業空間收入，建議重點關注在覈心城市擁有優質場館長期運營權、基礎管理費收入穩定、資本開支壓力較輕，並具備持續導入內容和開發綜合消費能力的專業運營商。(三)優質版權經過市場驗證後，可以通過駐演、復排、多城巡演、區域授權和跨媒介改編延長收入周期，建議關注擁有長期核心版權、成熟項目儲備和跨區域發行網絡，能夠持續推出作品並實現多輪變現的內容公司。

風險提示：票房不及預期風險;藝人道德影響風險;票務售後爭議風險;競爭加劇風險;監管收緊風險。