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　　來源：投中網

　　清華校友締造一個「硬核」IPO。

　　作者 陳美

　　本文字數2950

　　手搓量丨92%   AI含量丨8%

　　今日，國產GPU四小龍之一的燧原科技（688801）正式登陸科創板。此次IPO，燧原科技發行價為142.18元/股，開盤後股價即大漲196%，報420元/股，市值突破1800億大關，成為國產AI芯片賽道又一標誌性事件。

　　始於上海張江，燧原科技身後是兩位半導體領域的「元老級」人物——趙立東與張亞林。

　　追溯發現，二人曾共事於AMD，其中趙立東在硅谷打拼多年，回國後與張亞林一起從一張辦公桌起步，在國產芯片的「禁區」撕開一道口子，打造出一個年營收突破10億元的雲端AI算力平台。與此同時，這家「國產GPU小龍」也吸引了包括騰訊、上海國投、上海科創集團、武岳峯資本、同創偉業、紅點中國等在內的龐大投資陣容。

　　從壁仞科技、沐曦股份到天數智芯，再到今日的燧原科技，放眼望去，上海「芯」勢力正密集登陸資本市場。

　　創業上海，清華校友締造一個「硬核」IPO

　　故事的起點，源於兩位核心人物。

　　燧原科技的創始人趙立東，出生於1966年，1990年趙立東從清華大學電子工程系EE85班畢業。這個班級堪稱是中國半導體產業的「黃埔軍校」，走出了韋爾股份創始人虞仁榮、兆易創新創始人之一舒清明、格科微創始人趙立新等一衆芯片領軍人物。

　　2014年，在硅谷深耕20餘年後，趙立東選擇回國，出任紫光集團副總裁。這段期間，讓他更加深刻地感受到了國產芯片自主性的緊迫性，也為他日後創辦燧原科技埋下了伏筆。

　　作為趙立東在AMD的老同事，張亞林同樣具備豐富的芯片研發與管理經驗。2018年3月，兩人一拍即合，在上海張江一間臨時的辦公室裏，創立了燧原科技。

　　創業之初，趙立東便做了一個在當時看來「冒險」的決定：當多數國產芯片企業從技術門檻較低的推理芯片切入時，燧原科技卻直指難度最高的——AI訓練芯片。對此，趙立東有着清醒的認知：燧原科技瞄準的是數據中心，而AI訓練加速芯片在國內是一片藍海，拼的是技術實力，而非價格。

　　與此同時，搭檔張亞林與他也都在AMD主導過大規模高性能芯片的研發，具備從「芯片架構規劃」到「大規模量產」的完整經驗。這種「先難後易、以高打低」的戰略，為今後燧原科技向「推理芯片」和「智算系統」發展奠定了基礎。

　　最終，憑藉團隊深厚的技術功底，燧原科技用18個月時間就發布了第一代雲端AI訓練芯片「邃思1.0」及加速卡「雲燧T10」。此後，公司快速迭代，從訓練到推理，從芯片到板卡、集群、軟件平台，完成了全棧式佈局。如今，經過八年的發展，燧原科技已構建出覆蓋AI芯片、加速卡、智算系統及「馭算TopsRider」全棧軟件平台的產品體系，穩居國產AI加速卡落地規模第一梯隊。

　　招股書顯示，AI加速卡及模組成為營收絕對的主力。2025年該板塊收入8.56億元，佔主營業務收入的86.83%；智算系統及集群收入1.28億元，佔比13.00%。另據披露的財務數據顯示，2026年上半年，燧原科技整體營收為11.2億元，AI加速卡及模組佔比繼續保持高位。

　　從0到1，上海國資8年陪跑

　　燧原科技的創業，離不開資本的支持。

　　2018年，燧原科技在上海張江成立不到一個月，上海國投旗下的上海科創集團，便給出了第一張信任票，以種子輪投資悄然入局。彼時，全球雲端AI訓練芯片市場被英偉達牢牢壟斷，國內流片成功率極低，幾千萬元的流片成本可能隨時「付諸東流」。

　　然而，就是在那個「國產替代」共識尚未形成的年代，上海國資的這一決策比市場認知整整早了8年。這8年間，是一場從0到1的全程陪跑：從圖紙設計的反覆推敲，到流片成功的驚心動魄，再到量產爬坡的艱難放量，幾乎從未缺席。

　　投中CVSource數據顯示，除上海科創集團外，上海國際集團還通過旗下國鑫創投、國方創新、金浦投資等平台，先後在「投大投長」的關鍵輪次中加註。2024年12月，上海國投又通過旗下上海集成電路產業投資基金與騰訊聯合領投，為燧原科技的成長持續注入動能。

　　回過頭來看，這8年時間是上海國資體系的堅守，成為這張牌桌上極少數從種子輪便進行扶持，一路到IPO的「耐心資本」，也見證了中國AI芯片從被動追趕走向主動突圍的歷史拐點。

　　當然，除了上海國資的扶持，更大的產業資本故事，來自騰訊。投中CVSource數據顯示，從Pre-A輪起，騰訊便貫穿於燧原科技的每一輪關鍵孖展中。2018年8月，在燧原科技成立僅5個月之時，騰訊便領投3.4億元Pre-A輪，創下當年芯片賽道孖展紀錄。此後，在2019年A輪、2020年B輪、2021年C輪、2023年D輪、2024年E輪的孖展中，騰訊持續跟投，出手六輪。

　　截至目前，騰訊已合計持有20.26%的股份，成為第一大外部機構股東。與此同時，騰訊投資董事總經理姚磊文也進入燧原董事會，成為戰略決策層的重要成員。此外，股東結構中，紅點中國、武岳峯資本、CPE源峯、中金資本、春華資本、雲和資本、海松資本等亦是重要的投資人。

　　按上市首日423元股價計算，騰訊是這筆投資的最大贏家，對應持股市值達369億元；而在種子輪入局的上海科創集團，也獲得超1000倍的投資倍數；趙立東、張亞林兩位創始人，通過合計約28.14%的直接與間接持股，兩人賬面財富超500億元。

　　上海，盛產千億「芯」勢力

　　今年，上海集成電路產業的發展，令人愈發側目。

　　來自上海市經信委的數據顯示，上半年，上海集成電路製造業產值按年增長19.5%，增速在三大先導產業中表現亮眼；同時，上海全市集聚了超過1200家集成電路優質企業，全國約40%的產業人才紮根於此。

　　資本市場上，年初，壁仞科技登陸港交所，率先成為「港股國產GPU第一股」；之後，天數智芯掛牌港交所，股價最高衝至887.5港元；更早前，沐曦股份上市科創板，首日表現也十分亮眼，漲幅接近7倍。

　　短短數月內，上海跑出多個千億或市值超千億的芯片IPO；再加上今日上市的燧原科技，上海「芯片軍團」在資本市場上已形成強大的板塊效應。

　　這背後是一套難以複製的「生態體系」構建能力。細數發現，這支「芯片軍團」的集結並非偶然，從張江高科技園區到臨港新片區，從漕河涇到金橋，上海用20餘年的時間構建了一條覆蓋設計、製造、封測、設備、材料的完整產業鏈。有創業者曾經向我表示，一家芯片設計公司，在張江半徑五公里內，幾乎可以找到所有需要的上下游合作伙伴——EDA工具、IP授權、晶圓代工、封裝測試，乃至終端客戶。

　　可以說，這種「半小時的產業生態圈」，決定了上海必然成為硬科技創業者的首選地之一。

　　更重要的是，在這片沃土上，還有體系化的資本底座。一組數據顯示，今年上半年，以上海國投為代表的耐心資本，在管基金已達37只，認繳規模近3000億元；集成電路行業累計投資金額超1700億元，投資企業數量超500家。

　　8月12日，上海三大先導產業母基金又發布最新一期子基金遴選結果，其中有6只子基金入選。在此之前，8月1日，這隻母基金已公示擬投資7只子基金，這意味着僅8月，上海三大先導產業母基金擬合計出手13只子基金。

　　最新一幕是，作為耐心資本，其使命正在延展——上海國投公司黨委書記、董事長袁國華表示，耐心資本不僅要「投早、投小、投硬科技」，更要有能力支持資金需求大、建設周期長的重大項目。當前科技攻關正進入核心突破階段，一些仍處於早期的重大項目，資金需求同樣十分龐大，單純依靠市場化資本難以支撐，需要國有資本和大型產業資本發揮戰略引領作用。

　　而在制度設計上，上海國資也搭建了一套完整的保障體系。例如，上海國投以15年基金周期和盡職免責機制解決「不敢投」的後顧之憂，以深度產業研究解決「不會投」的專業短板，以投後賦能和生態運營解決企業「長不大」的成長瓶頸。

　　一個產業重塑一座城。隨着AI算力需求的爆發，中國城市間的「芯片競賽」正式進入新階段。對於上海而言，燧原科技的上市只是其中一幕。在階段性成果之下，市場也期待，未來這座科創之城將誕生下一個「萬億級」本土算力芯片巨頭。

　　作者陳美—編輯王慶武

　　投中網原創