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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：圖靈

　　2026年上半年，A股市場成交額創歷史新高，債市走出震盪偏強的慢牛格局。從行業母公司數據看，上半年證券行業營業收入按年增長32%，淨利潤按年增長23%。

　　上市券商的表現更勝一籌。2026年上半年，44家A股純證券業務券商合計實現營業收入3752.15億元，按年增長44.39%；合計實現歸母淨利潤1634.34億元，按年增長48.86%。

　　44家券商中，中信證券2026H1的營收、淨利潤最高；太平洋的營收、淨利潤最低；招商證券的營收增速最高，為108.19 %，紅塔證券營收降幅最大，為14%；天風證券（維權）淨利潤增速最高，為549.03%，紅塔證券淨利潤降幅最大，為23.93%。44家券商中，只有長城證券、紅塔證券的營收是負增長，只有紅塔證券、華林證券淨利潤是負增長。

　　天風證券風險覆蓋率最低 淨穩定資金率觸及預警線

　　從流動性風控指標看，國泰海通上半年末淨資本（母公司口徑，下同）最高，為2259.87 億元；華林證券淨資本最低，僅57.02億元。從變動金額看，國泰海通增加金額（較2025年末增減金額，下同）最高，為409億元；招商證券減少金額最多，為24.61億元。從變動幅度看，國泰海通增幅最大，為22.10%；東北證券降幅最大，為-6.96%。

來源：wind

　　2026年上半年末，43家上市券商中，南京證券風險覆蓋率最高，為673.4%； 天風證券最低，為153.06%。南京證券淨穩定資金率最高，為295.46%；天風證券最低，僅有105.98%，已經觸及預警線且逼近監管線。南京證券流動性覆蓋率最高，為799.84%； 山西證券最低，數值為135.59%。太平洋資本槓桿率最高，為72.23%；中金公司最低，數值為10.42%。

　　天風證券不僅風險覆蓋率最低，淨穩定資金率最低且觸及預警線、逼近監管線，流動性風險不容忽視。

　　淨穩定資金率是天風證券面臨的最嚴峻的風控問題。105.98%的水平不僅觸及120%的預警線，距離100%的監管底線僅差5.98個百分點。

　　淨穩定資金率=可用穩定資金/所需穩定資金×100%。分子端反映券商在持續經營壓力情境下可動用的長期穩定資金來源；分母端反映業務所需穩定資金，與資產規模、業務類型和期限結構高度相關。

　　天風證券上半年末風險覆蓋率153.06%，較上年末的161.42%下降8.36個百分點。雖然距離120%的預警線尚有33個百分點的緩衝，但下滑趨勢值得關注。

　　風險覆蓋率作為券商資本充足性的「晴雨表」，風險覆蓋率=淨資本/各項風險資本準備之和×100%。淨資本是券商風控指標體系的核心，各項風險資本準備之和則根據公司業務規模和市場風險水平計算得出。

　　天風證券風險覆蓋率下滑的原因在於，各項風險資本準備之和從118.74億元增至124.2億元（增長4.6%），而淨資本從191.67億元微降至190.11億元。業務規模擴張帶來風險資本準備增加，但淨資本未能同步補充，導致覆蓋能力下降。

來源：半年報

　　天風證券的流動性覆蓋率也值得關注，因為下降幅度太大。流動性覆蓋率從2025年末的771.59%驟降至2026年上半年末的203.69%，降幅達567.90個百分點。

　　淨利潤暴增仍排名倒數第二

　　2026年上半年，天風證券實現營業收入15.88億元，按年增長29.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.04億元，按年增長549.03%。

　　儘管天風證券上半年549.03%的淨利潤增速在44家上市券商中最高，但主要是因為上年同期基數低。與同樣位於湖北省的長江證券相比，天風證券的業績相差太多。

　　2026年上半年，長江證券實現營收74.26億元，歸母淨利潤31.92 億元，分別是天風證券同期數據的4.68倍、15.67倍。

　　不僅不及長江證券，天風證券上半年的淨利潤甚至不及華源證券。Wind顯示，華源證券2026H1 歸母淨利潤為2.49億元。

　　在44家純證券業務上市券商中，天風證券上半年2.04億元的淨利潤僅高於太平洋，排名倒數第二。

　　細分業務看，經紀業務是天風證券上半年最大的收入支柱。公司上半年經紀業務手續費淨收入達6.82億元，按年大增60.6%。受益於A股市場交投活躍度回升，上半年A股累計成交金額達317.7萬億元，按年增長95%，日均成交額達2.74萬億元，按年增長97%。

　　淨利率、ROE墊底

　　天風證券2026年上半年549%的淨利潤增長雖然亮眼，但營收增長主要是由經紀業務的市場貝塔驅動的。公司墊底的ROE、淨利潤水平和墊底的風險覆蓋率、淨穩定資金率，說明盈利基礎尚不穩固的情況下，同時承受歷史包袱出清和風控指標修復的雙重壓力。

　　2026年上半年，44家上市券商中，東方財富的淨利率、淨資產收益率ROE（加權）皆是最高，天風證券皆最低。

數據來源：wind

　　天風證券2026年上半年淨利潤2.04億元，營業收入15.88億元，淨利率11.88%，顯著低於44家上市券商均值39.43%。即便是同樣以中小券商定位的太平洋，淨利率也達到20.95%。

　　天風證券上半年的淨資產收益率（加權）僅為0.75%，而44家上市券商平均值為4.7%。

　　天風證券ROE和淨利率雙雙墊底，其中一個原因或是歷史包袱持續侵蝕利潤。公司上半年5249.30萬元的資產減值準備和3401.14萬元的預計負債，合計減少賬面利潤6487.86萬元。這些歷史遺留問題雖然在逐步出清，但在出清完成之前，將持續對公司的盈利能力和資本回報形成壓制。

　　半年報中最值得關注的細節是，天風證券合併口徑歸母淨利潤2.04億元，但母公司單體淨利潤虧損1.23億元。合併與母公司之間超3億元的缺口，理論上主要來自子公司的盈利貢獻。這一細節的疑點在於，母公司是證券公司核心牌照的持有主體，其虧損是否意味着主要核心業務的盈利能力在扣除費用後實際上為負？