美股美債再遭雙殺，分析師提示需對沖美股、美債波動性飆升風險

第一財經

09/11

當地時間10日，油價飆升至100美元以上，疊加美國財政部債券回購操作令市場失望，美國市場再度遭遇股債雙殺：美債收益率全線急升，美股同步下挫。市場人士表示，隨着地緣政治衝突持續以及後續中期選舉將很快到來，股債投資者都需要也開始對美股、美債波動率飆升進行對沖操作。目前芝加哥期權交易所波動率指數（VIX指數）和MOVE指數處於10年均值附近。不過，景順首席全球市場策略師樂維特（Brian Levitt)...

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Levitt)告訴第一財經記者，歷史上，牛市很少會在市場廣泛懷疑情緒下結束。真正導致牛市終結的，往往是支撐市場上漲的基本面開始惡化，而距離這一階段還有很長距離。「儘管市場頭條聚焦於油價、利率、債務和聯儲局等議題，但我更關注那些真正推動經濟增長的領域。只要這些基本面尚未出現明顯裂痕，許多投資者可能正在花費過多時間擔憂一些並沒有那麼重要的問題。」他稱。美股美債再遭雙殺隔夜，國際油價飆升至四個月高位。WTI原油期貨上漲6.7%，收於102.48美元/桶，創下5月19日以來的最高結算價。布倫特原油期貨上漲6.3%，收於107.63美元/桶。隨着市場為中東曠日持久的衝突做好準備，9月國際油價已整體上漲了超過18%。高盛全球大宗商品研究聯席主管司圖文（Daan Struyven）表示，美伊衝突的升級增加了國際油價飆升至每桶120美元以上的風險。除了國際油價因素，美國財政部長貝森特主導的債券回購操作未能達到60億美元上限，實際購入僅52億美元，也令市場對美國財政部穩定長端利率的能力產生嚴重質疑，不僅未能穩定美債市場，反而觸發了新一輪拋售。機構DWS Americas固定收益主管克拉伯（George Catrambone）稱，「貝森特就像帶着一把水槍去滅大火。鑑於當前的債務、赤字和通脹擔憂，他的舉措遠不足以平息投資者要求持有30年美債所需的風險溢價。」更讓事情雪上加霜的是，美國總統特朗普本周稍早在達拉斯出席共和黨中期選舉大會時表示，若共和黨人在中期選舉中成功獲得美國國會參眾兩院的多數席位，承諾向所有美國成年人發放5000美元。據估算，這意味着美國政府將再額外添加1.2萬億~1.3萬億美元財政支出，債務與通脹壓力將加劇。受到多重利空打擊，30年期美債收益率觸及19年新高；10年期美債收益率也逼近5%的2023年底峯值，同時也是關鍵心理關口；對貨幣政策最敏感的2年期美債收益率飆升16個點子至4.59%，創2025年4月關税政策衝擊以來最大單日漲幅。美股股市同步下挫，標普500指數下跌0.6%，納斯達克100指數跌0.9%，道瓊斯工業平均指數下挫317點。稍早，就有些華爾街分析師提示，4.8%的10年期美債收益率是一個重要關口，突破這一點位會使得美債收益率影響外溢到更廣泛的其他資產。而眼下，10年期美債已逼近5%。對利率變動敏感的板塊周四因此已經做出反應領跌。羅素2000小盤股指數下跌約1%，標普500材料板塊跌1.5%。CFRA Research首席投資策略師斯托瓦（Sam Stovall）稱：「接下來，5%是一個情緒臨界點，一旦突破，投資者將愈發感到不安，可能導致市場整體進一步走軟。」投資者目前將目光轉向當地時間周五即將公布的CPI數據及下周的聯儲局決議。部分市場人士擔心，如果最新CPI數據大幅偏離預期，美股可能陷入更持久的下行。對沖波動性風險需求上升事實上，隨着市場歷史動盪期的臨近，投資者已開始進行對沖，以應對美股、美債更加波動的風險。被稱為華爾街的「恐懼指標」的VIX指數已初步體現出市場緊張情緒。並且，歷史上，VIX通常會在年中下跌，隨後9月和10月通常是每年VIX指數漲幅最大的月份之一。野村證券分析師麥克埃裏戈特（Charlie McElligott）在周三的報告中寫道，VIX指數這種季節性傾向，再加上即將到來的美國中期選舉、供應過剩動態帶來的利率風險、「鷹派」聯儲局的衝動以及最近幾天中東敵對行動的升級，均可能推動美股投資者更多尋求對沖，免受「負面風險三位一體」的影響。他補充稱，投資者眼下還願意為特定類型的期權——VIX三個月看漲期權偏差（VIX three-month call skew），支付異常高的溢價。這類期權可以對沖未來三個月美股波動加劇的風險。VIX三個月看漲期權偏差眼下溢價處於歷史波動區間的91%分位，意味着歷史上僅有9%的時間，投資者願意支付更高溢價來做對沖未來三個月美股波動性飆升的風險。Equity Armor Investments首席執行官拉巴里（Luke Rahbari）稱：「已經有跡象表明，美國國債市場的壓力正在蔓延到美股市場。伴隨年底的臨近，利率預期的轉變和跨資產壓力的增加，美股勢必將出現更高的波動性，包括上行和下行。」他補充稱，隨着債券投資者權衡對利率、通脹和美國政府債券供應的預期變化，跟蹤美債市場預期波動的MOVE指數也在上升。CreditSights宏觀戰略主管格里弗斯（Zachary Griffiths）表示，MOVE指數和VIX指數仍均接近10年平均水平，而企業信貸利差，即投資者持有企業債而非政府債務所需的額外收益率，仍處於歷史高位。這表明，隨着市場走出通常較為平靜的夏季，波動性可能會增加。但同時，市場波動也可能會在今年稍晚再度緩解。樂維特告訴記者，油價上漲會像一種額外負擔，加重消費者和企業的成本壓力，能源市場也始終容易受到地緣政治局勢變化的影響。不過，當前油價仍低於4月7日觸及的高點，自6月中旬以來整體基本保持平穩。儘管中東地區衝突帶來的不確定性令人擔憂，但市場和供應鏈已展現出較強的適應能力。替代管道投入使用、油輪運輸路線調整以及海軍護航等措施，都有助於維持能源供應的穩定。多項估算也顯示，阿拉伯半島周邊地區的能源運輸量已恢復至衝突前約80%的水平。這一局勢仍值得持續關注，但很難據此認為能源市場正在失控。對於聯儲局加息的影響，他也對記者分析稱，利率上升會讓一些行業受益，也會讓一些領域承壓。但整體上，考慮到美國經濟目前的名義增長率約為6.6%，10年期美債收益率目前的水平並不特別令人擔憂。「在20世紀80年代和90年代的大部分時間裏，長期美債收益率一直高於經濟名義增長率。2008年全球金融危機後的時期，讓許多投資者逐漸習慣了一個經濟增長率大幅高於融資成本的環境，但其實這更像是例外而非常態。」因此，他稱，當前的利率環境更像是一種迴歸常態，而非正在走向一場危機。因此，他對日益廣泛傳播的 「利率上升將觸發美國債務問題集中爆發」的説法持懷疑態度。政策制定者擁有豐富的財政、貨幣、監管和立法工具，歷史經驗表明，他們不會坐視市場局勢無序惡化。並且，他補充稱，當前通脹預期相對穩定，就業增長也較為温和。因此，即便聯儲局在9月加息一次，出現持續加息周期的可能性並不高，市場也未必對此進行計價。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}