金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，首次覆蓋馭勢科技（01511），給予「買入」評級，目標價83港元。

該行看好公司三點核心邏輯：其一，公司深耕L4自動駕駛近十年，在機場場景具備領先地位，2025年於大中華區機場及廠區商用車L4自動駕駛解決方案市場份額分別達90.5%及31.7%，均居行業首位；其二，依託U-Drive智駕系統實現機場、廠區、港口、礦山、智慧城市等多場景複用，隨着部署規模擴大，營收與盈利能力有望持續提升；其三，公司已在香港國際機場部署超70輛無人車，累計安全運營里程超400萬公里，並積極拓展中東、東南亞及歐美市場，計劃未來三至五年將業務拓展至全球50個國家和地區。

此外，公司已於9月7日正式納入港股通標的名單。業務層面，華泰研究指出，公司重點佈局機場無人化、城市Robobus及港口無人運輸三大板塊。該行測算全球前50大機場潛在無人車保有量約3.38萬輛，對應年化市場空間約53億元人民幣；城市公交在無人巴士滲透率達10%假設下，全國年度車輛採購與運營市場空間合計約164億元人民幣；全國港口潛在運營車輛規模約13.4萬輛。該行認為機場業務有望率先實現商業閉環，Robobus與港口業務則隨政策推進逐步放量。

技術與模式方面，U-Drive平台可適配多類車型並縮短項目交付周期，公司已與6家主要商用車廠合作；Tier0.5模式前置參與車型定義與聯合開發，有助於深化主機廠合作並延長項目生命周期。

估值方面，該行預測公司2026/2027/2028年營業收入分別達5.2/7.7/12.4億元人民幣，採用DCF估值（WACC11.2%，退出倍數4.5xEV/Sales），對應目標股權價值約116億元人民幣。

風險提示包括短期盈利承壓、市場競爭加劇、監管挑戰及技術落地能力不足等。