來源：小兵研究

　　作者：辛苦耕耘者

　　2026年9月1日，香港金融大會堂，37歲的清華校友邵天蘭敲響上市鑼。梅卡曼德（雄安）機器人科技股份有限公司正式登陸港交所，發行價101.7港元/股，募資約23.53億港元，開盤市值突破120億港元。這是繼宇樹科技之後，又一家成功在港上市的智能機器人公司，而其背後是三位清華校友的聯合創業故事。

　　一、十年磨一劍，百億市值如何打造？

　　1.1 高知「天團」：專業是成功的基石

　　梅卡曼德的三位創始人各有所長，構成完整技術閉環：

　　邵天蘭（CEO）：曾經為清華電子工程專業學生，大二轉至軟件學院，自此與機器人結緣。清華畢業後遠赴德國慕尼黑工業大學深耕機器人領域，積累豐富的專業知識和實踐技能。2016年回國，從唐山燒磚廠一線開始，深度挖掘搬運機器人痛點，後成功創立梅卡曼德。邵天蘭是梅卡曼德的靈魂人物，紅杉資本先後四輪投資，他是主要原因之一。

　　付翱（機械與機電一體化負責人）：2012年畢業於清華大學精密儀器系，2015年在清華完成微機電系統工程學習。畢業後成功進入全球四大工業機器人巨頭之一的ABB（中國）有限公司任職。

　　丁有爽（算法負責人）：先後在哈工大、清華大學及卡內基梅隆大學就讀。在2012年於清華攻讀博士期間，開始從事智能機器人研究，主攻機器人算法2016年，機緣巧合下與邵天蘭、付翱兩位校友認識，共同創立梅卡曼德。至此，開啓漫長的「機器人舞動」之旅。

　　正如一位百億級別的企業家所言：「創業成功，要麼有錢，要麼有專業能力或經驗，二者兼具者罕見。」梅卡曼德正是「專業的人做專業的事」的典型範例。

　　1.2 「沉下去」的業務邏輯，工業機器人不是實驗室裏的玩具

　　工業機器人為典型的「高精尖」行業，是一門「急不來」的生意。一個看似簡單的機械臂，其中涉及環節衆多，影響因素複雜，一個小小的蜘蛛網都可能癱瘓整套系統的運行。因此，工業機器人必須與真實場景深度耦合，甚至需要從工廠建設階段介入。

　　從創業之初起，邵天蘭團隊沒有沉迷於在辦公室炮製精美的BP，而是從灰塵瀰漫的磚廠開始，從酷熱的生產車間做起，以一些工人的身份挖掘需求。紅杉中國的負責人曾經回憶：有次在上海某知名寫字樓約見邵天蘭，見他鬍子拉碴、拖着行李箱、手拿早餐，形象與「高知」相去甚遠——此後，不少機構乾脆將見面地點改在工廠附近。

　　這種「接地氣」的作風，讓梅卡曼德在巨頭夾擊中突圍。招股書顯示，公司聚焦於機器人的「大腦」與「眼睛」（AI+3D視覺引導），2025年營收3.89億元，雖淨虧3.60億元，但在國內該細分領域市佔率達22.1%，位列第一，客戶覆蓋近50個國家和地區。

　　1.3 立體化研發體系，高投入構建護城河

　　研發團隊：截至2026年3月31日，研發人員229人，佔員工總數36.1%，大部分成員來自清華、卡內基梅隆、慕尼黑工大等頂尖機構。

　　研發強度：2023—2025年，研發開支佔營收比例高達40.6%，行業領先。

　　知識產權：擁有各類專利407項（發明專利155項、實用新型152項、外觀32項、軟著68項），並主導起草國家標準《工業機器人三維視覺引導系統通用技術要求》。

　　持續的研發投入、強大的研發隊伍，方能在激烈的市場競爭中形成動態競爭力，才能走的更遠，活的更好。

　　1.4 資本「長跑」不可或缺

　　從「零」到「百億市值」，十多家資本的加持功不可沒。

　　2016年，創立之初，彼時還在孵化器辦公，梅卡曼德獲得PreAngel和伽利略資本的天使輪投資，分別數百萬元。

　　2017年5月，獲得華創資本1500萬元Pre-A輪投資。

　　2017年12月，獲得德聯資本A輪投資，金額不詳。

　　2019年，啓明創投出手A+輪孖展。

　　2020年，紅杉中國出手，至此後先後四輪投資。

　　之後，IDG、鈞山資本、雄安基金、比亞迪、英特爾、大洋電機等紛紛出手接力，直至把梅卡曼德送上敲鐘儀式。

　　招股書披露，梅卡曼德IPO前共完成11輪次孖展，合計金額19.91億元人民幣。

　　如果沒有資本的加持，梅卡曼德能夠維持幾年？可想而知。

　　梅卡曼德今日的成功，恰合「天時、地利、人和、金足」四要素，缺一不可。

　　二、風口之上，二級市場緣何背離？

　　截至2026年9月3日，宇樹科技最新股價555.15元，市值約2245億元。對比發行當日的最高價1100元/股，對應市值4449億元，股價和市值雙「腰斬」。梅卡曼德今日股價股價89.2港元，市值約111.2億港元，較9月1日的發行價101.70港元/股，市值127.1億港幣，下滑明顯。

　　一級市場火熱，二級市場為何如此「冷清」，投資者用腳投票背後有何擔憂？

　　2.1 成本賬算不過來：機器人vs．人

　　「風投女王」徐新最近關於機器人行業的幾點看法，特別值得思考：

　　「風投女王」徐新女士對機器人產業的幾點看法，小編認為頗有代表性：

　　—「今天的機器人還不能和人拼效率，但強在能替人去幹髒活、累活、苦活。老齡化疊加高人力成本，讓客戶更願意付費，只要總成本不超過被替代人工的2—3倍，就能成交。」

　　—完整跑通「模型訓練+硬件本體+真實場景數據閉環」這條鏈路，企業需要預留‌10億美金‌級別的長期資金池，否則不要輕易下場。

　　直白而言：徐女王認為：目前機器人在成本和效率方面還不能與人拼，要想蹚出一條路，沒有一定的家底是不可行的。

　　《經濟觀察網》也曾經指出，機器人要想大規模投入商業應用，兩本賬必須算清楚，算的過來：一是機器人與人力對比的成本，二是機器人本身的價格、壽命和維修成本。

　　實際的市場情況如何呢？

　　國泰海通測算：如果和年薪8萬元的人工成本相比並在兩年內回本，工業人形機器人的綜合成本需降至約16萬元。但目前工業人形機器人售價多在30萬—50萬元。傳統工業機器人平均無故障時間可達萬小時以上，大部分產品可靠性已具備優勢，但靈巧手尚未達到同等可靠性，其諸多關節部件，依舊難以匹配這一工業耐久標準。

　　人形機器人的變現更差，「貴且慢」。 當前單工序效率普遍只有人工的30%-40%，部分場景（如3C質檢）可達80%-90%，但整體仍低於熟練工人。單台售價30萬-50萬元（工業級），綜合落地成本（含集成調試、運維）超50萬元。回本周期5-8年，遠超企業普遍接受的2-3年。

　　此外，Counterpoint數據顯示，上半年全球人形機器人出貨量2.2萬台，其中娛樂表演和科研合計佔60%以上，智能製造僅佔13%。商業化仍集中在B端科研與展示，C端極弱。

　　妥妥的大玩具，尤其是人形機器人。

　　2.2 何時能賺錢？財務數據揭示殘酷現實

　　匯總多家機器人企業近三年業績（單位：億元）：

　　宇樹科技2025年淨利潤率約16.36%，行業表現優異，但收入主要來自四足機器人（商業消費佔42.3%、課題研究佔32%）和人形機器人（科研教育佔佔73.6%，商業消費佔比17.4%，），真正工業場景滲透有限。

　　技術瓶頸導致成本高、功能淺，機器人目前更多是「大玩具」而非「生產力工具」。

　　三、下半場開啓，紅利仍在，但淘汰賽已至

　　據Wind數據，目前國內排隊或籌備上市的機器人企業約70—80家，其中A股約25家，港股50家以上。港交所仍是首選，從優必選到宇樹科技再到梅卡曼德，示範效應強烈。

　　但行業已出現顯著信號：一級市場火熱，二級市場冷清，宇樹科技市值腰斬即為警示。短期如此，不會對一級市場造成太多影響，若此背離持續，二級市場的寒意終將傳導至一級市場端。

　　需要提醒的是：資本已經開始警覺，理性會逐步讓資金更謹慎。

　　在資本市場，機器人行業下半場已經啓動，但有可能出現大的改變：

　　l炫酷且高大上的技術、華麗的商業模式，可能並不能夠再度吸引投資者的關注，商業落地、規模化能力、盈利能力將成為資本關注的核心；

　　l什麼都能幹、什麼都領先、門門行業第一的「概念團隊」，可能會被資本市場逐步疏遠。相反，深耕某一細分領域，形成市場影響力的企業或團隊，將會獲得市場的青睞、資本的追捧。

　　一句話：賺錢纔是根本。

　　下半場，將是機器人行業的「淘汰場」，有的能夠順利上岸，有的則會倒在獨木橋途中。市場很殘酷，但這是機器人產業走向成熟的必經之路，每一個成員都無可逃避，只能勇敢面對，理性應對。