8月後，鎳價整體處於弱勢震盪格局之中，滬鎳下探12.6萬元/噸附近，LME鎳價觸碰16500美元/噸，供需過剩依然主導，成本端小幅下移、需求暫無亮點。
菲、印鎳礦價格均有下調
本周以來，菲律賓鎳礦價格小降，1.3%品位鎳礦CIF降至44.5美元/溼噸。海運費價格則整體持穩，蘇里高至連雲港海運費約14.5美元/溼噸，隨着美伊局勢再升級原油價格走強，海運費存上漲預期。據海關總署數據，我國7月鎳礦進口593.3萬噸，按月微增1.1%，按年增加18.9%，1-7月累計進口2565.4萬噸，按年增加30.2%，自菲律賓進口占比約90%。菲律賓雨季將臨，後續發運或逐步收縮。港口庫存方面，截止9月4日，Mysteel統計全國14港鎳礦庫存1239.04萬溼噸，季節性回升過程中，菲律賓產鎳礦庫存為1174.04萬溼噸。
印尼方面，年中的新增配額逐步落地，但為了防止鎳價大幅波動，官方沒有公開具體配額調整幅度，從市場反應看，相較於上半年，大概率是有明顯的放鬆。能礦部確認2027年礦業RKAB將維持年度報告機制，沿用當前適用的標準。9月初，印尼鎳礦價格小幅下調，1.6%Ni CIF價報65.14美元/溼噸，較8月底下降2.4%。
鎳生鐵供應偏寬鬆
據Mysteel，今年8月中國&印尼鎳生鐵產量以金屬量計為17.45萬噸，按月增加4.5%，1-8月累計總產量129.49萬噸，按年降幅為7.3%；8月增量主要由印尼提供，其產量為14.69萬噸，預計9月產量轉降；8月中國產量2.76萬噸，按月小降，預計9月產量持穩，近期鎳鐵生產工藝利潤有所收縮但總體仍有小幅盈利。9月初，消息稱因厄爾尼諾引發乾旱，印尼最大鎳工業園區的冶煉廠供水受到限制，RKEF產線和HPAL溼法產線均可能受到影響，能礦部表示正在監測局勢，預計不會出現大範圍運營中斷。
7月我國鎳鐵進口64.1萬噸，按月下降15.1%，按年下降23%，主要是受到自印尼進口量的拖累；1-7月累計進口568.5萬噸，累計按年降幅擴大至9.8%，自印尼進口占比約96%。鎳生鐵現貨市場上，供應趨於寬鬆，印尼鎳鐵到貨增加，前期滯港貨源集中釋放，貿易商報價重心下移，已下調至1110元/鎳（艙底含稅），同時，鋼廠壓價力度加大，部分鋼廠心理採購價位下移至1085-1090元/鎳（艙底含稅），當前補庫意願一般。
據Mysteel，印尼冰鎳產量4月後逐步下移，MHP產量在4-7月小幅回升後8月再小降，雖硫磺供應緊張持續鬆動，但受到其他方面生產干擾增多。我國前7個月鎳溼法冶煉中間品總進口量為95.2萬噸，累計按年下滑6.7%。
寬鬆格局改善較慢
今年8月Mysteel國內精煉鎳產量為27867噸，按月下降9.5%，自5月後持續下移，按年下降24.3%，生產端利潤倒掛使個別中小型企業收縮產能，全國平均產能利用率下降至53%左右，疊加需求疲軟、顯性庫存高位也抑制生產，預計9月產量進一步回落。8月印尼精煉鎳產量6500噸，也呈高位下滑態勢。
國內純鎳庫存高位有止增跡象，9月初上期所鎳庫存小幅回落至11.2萬噸下方，倉單量也逐步降至10萬噸以下，總體依然是在絕對高位上，產量的縮減傳導至庫存回落尚需要時間，邊際上存在改善。9月初，金川電解鎳現貨升水較8月低位稍有回暖，貨源邊際收緊。LME鎳庫存在9月初小幅升至27萬噸左右，註冊倉單量在25.7萬噸附近，也是高位水平，0-3現貨貼水逐步收窄至150美元/噸以內。
需求端整體略偏弱
不鏽鋼端，Mysteel統計今年8月國內300系不鏽鋼粗鋼產量為198.35萬噸，按月回升7.8%，按年增加14.1%，受鋼廠接單逐步恢復及部分檢修產線復產帶動，而9月排產小幅回落。8月300系不鏽鋼社會庫存有小幅回升，最新在67萬噸左右，相對於往年同期不算低。9月初，下游消費旺季尚未體現，整體以剛需採購為主，補庫意願偏弱。
新能源端，電池級硫酸鎳價格隨鎳價逐步下移，下游部分企業仍以長協為主，散單建庫情緒偏弱，對鎳鹽價格接受度較低。終端上，7月我國三元電池裝車量11100兆瓦時，整體還偏弱，佔動力電池裝車量的比重不足15%。
小結
整體來看，外圍環境上，聯儲局9月加息概率較高，短時可能會對市場風險偏好情緒有一定衝擊。供需面上，印尼年中鎳礦新增配額逐步落地，具體的增量無法得以驗證，大概率較上半年是有所轉松的，印、菲礦價均有所下調，成本端有所下移。印尼8月鎳生鐵產量恢復，供應略顯寬鬆，價格也有下滑，消息上因缺水可能導致生產干擾的影響較有限。我國精煉鎳產量自5月後逐步下降，中小型企業生產多處於虧損狀態，不過傳導至庫存拐點還需時間，上期所鎳庫存高位有止增傾向，金川鎳貨源邊際收緊；LME鎳庫存依然絕對高位，0-3現貨貼水小幅收窄。下游300系不鏽鋼排產一般，三元電池需求也沒有明顯改觀，終端補庫意願不高。總體上，儘管純鎳產量及庫存端有邊際改善，但礦價下移、需求仍偏弱，使鎳價上方壓力仍較重。僅供參考。
作者：屈亞娟，從業資格：F03113549，長安期貨有色金屬分析師。