多名銀行家和外匯經紀商表示，印度儲備銀行可能正在開展臨近到期的美元兌盧比賣出—買入掉期，以暫時吸收海外存款集中流入形成的盧比流動性。印度央行尚未正式公布相關操作，現階段的判斷主要來自外匯遠期市場變化和交易人士觀察。

　　賣出—買入掉期可暫時收回盧比

　　在美元兌盧比賣出—買入掉期的第一階段，印度央行向商業銀行出售美元，同時從銀行體系收回盧比；交易到期後，央行再買回美元並返還盧比。這類操作可以在不直接出售政府債券或調整存款準備金率的情況下，暫時減少銀行體系流動性。

　　交易人士認為，相關掉期可能在9月到期，部分操作也可能覆蓋10月期限。由於印度央行尚未發布交易規模、成交價格或到期結構，具體操作範圍仍無法從公開資料中確認。

　　短期外匯掉期還可以與央行既有遠期頭寸的到期安排相配合，減少大規模流動性回收對債券市場的直接衝擊。

　　海外存款帶來創紀錄資金盈餘

　　流動性過剩主要源於印度央行為吸引外匯流入而推出的優惠掉期工具。印度銀行通過外國貨幣非居民存款、海外外幣借款及外部商業借款等渠道，截至8月31日合計吸收約1363.77億美元。

　　其中，外國貨幣非居民存款貢獻約1272.26億美元。商業銀行將所獲美元與印度央行進行掉期後獲得盧比，相關存款又享有現金準備金率和法定流動性比率豁免，大量盧比因而進入銀行體系。

　　印度銀行體系流動性盈餘9月初一度升至約10.3萬億盧比。8月日均盈餘為3.67萬億盧比，較7月的1.07萬億盧比增長逾兩倍。過剩資金推動隔夜市場利率跌至政策回購利率以下，削弱央行維持短端利率穩定的能力。

　　逆回購仍是公開使用的主要工具

　　印度央行此前已加大浮動利率逆回購操作力度。9月4日舉行的兩筆三天期逆回購合計吸收約6.02萬億盧比，但銀行投標規模仍低於央行公布的操作額度。

　　當時印度加權平均隔夜拆借利率約為4.94%，低於5.25%的政策回購利率；部分有抵押隔夜利率進一步降至4%至4.5%。銀行傾向於參加期限較短的操作，以避免資金被長期鎖定，導致逆回購對結構性流動性過剩的約束有限。

　　外匯賣出—買入掉期因此可能成為逆回購的補充手段。不過，在印度央行披露交易數據之前，市場尚不能確認這些掉期屬於主動回收流動性的政策安排，還是央行常規遠期頭寸管理的一部分。