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　　來源：vol說財

　　文章內容皆有官方出處，無造謠。為了避免被投訴肖像侵權，王建軍的照片我就不放了，想看的自己搜。

　　2018年6月，深圳開了一個很厲害的金融論壇。

　　主題是關於：風險投資。

　　這個論壇來了很多風險投資的大佬，耳熟能詳的名字也有很多，包括：柳傳志、沈南鵬、巴曙松等等。

　　但這些人都不是這個論壇的主角。

　　主角應屬當時還是深交所總經理的：王建軍。

　　從政多年，其實王建軍一直謹言慎行，但當時他不知怎麼了，一改常態。

　　在論壇上千人以及還有一群記者在現場的情況下，王建軍公開表態：風險投資和深交所是一個戰壕的戰友，使命都是服務創新創業。

　　這句話聽上去很有奇怪，但又挑不出毛病。

　　隨後，王建軍又補充：創新企業輕資產、高投入，充滿不確定性，需要資本市場給風險資本提供出口，讓VC/PE完成退出，形成資本循環。

　　同時他也提到，對於普通個體投資者，就是風險自擔。

　　翻譯下來就是，你們做風險投資的別害怕被套，到時候來我這上市，我幫你們套現，讓散戶給你們接盤。

　　可是，這一套說辭邏輯明顯就是很雙標的欺負人：憑什麼給風險資本提供出口，而普通個體投資者要風險自擔？

　　此後，王建軍竟然還持續呼籲優化上市制度，對創新企業的上市條件：放寬。

　　作為一個從政人員，這時候的王建軍已經完全站在創新資本、創投機構的角度，重點解決資本的退出問題，從未考慮過散戶的立場。

　　然而沒過多久，王建軍像變了一個人。

　　1

　　2018年年底，a股發生了兩大慘案。

　　2015‑2018年康得新（002450）連續四年虛構利潤合計119.21億元，虛增貨幣資金。

　　2019年1月債務暴雷，被證監會立案調查，後續被認定重大違法強制退市，實控人獲刑。

　　隨後股價接近歸零，無數散戶傾家蕩產。

　　2016‑2018年康美藥業（600518）虛增貨幣資金887億元，虛增營收275億元，2019‑04‑30爆出會計差錯更正，股價崩盤，數十萬散戶蒙受鉅額損失。

　　受舊《證券法》限制，當時對公司頂格處罰僅幾十萬元，「罰酒三杯」的現實引發全社會對證券違法成本過低的巨大批評。

　　這一系列案件，把資本市場的痛點赤裸裸擺在台前：一邊是鼓勵企業上市、便利創投退出；一邊是大量財務造假收割普通散戶，違法成本卻嚴重不足。

　　也許是受到這兩個案件的影響，在這案件裏聽到了散戶悲傷的聲音。

　　或許更多的是時間上的巧合。

　　在這之後，王建軍的公開話語發生明顯轉向。

　　他提直指欺詐發行是資本市場毒瘤。

　　他提出：將欺詐發行罪最高刑期提升至無期徒刑，建立「賠先罰後」機制，罰沒款項優先賠付受損投資者，嚴懲合謀造假的中介機構。

　　他說道：註冊制放寬前端准入，後端就必須嚴刑峻法，否則就會泥沙俱下，損害中小投資者利益。

　　2020年，擔任深交所理事長期間，他繼續呼籲立體化追責欺詐發行，完善民事賠償機制，讓造假者付出沉重代價。

　　2021年，升任證監會副主席之後，他在公開論壇明確表態：加強投資者保護是註冊制改革的基礎，沒有投資者保護，就沒有註冊制行穩致遠，要推進代表人訴訟常態化，維護中小投資者權益。

　　同年11月，廣州中院作出康美藥業特別代表人訴訟一審判決，5.2萬名投資者獲賠24.59億元，成為A股首例證券集體訴訟案件，具有里程碑意義。

　　2021年12月，王建軍在公開論壇專門解讀康美案的制度價值：康美特別代表人訴訟的判決，宣告虛假陳述違法成本過低的時代一去不復返。

　　從公開言論看，他清楚資本市場的痛點，清楚財務造假會給散戶帶來巨大傷害，也提出過很多制度層面的改進建議。

　　然而一個充滿諷刺的結局擺在眼前。

　　他呼籲，要把欺詐發行罪最高刑期提升至無期徒刑。

　　最後自己，因為受賄罪，拿到了無期徒刑的判決。

　　2

　　2026年9月7日，山東省濰坊市中級人民法院對王建軍受賄案作出一審判決：以受賄罪判處其無期徒刑，剝奪政治權利終身，沒收全部個人財產。

　　法院審理查明，2005年上半年至2019年9月，王建軍利用監管職權，在公司上市、企業孖展、業務承攬方面為他人謀利，非法收受財物合計9340萬餘元，屬於典型的「靠監管喫監管」的權錢交易。

　　值得注意的是，法院認定王建軍受賄犯罪的時間區間是2005年至2019年9月。

　　2019年9月之後，他就再也沒有被查出犯罪行為。

　　現實真實是如何？

　　他是沒有被查出犯罪行為？

　　還是他真的看到散戶的弱勢，發自內心的想保護散戶了？

　　無可得知，但也不是很重要了。

　　因為，他持續多年利用監管權力謀取私利造成的傷害，後續說再多句保護，都是無法彌補的。

　　在康美案爆發後，有一次王建軍跟馬興瑞有一次談話。

　　馬興瑞跟王建軍說：深交所不能只服務珠三角，要加大粵東粵西粵北企業的資本市場培育。

　　建軍回應，計劃聯合省農業廳篩選50家省級農業企業、50個鄉鎮開展資本市場培育工作。

　　我不完全統計了一家，在這次對話之後，在深交所上市的粵東粵西粵北農業企業有三家，東瑞股份、歡樂家、粵海飼料。

　　雖然這幾家在上市之後，股價表現的不怎麼樣，但起碼目前還沒有爆出造假的信息。

　　或許，在王建軍後來真的變了。

　　他不再是那個站在資本的角度思考一切，來讓普通人買單的人。

　　但那又怎麼樣呢？

　　3

　　2026年9月7日，王建軍一審宣判無期徒刑的同一天，科創板摩爾線程遭遇20cm跌停，單日市值蒸發近490億元，創下上市以來新低。

　　消息在盤面同步發生，市場之中很快流傳出一種說法：摩爾線程的暴跌，和王建軍獲判存在關聯。

　　不少散戶在股吧、社交平台將兩件事綁定在一起，認為監管層人事的震動，會引發科創板估值體系的重估，進而衝擊高估值科技新股的股價。

　　但從公開事實來看，二者並無直接因果關係。

　　摩爾線程大跌的核心導火索，是當日大額網下配售限售股解禁。

　　解禁股份佔總股本5.48%，直接讓流通盤擴容接近85%，參與抽新股的機構獲利豐厚，集中兌現拋壓巨大，才造成股價大幅下挫，公司也對外表示經營基本面並未發生變化。

　　判決書與公開資料，也沒有顯示王建軍與摩爾線程存在任何業務或者利益往來。

　　可市場的聯想，恰恰折射出當下A股投資者的複雜心態。

　　即便監管層面不斷出台制度、官員在公開場合反覆呼籲保護中小投資者，可普通散戶依舊對市場充滿不安。

　　一樁監管高官的貪腐判決，會被市場拿來解讀為估值風險的信號；一次解禁的拋售，就會引發投資者對制度公信力的猜忌。

　　制度條文可以寫在紙面，監管的吶喊可以公之於衆，但市場信心的修復，從來不是靠幾句公開的呼籲就能完成。

　　王建軍曾無數次在台上講投資者保護，可權力的失守帶來的傷害，並不會隨着判決落錘就徹底消散。普通投資者在二級市場，依然要面對解禁衝擊、估值泡沫、財報風險等各式各樣的現實困境。

　　再多的制度建言，再響亮的保護散戶的吶喊，都無法替代監管體系實實在在的約束，更無法抹平普通投資者在市場中承受的不確定性。

　　即便王建軍自2019年起，連續多年在公開場合疾呼保護中小投資者、呼籲嚴刑峻法整治造假、推動「先賠後罰」與集體訴訟落地，試圖以制度修補市場漏洞、以規則守護散戶權益，但資本市場對普通投資者的傷害，從未真正停歇。

　　制度建言可以完善規則框架，卻難以根治長期積累的市場沉痾。

　　近三年監管數據清晰可見：2025年全年超80家上市公司因信披違規被立案調查，近80家收到行政處罰，15家公司觸發重大違法退市，創下歷史新高。

　　進入2026年，市場監管力度持續加碼，僅上半年就有41家上市公司被立案，十餘家企業因財務造假、虛假披露被實施ST警示、強制退市。

　　虛構營收、資金佔用、隱瞞關聯交易、財報造假等亂象依舊層出不窮，新的造假套路不斷翻新，普通散戶依然是最終的買單者。

　　無數普通投資者依舊在虛假財報、違規披露、突發暴雷中承受虧損、被套、踩踏。他們遭遇的傷害，並不會因為監管官員的公開吶喊而減少，也不會因為制度條文的完善而徹底消失。

　　這也正是王建軍案最深刻的諷刺：他用最清醒的認知、最懇切的言語，指出了資本市場所有的病竈，窮盡監管視角能給出的最優解法；可自己身處權力體系之內，卻親手擊穿了監管底線。

　　一個竭盡全力呼籲保護散戶的人，自身的貪腐行為，早已悄悄消解了監管公信力。

　　他後期所有遲來的補救、所有為公義發出的吶喊，終究無法抵消曾經的權力失守，更無法徹底終結A股常年傷害散戶的頑疾。

　　作者提示：素材來源於新華社，文中事件發生於2026年9月7日 北京