特朗普持續施壓聯儲局降息之際，新任主席沃什下周或將面臨一場艱難的政策抉擇。

彭博專欄作家Claudia Sahm最新分析認為，眼下的關鍵已經不只是加息還是降息，而是聯儲局能否在政治壓力與通脹風險之間守住政策獨立性。他認為，隨着通脹重新走高並長期維持高位的風險上升，加息或許重新成為值得考慮的選項。

華爾街見聞此前文章提及，9月4日，特朗普再次呼籲聯儲局降息，稱高利率令美國處於「不公平的劣勢」，並要求聯儲局及其「出色的新領導人」這次要「愛國」。與此同時，美國通脹仍明顯高於2%的目標，市場目前預計9月16日會議加息的概率約為60%。

在這一背景下，分析稱聯儲局下周大致存在三種政策路徑，而不同選擇不僅關係到利率走向，也可能進一步影響市場對沃什領導力以及聯儲局政策獨立性的判斷。

情景一：聯儲局在無沃什支持的情況下單獨加息

在多名票委已明確傾向收緊政策的背景下，聯儲局內部「鷹派聯盟」浮現的可能性不容忽視。

在上次維持利率不變的決議中，克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack、明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari和達拉斯聯儲主席Lorie Logan三名投票委員投下反對票，傾向加息。此後，理事Lisa Cook、Michael Barr及Christopher Waller也相繼表示，將根據數據變化對潛在政策收緊保持開放態度。

據彭博報道，Bianco Research的Jim Bianco指出，前主席鮑威爾自卸任後一直保持沉默。鮑威爾此前選擇留在聯儲局委員會以維護機構獨立性，外界因此不排除他在關鍵時刻加入鷹派陣營、支持加息的可能。

但如果委員會最終投票與主席立場相左，沃什與多數委員之間的公開分歧將成為聯儲局現代史上極為罕見的局面，市場對政策方向的疑慮可能隨之升溫，並進一步加劇利率市場和債券收益率的波動。

情景二：按兵不動，難逃「政治干預」質疑

按兵不動看似穩妥，但代價同樣高昂。

若聯儲局在11月3日中期選舉前將利率維持在3.5%至3.75%不變，外界很可能將其解讀為受到政治壓力影響，而特朗普近期的公開表態將成為最直接的佐證。Claudia Sahm指出，「對特朗普而言，綏靖並非有效策略」，並以Barr為例：後者此前辭職試圖緩和關係，卻未能換來壓力減輕。

市場歷史同樣表明，投資者對政策過度寬鬆的容忍度有限。自聯儲局2024年底啓動降息周期至2025年1月，10年期美債收益率累計上行約115個點子；2023年聯儲局停止加息後，市場也曾因質疑加息力度不足而再度拋售美債。

更關鍵的是，當前通脹並不支持暫停。PCE通脹率3.7%，明顯高於2%的目標，自2024年底以來降溫進程也已陷入停滯，超過一半的PCE分項仍以高於3%的年化速度上漲。

無論將通脹歸因於中東衝突帶來的能源衝擊，還是AI投資熱潮推高的計算機設備價格，都難以掩蓋一個現實：部分衝擊正在演變為持續性壓力。維護公衆對價格穩定的信心，仍是聯儲局無法迴避的職責。

情景三：沃什領銜加息，以行動捍衛公信力

市場概率最高、也被認為是「最不壞選項」的路徑，是沃什主導加息。

沃什上月在傑克遜霍爾的講話被普遍解讀為強烈鷹派信號。他明確表示：「我們必須確信，潛在通脹正以清晰且足夠快的速度向目標靠攏……否則，我們還有工作要做。」結合當前通脹形勢，這一表態已為加息提供政策依據。

但真正付諸行動，需要相當的政治勇氣。特朗普已將利率政策與貿易政策強行捆綁，並威脅稱若聯儲局不降息，將對存在貿易逆差的國家切斷貿易往來。白宮可能的反應還包括進一步施加法律壓力，以及推出新一輪經濟干預措施。

儘管如此，從維護長期機構公信力的角度看，加息仍可能是更合理的選擇。若聯儲局因政治壓力放棄通脹管控，其在債券市場失去的公信力，可能遠比承受來自白宮的批評更加慘重。