智通財經APP獲悉，摩根士丹利認為，近期日元走強更多源於短期套利交易平倉以及市場對日本資金迴流的押注，而非基本面發生實質性改善。隨着資金迴流擔憂逐漸消退、日元套利交易重新建立，該行預計日元可能再次跌至7月時的低位，並建議做多美元兌日元，目標價設在163日元兌1美元。

由Koichi Sugisaki、David Adams和Andrew Watrous等組成的摩根士丹利策略師團隊最新建議投資者做多美元兌日元，將目標位設在163，止損位設在150。163附近正是美元兌日元在7月下旬達到的水平，當時日元大幅貶值促使日本與美國罕見聯手買入日元、實施協調幹預。

目前日元交投於154日元兌1美元附近，並錄得四個月來首次連續兩周上漲。此前的美日聯合干預為日元提供了重要支撐，而本周美國再次釋放支持日元的信號。美國財政部長貝森特向押注日元繼續貶值的交易員發出強硬信號，挑戰市場測試美國協助支撐日元的決心。

不過，摩根士丹利認為，近期日元反彈並不足以改變其中期偏弱的基本面。該行策略師表示：「近期日元走強似乎主要受到短期套利頭寸平倉推動，背後的原因是市場猜測日本政府養老投資基金(GPIF)可能推動資金迴流，而不是基本面發生了變化。」他們同時強調，大規模資金迴流日本的可能性並不高。

長期以來，日本較低的利率水平使日元成為全球套利交易的重要孖展貨幣。投資者可以低成本借入日元，再將資金投入利率更高的其他貨幣及資產，從中賺取利差。這類交易持續增加日元賣盤，也是此前日元長期承受貶值壓力的重要原因之一。

近期這一交易邏輯一度受到干擾。一方面，美日對匯市進行干預，直接為日元提供支撐；另一方面，日本央行官員不斷釋放鷹派信號，強調將繼續提高基準利率，使投資者重新評估借入日元進行套利交易的成本。

與此同時，日本政府也在推動國內養老基金增加對本土市場的投資，由此引發市場對於包括GPIF在內的日本大型機構可能出售海外資產、將資金匯回國內的猜測。隨着投資者擔憂潛在的大規模資本回流，部分日元空頭和套利頭寸選擇平倉，成為近期日元升值的重要推動因素。

但摩根士丹利認為，市場對於日本資金大規模迴流的擔憂可能已經過度。如果這一預期逐漸消退，而日美之間仍存在明顯利差，投資者可能重新建立以日元作為孖展貨幣的套利交易，進而再次對日元形成貶值壓力。

策略師預計，隨着「過度的資金迴流擔憂消退，以及套利頭寸逐步重建」，美元兌日元將重新向其公允價值水平回升。因此，該行建議做多美元兌日元，目標價為163，意味着若從目前154附近計算，日元兌美元仍存在約5.5%的潛在貶值空間。