全球原油市場正站在一個關鍵節點上。庫存加速去化、中國需求強勢迴歸、中東航運通道持續受阻——多重因素疊加，推動油價突破每桶100美元大關，能源分析機構Energy Aspects將當前市場定性為"轉折點"，並警告油價正邁向"上行螺旋"。

Energy Aspects創始人兼市場情報總監Amrita Sen 9月11日在接受CNBC採訪時表示，原油價格具備進一步上漲的條件，趨勢方向向上。她指出，過去兩周全球原油庫存單周合計去化高達1.2億桶，而中國的原油採購量已大幅回升至遠超春季的水平——據她此前向彭博透露，中國9月原油進口量預計約為每日1000萬桶，較6月的不足700萬桶增加約300萬桶/日。

與此同時，國內市場的聯動反應同樣顯著。上海國際能源交易中心原油期貨主力合約價格站上800元/桶，並出現國內原油期貨價格超越布倫特原油期貨價格的罕見現象，顯示出國內市場對供應緊張的定價已更為激進。中國監管層隨即採取行動，上期所於9月11日發布通知，自9月14日收盤結算起，對相關原油及低硫燃料油期貨合約上調升跌停板幅度及交易保證金比例，以加強風險管控。

中國需求迴歸，成為油價上行核心驅動

中國因素是本輪油價上漲的重要變量之一。今年6月，中國原油進口量為每日不足700萬桶，一度令市場對需求前景產生疑慮。然而，這一局面在近期出現明顯逆轉。

據Amrita Sen向彭博透露，中國9月原油進口量預計將達到約每日1000萬桶，較6月高出約300萬桶/日，增幅接近45%。這一需求的強勢迴歸，與全球庫存的加速去化形成共振，共同推動油價向上突破。

上海原油期貨價格在此期間出現大幅跳升，中國重返需求市場的信號在期貨盤面上得到直接體現。

霍爾木茲海峽風險持續，供應端壓力難以消散

地緣政治風險是當前油價的另一核心支撐。中東局勢的持續升級，尤其是霍爾木茲海峽的航運威脅，正對亞洲煉油商的原油供應造成實質性衝擊。

Amrita Sen指出，8月霍爾木茲海峽油流量曾短暫回升，但隨着局勢再度升溫，航運商重新趨於謹慎。她警告稱，若霍爾木茲海峽的取消和延誤情況持續，亞洲煉油商將別無選擇，只能削減煉油負荷。

據上觀新聞報道，也門胡塞武裝與沙特領導的聯軍在多條戰線交火，沙特遭受攻擊，也門局勢出現重大升級，成為本輪國際油價大幅上漲的直接導火索。

9月10日，紐約商品交易所WTI原油期貨單日漲幅達6.69%，收於每桶102.48美元；倫敦布倫特原油期貨漲6.34%，收於每桶107.63美元，兩者均觸及5月19日以來最高價位，並創下近兩個月最大單日漲幅。

儘管周五（9月11日）因"霍爾木茲臨時協議"傳言令油價出現約3%的回調，但布倫特和WTI當周漲幅仍均超過9%，連續第二周錄得逾9%的周漲幅。

成品油市場：比原油更"安靜"也更危險的壓力

如果原油價格的上漲已引發廣泛關注，成品油市場的緊張態勢則更為深層。

據國際能源署（IEA）報告，「油價的上漲與成品油市場的漲幅相比相形見絀，目前市場最為緊張的環節正是成品油。」霍爾木茲海峽航運受阻與烏克蘭對俄羅斯煉油設施的打擊形成「雙重衝擊」，令成品油供應壓力遠超原油本身。

美國全國柴油零售均價周四首次突破每加侖6美元。能源政策顧問Kate Gordon指出，燃料成本在美國食品成本中佔比高達30%，「目前農民和卡車公司已經承受了大量成本上漲，但隨着戰爭持續，他們將把越來越多的價格壓力轉嫁給消費者。」

IEA在報告中指出，美伊談判僵局持續，令原油流量正常化的前景推遲至明年，預計2027年石油需求將出現反彈，"勉強抵消今年的損失"。

市場目前仍處於深度期貨升水（backwardation）結構，顯示交易者押注白宮將採取某種形式的政策干預以緩解油價壓力。

分析認為，當柴油價格飆升、霍爾木茲海峽通行量降至個位數，通脹壓力向下周聯儲局議息會議的傳導路徑，已清晰可見。

與此同時，OPEC再度下調2026年需求增長預測至38萬桶/日，但實物市場對此並不買賬——現貨布倫特（Dated Brent）價格在周五回調前一度突破每桶120美元。

國內市場聯動：期貨價格異動，監管出手調控

國際油價的劇烈波動迅速傳導至國內市場，並引發一系列監管響應。

據中國證券報報道，9月以來，布倫特原油期貨和WTI原油期貨主力連續合約累計漲幅均超過17%，國內原油期貨主力合約價格亦站上800元/桶。值得關注的是，國內原油期貨合約價格一度超越布倫特原油期貨價格，這一價差結構的異常變化，反映出國內市場對供應緊張預期的定價已相當充分。

在期貨風控層面，上海國際能源交易中心於9月11日發布通知，宣佈自2026年9月14日收盤結算起，將原油期貨SC2610、SC2611合約及低硫燃料油期貨LU2610、LU2611合約的升跌停板幅度調整為16%，套保持倉交易保證金比例調整為17%，一般持倉交易保證金比例調整為18%。

在成品油價格層面，據上觀新聞報道，國家發改委宣佈於9月11日24時對國內成品油價格實施臨時調控措施。按現行價格機制計算，本輪汽、柴油價格每噸應分別上調435元和420元，調控後實際上調260元和250元。這是今年以來第三次對成品油價格實施臨時調控，此前兩次分別為3月23日和4月7日，三次調控均發生在國際油價出現異常上漲的背景下。