作者 | 源媒匯 童畫

今年上半年，靠「炒股」賺麻的保險公司，如今又拿到了一大筆「本金」。

9月6日，五家國有商業保險公司啓動增資計劃。

其中，中國人保向財政部定增A股股份，募資不超150億元，中國人壽集團、中國信保、中國太平獲財政部注資350億元、100億元、70億元，中國再保擬獲財政部現金認購內資股，募資30億元。

上半年，保險公司「副業」炒股，比賣保險還猛。

其中，五家上市保險公司——中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險，齊刷刷交出了2026年上半年成績單。一看投資收益，全線飄紅，一個比一個猛。

最猛的是，中國人壽。

2026年上半年，中國人壽的投資收益約1129億元，按年增長77.3%。而同期保險服務收入才1125億元。

是的，你沒看錯。

一家保險公司靠投資賺的錢，比賣保險的服務收入還多了將近4個億。這就好比開飯館的，後廚炒菜賺的錢，還不如門口那台自動販賣機賺得多。

01.「理財」狂賺1129億

「投資收益大幅提升」，中國人壽董事長蔡希良在2026年半年報中稱。

今年上半年，中國人壽整個投資資產為7.95萬億元，其中，股票投資約為1.04萬億元，佔比約13%；基金投資約為0.48萬億元，佔比6.1%。

圖片來源於企業財報

最終，中國人壽利潤表裏的創造投資收益約1129億元，按投資規模計算，收益率為1.42%。

這是一個什麼概念？2025年上半年，這個數字是636.8億元，中國人壽在過去12個月的時間裏，多賺了近500個億。

按年增速77.3%，放在任何行業都算得上炸裂。

更炸裂的是，投資業務還超過了保險服務收入。2026年上半年，中國人壽的保險服務收入約1125.3億元，比投資收益低約3.7個億。

當然，保險服務收入和投資收益不是一個口徑，不能簡單畫等號。

保險服務收入裏要扣賠付、扣費用，真正落到利潤裏的沒那麼多，而投資收益雖然也要看成本，但實打實進入了利潤表。

圖片來源於中國人壽2026年半年報

拆分這1129億元可以看出，中國人壽的投資收益主要來自兩塊，一是股息及利息收入約288億元；二是已實現損益約755億元，說白了，就是賣出股票或債券落袋為安的錢。

投資收益規模超過保險服務收入，這個信號本身就值得玩味，說明保險公司的「第二增長曲線」投資業務，直線超車幹成了「主業」。

過去大家說保險公司是「兩條腿走路」——一條腿賣保單，一條腿做投資。現在看來，中國人壽這條投資的「腿」，已經粗過賣保單那條「腿」。

02.暴漲131倍的「浮盈魔法」

比投資收益更猛的是，中國人壽的公允價值變動損益。

今年上半年，中國人壽的公允價值變動損益為1358.35億元，按年增長13100.7%。

圖片來源於中國人壽2026年半年報

你沒看錯！就是按年增長131倍，去年上半年的公允價值變動損益僅10.3億元。

Wind數據顯示，截至2026年6月末，中國人壽旗下各類保險產品、資管計劃等合計進入235家A股上市公司的前十大流通股東名單。

具體操作來看，上半年，中國人壽增持工商銀行、中信銀行，減持了南京銀行等金融股；同時，重倉包括源傑科技、海康威視、立訊精密等科技股。

而上半年科技股的上漲行情，應該為中國人壽貢獻了不少利潤。

更值得關注的是，中國人壽上半年還買了558.39萬股貴州茅台，已成為該酒企的第五大股東。

圖片來源於Wind

另據天眼查顯示，目前，中國人壽直接對外投資共有84家子公司，其中，租賃和商務服務業有41家，金融業有35家。

同時，中國人壽共有85起對外投資事件，包括參與到月之暗面E輪、階躍星辰B+輪、範式智能D輪、紐邦生物C+輪、耀速科技A輪等孖展事件中。

圖片來源於天眼查

對於131倍的增幅，中國人壽的解釋也是「交易性金孖展產市值波動及主動投資操作」。

那麼，什麼是公允價值變動損益？換句話說就是——手裏持有的、還沒有賣掉的股票、基金等，漲的部分就算「賺了」，跌的部分就算「虧了」。

但這是賬面浮盈、浮虧，不是真金白銀落袋的錢或真的虧掉的錢。

本質上就是今年上半年A股行情好，中國人壽手裏持有的股票、基金等交易性金孖展產的市值大漲，賬面上浮盈了一大筆。

但浮盈這東西，行情好時，是利潤表上最靚的仔；行情一轉頭，就可能從「收益」變成「損失」。

比如，6月30日，源傑科技收盤價為1886元，立訊精密A股收盤價為70.23元，9月4日兩家公司收盤價分別為1466元、54.3元，前後對比跌幅都超過22%。

所以看保險公司的利潤，不能只看淨利潤的數字，還得把公允價值變動損益這一項單獨拎出來看。這玩意兒是「含水量」最高的利潤，來得快去得也快。

03.有浮盈就會有浮虧

不只是中國人壽，A股其他幾家上市險企投資收益也不錯。

從增速上來看，2026年上半年，新華保險的投資收益468.56億元，按年增長約150%，增速在五家裏面排第一。

從體量上來看，中國平安上半年的投資收益為921.57億元，按年增長56%，體量僅次於中國人壽。

同期，中國人保的投資收益為362億元，按年增長58%。中國太保的投資收益為336億元，按年增長55%。

A股五家上市險企的投資收益全部正增長，最低增速也有55%。說明上半年，險資公司在資本市場裏賺錢跟「撿錢」一樣。

但是再看公允價值變動損益，畫風就不一樣了。

除了中國人壽，2026年上半年，中國平安的公允價值變動損益為257.47億元，2025年同期是-114.39億元，直接扭虧為盈，這個反轉相當漂亮。

中國人保的公允價值變動損益為140億元，按年增長約494%，增長接近5倍，同樣亮眼。

但是，中國太保的公允價值變動損益僅為29.85億元，按年下降49%，雖然還是正的，但幾乎腰斬。

最慘的是新華保險，2026年上半年的公允價值變動損益-47.87億元，是五家裏面唯一為負的。2025年同期還是99.7億元，2026年直接由盈轉虧，一進一出，差了將近150億元。

圖片來源於新華保險2026年半年報

對此，新華保險解釋道，「資本市場波動，交易性金孖展產公允價值波動。」

有意思的是，在5家險企中，新華保險的投資收益按年增速最高，達到149.7%，公允價值變動損益卻虧得最多。

說明，新華保險可能在上半年做了不少「高拋」的動作——把漲得多的資產賣了，兌現了投資收益，但剩下沒賣的資產，市值跌了，反映在公允價值變動損益上就是賬面浮虧。

透過五家上市險企的半年報，可以看到：「炒股」更像保險公司的主業。

中國人壽的投資收益超過保險服務收入，就是這個趨勢最極致的體現。

但硬幣的另一面是，投資收益，尤其是公允價值變動損益，與市場行情高度掛鉤。浮盈、浮虧，可能是一時之間的事。

成為保險界「股神」的中國人壽，更像有了一個甜蜜的煩惱，一方面說明公司的投資能力提升和得到驗證，另一方面則是公司的利潤結構也在變。

畢竟，行情潮水退去時，才知道誰「站在山頂」，誰回到了原點。

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