8月31日，浙江迦智科技股份有限公司再次向港交所遞交上市申請，中金公司擔任獨家保薦人。這已是公司年內第二次遞表——1月23日的首次申請於7月23日失效。

該公司是一家智能移動機器人提供商，致力於實現機器人在不同環境、不同行業、不同任務下的全場景應用，主要通過自主研發生產的核心技術平台、智能移動機器人及集成軟件系統為客戶提供一站式解決方案，亦提供智能移動機器人及具身智能機器人產品(基於預定義規格及配置)。

背後股東陣容堪稱豪華——創始人熊蓉博士直接及間接控制合計29.61%的股份，聯想基金持股5.8%，字節跳動全資子公司量子躍動持股4.93%，衢州高質量(浙江國資背景)持股7.04%。

在智能移動機器人賽道持續升溫的背景下，這家由浙大教授創辦、字節跳動和聯想加持的「特專科技」公司，正試圖用一份「高增長+高虧損」的答卷，說服資本市場為其未來買單。

營收持續高增VS三年半累虧近4億

據智通財經獲悉，迦智科技的機器人產品組合主要涵蓋智能移動機器人，包括標準AMR(EMMA)、全向重載AMR(OMNI)、行業專用AMR、叉取式機器人(FOLA)、室外移動機器人(LUNA);以及具身智能機器人產品，包括具身機器人控制器(NERA-C)、移動操作機器人(NERA-A)及具身機器人移動底盤(NERA-P)。

以2025年收益計，迦智科技已成為全球前十大智能移動機器人公司。於工業智能移動機器人領域，以2025年收益計，公司已成為全球前五大國內公司之一。公司是全球少數具備自主研發軟硬件技術的智能移動機器人解決方案企業之一。

然而，迦智科技光鮮的行業排位背後，是幾組充滿矛盾的經營數據。

翻開招股書財務數據，迦智科技的成長曲線呈現非常典型的「高增長、弱盈利」特徵。2023至2025年，公司營業收入從7495萬元增長至2.66億元，2024年按年增長53.2%，2025年按年飆升131.2%;2026年上半年實現營收1.69億元，按年增長25.3%，增速出現明顯回落。

規模擴張的同時，供應鏈優化帶來迦智科技毛利率持續改善，毛利率由2023年19.7%提升至2025年29.7%，2026年上半年維持29.4%，三年時間抬升接近10個百分點，規模效應的紅利已經有所體現。

另外，客戶層面，迦智科技已搭建起覆蓋新能源、半導體、汽車、電子製造等高門檻工業領域的客戶矩陣，其中包含多家世界五百強企業。技術層面，公司屬於行業少數實現軟硬件全棧自研的廠商，覆蓋多模態感知、定位導航、大規模集群調度等核心能力，且完成從傳統搬運機器人向新一代智能機器人的產品延伸。

但高增長的另一面，迦智科技經營層面的現實矛盾同樣突出。

一是，持續虧損且尚未看到明確盈利拐點。2023年至2025年，該公司淨虧損分別為1.14億元、1.18億元、9970萬元;2026年上半年淨虧損進一步擴大至6370萬元，三年半累虧近4億元，增收伴隨虧損放大的現象值得警惕。雖然剔除股份支付等非現金項目後的經調整虧損持續收窄，但距離實現整體盈利仍有不小距離。

二是，重營銷輕研發特質。據招股書披露，2023年至2025年，迦智科技銷售及分銷開支佔比分別為61.75%、43.1%、22.6%，研發開支佔比分別為48.3%、38.8%、19.1%，作為一家以18C章特專科技身份衝刺港股的公司，研發投入長期低於銷售費用，這一結構性矛盾值得深思。而這一現象直至今年上半年纔有所扭轉，2026年上半年公司研究開支佔比為17.1%，高於銷售費用佔比14.8%，但能否長期保持仍有待檢驗。

最後則是，客戶集中度快速抬升成為不可忽視的隱患。據招股書披露，迦智科技前五大客戶收入佔比由2023年21.6%攀升到2026年上半年55.2%，第一大客戶收入佔比已經達到28.4%，業績越來越依賴少數頭部大客戶的項目訂單。一旦下游頭部企業資本開支收縮、項目延期，公司營收將直接承受衝擊。

綜合來看，迦智科技已經完成產品商業化驗證，能夠切入半導體、新能源等高壁壘工業場景，毛利率持續改善也已證明公司產品本身具備價值。但盈利路徑不清晰，三年半累計虧損近4億元的業績壓力，也為公司後續的規模化盈利與長期價值兌現埋下了較大不確定性。

β紅利洶湧，仍難掩商業模式之困

跳出單一公司視角，迦智科技所處的智能移動機器人賽道，正處在「大市場、散格局」的特殊階段。

根據灼識諮詢數據，全球智能移動機器人市場規模從2021年148億元增長至2025年486億元，預計2030年將達到1763億元，2026-2030年複合增速28.3%;其中工業場景細分賽道複合增速30.7%;疊加具身智能浪潮，遠期想象空間進一步打開。

另外，隨着下游製造業柔性改造需求持續釋放，新能源擴產、半導體工廠建設、傳統產線智能化升級，持續為工業AMR輸送訂單。工廠不再滿足固定軌道的傳統AGV，能夠適配產線頻繁調整的自然導航AMR成為主流選擇，行業需求底座堅實。

可以看到，迦智科技所處的智能移動機器人賽道前景無疑是誘人的。但繁榮之下，行業格局存在覈心短板——極度分散。

2025年全球前十大智能移動機器人廠商合計市場份額僅12%，頭部企業市佔率普遍僅1%上下，沒有出現能夠統治市場的絕對巨頭。之所以格局分散，根源在於下游應用場景碎片化：半導體、鋰電、汽車、3C電子、製藥工廠，每家客戶工況、物料、流程千差萬別，很難依靠一兩款標準化產品通喫全部市場。

大量玩家持續湧入賽道，傳統機器人企業、自動化集成商、科技公司紛紛佈局AMR業務，硬件層面元器件逐步國產化，硬件方案趨同，市場競爭持續加劇，部分細分領域出現價格內卷，持續壓制行業整體盈利水平。硬件已經不再是最大壁壘，真正拉開差距的，是大規模集群調度軟件、複雜工廠項目交付能力、供應鏈管控以及標準化產品落地能力。

值得注意的是當下火熱的具身智能概念。具身智能賽道預測增速極高，2025年市場規模99億元，2030年預計增至3262億元，五年複合增速達94.5%。但現階段行業商業化尚處於早期。以迦智科技為例，2026上半年具身智能產品收入僅850萬元，佔總收入5%，更多屬於技術佈局，短期難以成為業績支柱，更多承擔遠期故事的角色。

大市場不等於好生意，分散行業裏，交付能力、現金流、盈利模型纔是篩選龍頭的標尺。這也就是說，雖然行業帶給迦智科技這類的機器人企業的機遇足夠宏大，但紅利不會自動轉化為企業利潤。賽道β向好，卻無法抹平商業模式本身的痛點，這也是整個國內AMR行業共同面臨的考驗。

結語

綜上，不難看出，雖然迦智科技身處黃金賽道，行業地位和增長速度毋庸置疑。但「高增長+高虧損」的組合，仍需投資者用更長的眼光和更大的耐心來定價——雖然資本市場願意為前沿技術、賽道紅利與成長潛力給予估值包容，卻不會永久為持續虧損的商業模式買單。未來公司能否將行業β紅利轉化為自身業績α增量、從「規模高增」走向「質量高增」，真正兌現企業長期價值，仍需時間與業績持續驗證。