智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，傳統航運周期供需分析範式需要因勢利導、相應優化調整。「供應鏈穩定性和安全性」替換全球化時代的「效率和成本優先」成為首要核心要素，定價權明顯向運力控制方轉移。對於集運而言，碼頭擁堵、關鍵水道受阻、貿易流向碎片化形成影響因素的持續爆發點，運力調配更加靈活，高頻率、高密度服務綁定優質客戶、長期成本和效率優勢凸顯的區域集裝箱船東或率先受益。

該行指出，油運年內VLCC季度利潤有望維持環增，霍爾木茲海峽已經擺脫二元狀態，繞行、海灣STS等持續消耗有效運力，貨源替代、運距拉長在美伊衝突進一步加劇的8月表現尤為明顯，利潤年內按月增長有望鈍化傳統上對旺季最高運價的博弈。成品油運力西移加劇供給緊張，關注國內出口恢復和季節性驅動。同時關注快遞旺季價格邊際變化、雄商通車。

中信證券主要觀點如下：

集運：傳統周期框架亟需修正，重視三大因素邊際催化。

「供應鏈穩定性和安全性」替換全球化時代的「效率和成本優先」成為首要核心要素，碼頭擁堵、關鍵水道受阻、貿易流向碎片化形成影響因素的持續爆發點。以碼頭擁堵為例，8月底全球待泊運力佔比約12.6%、僅略低於2022年同期的15.7%，碼頭新增供給受限、泊位高利用率疊加厄爾尼諾效應導致難以根本解決對有效運力損耗，巴拿馬運河等關鍵水道亦受此影響。多對多、碎片化的貿易流改變疊加新聯盟運行機制客觀上增加區域集裝箱的運輸需求。中期來看任何一項或多項因素邊際變化均有望形成需求脈衝式上行，進而傳導至運價和估值端。運力調配更加靈活，高頻率、高密度服務綁定優質客戶、長期成本和效率優勢凸顯的區域集裝箱船東或率先受益。

油運：VLCC季度利潤環增，成品油迎景氣度拐點。

霍爾木茲海峽已經擺脫二元狀態，繞行、海灣STS等持續消耗有效運力，中東貨源已穩定向外流出，關鍵水道受阻、部分地區能源基礎設施被破壞衍生影響仍為下半年原油貿易流向擾動的核心因素。俄羅斯影子船隊、美國戰略石油儲備的釋放拉長平均運距，貨源替代、運距拉長在美伊衝突進一步加劇的8月表現尤為明顯。中國原油進口拐點已現，9月第一周8月VLCC綜合、TD22(美灣-中國)、TD34 (阿曼-中國)航線平均運價指數分別按月增長17%/8%/13%至25.9萬美元/天、18.4萬美元/天、265.7點。預計下半年VLCC運價季度按月增長趨勢有望持續，龍頭企業季度利潤年內按月增長有望鈍化傳統對旺季最高運價的博弈。同時成品油迎景氣度拐點，運力西移加劇供給緊張，關注國內出口恢復和季節性驅動。

快遞：關注國內快遞旺季價格邊際變化。

9月產糧區反內卷政策趨嚴，最低市場價標準嚴格執行，關注廣州、莞深和潮汕鬆動價格補齊，同時底價之上的公斤段競爭或更趨於市場化。Top2有望憑藉更優的網絡能力實現壓縮價差能力的按年強化，持續推動成本分化傳導至利潤和份額端。

航空&高鐵：航空貨運旺季AI高增速可期，關注雄商高鐵通車帶來的業績催化。

高油價從供需兩端壓制航司盈利，疊加減班削弱固定成本攤薄，推動行業由一季度普遍盈利轉為二季度虧損；覆盤歷史航空周期，油價擾動影響短期利潤兌現節奏，供需結構改善為盈利拐點的核心基礎，目前油價擾動在估值端反映充分。目前積極因素開始重新凝聚、改善趨勢初現，期待未來某個旺季油價回調與票價彈性共振。航空板塊有望從短期成本擾動重新回到需求修復與票價彈性的中期邏輯，關注左側佈局。

風險因素：消費信心提升不及預期；內需修復進度慢於預期；地緣事件影響超預期；油價、匯率擾動超預期；快遞價格競爭超預期