文| Tech星球 林京

「我決定再也不碰相機賽道了，工作強度太大了」，一位影石離職員工向Tech星球感嘆道，隨着工時越卷越長，KPI越來越重，在深圳寶安區的寫字樓裏，他待過的這家公司，正成為國內最「卷」的賽道之一。

過去幾年，運動相機從極客玩具破圈到大衆消費品。但熱鬧背後，巨頭間的攻防戰已白熱化，影石推出全景無人機，大疆開始做全景相機，互相殺入對方腹地。

影石近期披露的2026年半年報，也印證了行業競爭殘酷的一面。

財報顯示，影石上半年實現營業收入55.17億元，按年大幅增長50.29%，但歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為3040.73萬元，按年暴跌94.15%；扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤更是虧損1533.92萬元，為上市以來首次由盈轉虧。

財報發布的時間，也幾乎是影石上市一周年，巔峯時期，這家企業市值一度高達1500億，截至目前，市值僅剩下436億。影石上市這一年，究竟發生了什麼？

半年賣了55億，但賺錢越來越難

上市以來，影石的營收增速並不慢，但賺錢卻越來越難了。2026年上半年，營收入賬55.17億元，歸母淨利潤僅剩3040.73萬元；到了2季度，更是直接陷入5421萬元的淨虧損。

具體來看，影石每個季度的營收都保持50%以上的按年增長，2025年Q3和2026年Q1增速甚至超過80%。但「增收不增利」的困境也愈發突出，淨利潤從2025年Q3開始按年下滑，到2026年Q2已轉為單季虧損。

圖注：影石上市後的季度業績表現，Tech星球根據財報整理。

對於淨利潤暴跌，影石在財報中表示，一是核心原材料採購成本持續攀升，報告期內DDR等存儲芯片價格持續走高並維持高位；二是全景無人機作為新品類拓展，階段性投入對公司整體利潤產生了負向影響。

此外，從時間點上看，大疆於2025年7月正式推出全景相機Osmo 360，經過Q3的新品鋪貨期、Q4的雙十一以及Q1的春節等大促節因素後，2026年Q2是雙方進入常態化競爭的第一個季度。

財報顯示，2026年Q2季度影石毛利率按年下滑約12%，降至38.33%，銷售費用率按年上升約2.6%。毛利率驟降、銷售費用率攀升，被市場解讀為防禦性投入加大與定價權削弱的雙重信號，全景相機賽道已從藍海紅利期步入貼身肉搏階段。

過去一年，影石還在加速鋪設線下門店。以北京市場為例，除了合生匯門店外，多個商圈的影石門店背後實為同一代理商。據影石的一位店長向Tech星球介紹，每個代理商至少經營十幾家門店，選址多集中在客流量較大的優質商場，「客流少的商場一般不會進」。他坦言，初期裝修、進貨、水電等投入不菲，短期內很難回本，「幹得時間長了會好一些」。

一位大疆店長則從另一個側面印證了渠道競爭的激烈程度，其店內設定了一個月最少十幾萬銷售額指標。「（為了吆喝多賣貨），我們店員基本上每個人都在喫金嗓子。」他說，不接待顧客時，店員要看產品資料，新品上市有統一培訓和考試，內部還有周考、月考。他直言Pocket系列最為暢銷，並調侃稱「閉着眼也能賣出去」。

無論是大疆還是影石的門店，店員均表示，雲台相機系列在線下賣得更好，購買者以女性用戶為主，使用場景集中在日常拍照、Vlog記錄和演唱會拍攝。

過去一年，競爭壓力也傳導至影石內部。一位影石離職員工向Tech星球透露，「越來越內卷，尤其跟大疆撕得很兇。不同部門工時差異較大，營銷、研發崗位加班更嚴重，之前業務那邊深夜兩三點還在給我回復消息。」

據上述員工介紹，他所在的部門績效考覈按季度進行，考覈頻率很高，在季度大會後，主管會與排名末位10%的員工進行溝通。此外，這兩年，很多手機廠商的員工也跳槽到影石。

被大疆拖入消耗戰？

2025年6月，影石創新登陸科創板。僅一個月後，7月底，影石便宣佈推出全景無人機品牌「影翎」，正式進軍大疆的核心腹地。大疆在全球消費級無人機賽道長期保持着70%以上的佔有率，這是影石上市後首次向行業巨頭主動出擊。

而大疆的反擊來得更快，僅僅3天后，大疆便發布了首款全景相機Osmo 360，以更低的價格進入影石的大本營。

先從無人機戰場來看，影石短期內尚無法撼動大疆的市場地位。財報顯示，影石無人機四家子公司合計虧損約3.67億元。影翎A1上市不到四個月時曾一度大幅降價，標準套裝從6799元直降至5499元。

而根據維深Wellsenn XR的拆解報告，影翎稅後綜合硬件成本約5512元，降價後售價已逼近甚至低於成本線，若再計入渠道與售後費用，基本屬於貼錢換市場。

圖注：來源影石財報。

瑞銀在2026年2月的研報中指出，影石全景無人機業務「兌現嚴重不及預期」，市場教育周期遠比預判更長。中國銀河證券則在研報中表示，影石全景無人機產品定位新穎，但供應鏈不具備規模效應，成本偏高。

截至目前，影翎A1在天貓、京東、抖音三大平台的官方旗艦店的累計銷量分別為700+、1000+、100+。

圖注：影石和大疆產品對比，Tech星球根據公開數據整理。

再看影石的基本盤，在全景相機市場，久謙諮詢的數據顯示，2025年上半年，影石還以91%的份額斷層領先，到了下半年，這一數字便回落至53%。流失的市場份額幾乎悉數被大疆接住。儘管影石創始人劉靖康在今年3月的公開演講中表示，「全世界每賣出10台全景相機，就有7台來自我們」，但在Osmo 360的衝擊下，其主導地位已出現鬆動。

並且，大疆打起了價格戰，據一位影石店長透露，大疆所有對標影石的產品，定價均低於後者約500元，其中Osmo 360系列比影石X6系列便宜多達700元。

戰火併未止步於產品層面。進入2026年，雙方的角力蔓延至專利訴訟、供應鏈和渠道爭奪等多個維度。

線下戰場上，大疆全國擁有超過700家授權零售店和體驗店，影石則在近三年激進追趕，專賣店數量從2023年的僅5家猛增至近300家，並且多個門店選址緊貼大疆，迅速完成一二線城市的全覆蓋。

2026年半年報顯示，其線下銷售收入佔總營收比例為44.02%。今年7月，影石又先後拿下榮耀和蘋果兩大渠道合作伙伴，旗下多款產品進駐全國500餘家Apple授權專營店，試圖藉助巨頭渠道資源縮小與大疆的線下差距。

但激進擴張的另一面是經營壓力。據影石一位店長向Tech星球透露，位於北京SKP的門店已因客流不及預期，近期選擇停業關閉。

腹背受敵之下的新變局

運動相機是當前消費電子行業裏，少有仍在翻倍增長的賽道。蛋糕在變大，分食者也在激增，競爭維度正從傳統的畫質、防抖，擴展到了形態創新和場景細分。

一位業內人士向Tech星球介紹，影石最大的貢獻在於撬開了兩扇門，一是無人機，讓大批創業者敢於入局；二是手持拍攝賽道，給後來者開闢了新空間。但硬幣的另一面是，影石自己反而被動夾在了中間。

在上述業內人士看來，運動相機的技術門檻遠低於無人機，巨頭之間的纏鬥反而為其他玩家創造了入場機會，哈浮飛行相機、彈跳跟拍機器人、AI智能跟拍設備，這些新玩家雖然多數尚處市場早期，但產品已陸續面世，賽道正在被激活，不少項目已相繼獲得孖展。

供應鏈端也在鬆動。過去供應鏈不敢接小玩家的訂單，如今，越來越多的供應鏈廠商開始主動入局。

對影石而言，當下的處境堪稱腹背受敵。但這種壓力未必是壞事，反倒可能倒逼其變得更強大，上述從業者分析道：「只不過，大疆體量更大，技術積澱更深，如果長期對峙，影石不一定耗得起」。

此外，全景相機的技術門檻遠低於無人機，這意味着大疆與影石在同一條賽道上終會正面相遇，全景無人機產品線的出現，只是將這場戰事提前引爆。而無人機領域高昂的人才成本，也催生了創投圈的一景：VC們紛紛在大疆門口「守株待兔」，第一時間展開搶人大戰。

再看需求端。拍攝本身是一項底層需求，手持相機不過是滿足這一需求的衆多產品形態之一。飛行跟拍、隨身輕便設備、智能追蹤拍攝，每一個細分方向都有可能長出一條獨立的賽道。而每多一個新場景被開發出來，手持拍攝的不可替代性就會被稀釋一分。

更多的玩家也正在入局，包括OPPO、vivo、小米這些手機廠商，都陸續傳出了立項、產品打樣甚至量產手持相機的消息。

對影石而言，後續若缺乏足夠的產品創新，想搶下更多份額並不容易。近期外界最關注的是其即將入局的微單相機賽道，這是一個過去幾十年由佳能、索尼、尼康等日系廠商牢牢把持的市場，影石正試圖通過差異化搶佔一席之地。

與大疆纏鬥的同時，影石也在不斷尋找新的增長點，畢竟，資本市場的耐心是有限的。