專題：銀華基金投顧每日觀點2026

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　　來源：銀華基金投顧

　　核心觀點

　　美國8月CPI超預期，核心CPI按月0.3%，加息預期升溫；中東局勢升級，布油升破107美元；AI圈傳出「減速」表態，算力資本開支的估值假設被擾動。（數據來源：Wind，2026.9.11-2026.9.13）

　　今天A股相對抗跌：滬指微跌0.07%收3885.33失守3900，但超3100只個股上漲；成交僅1．6萬億、縮量3440億，聯儲局議息前，市場選擇等待。（數據來源：Wind，2026.9.14）

　　觀點：當前，海外流動性或進入加息關鍵時期，投資者可考慮在符合自身風險承受能力的前提下，整體適當約束敞口，均衡配置。

　　過去幾天，海外市場消息不斷：周五一份超預期的CPI，周末一個升級的中東局勢、一份AI巨頭的聯合「減速」表態。（數據來源：Wind，2026.9.11-2026.9.13）

　　先說周五的CPI，數據超預期，不過美股漲了。

　　美國8月CPI按年3.4%、按月+0.4%，其中汽油一項就貢獻了按月漲幅的三分之一；更關鍵的是核心CPI按月+0.3%，高於預期的0.2%，是4月以來最大的單月漲幅，住所項還在加速。疊加此前非農16.2萬人遠超預期、PPI按年5.4%，「衰退敘事」被擊退，9月加息概率一路上升，市場甚至開始定價9月、12月連加兩次，主要投行在周末前集體改口轉向加息。（數據來源：Wind，2026.9.11）

　　按理說這是利空。但周五美股三大指數集體收漲，費城半導體漲1.81%。怎麼理解？一是加息到這個概率分位，壞消息已經提前攤在了價格裏，落地反而成了「靴子」；二是當天傳出海灣國家擬與伊朗會談的消息，給油價和地緣預期降了溫。（數據來源：Wind，2026.9.11）

　　再說周末的兩件事，一件關乎油價，一件關乎AI的估值假設。

　　油價這邊，美伊局勢正在升級。胡塞武裝襲擊沙特多處能源設施、攻佔紅海一處港口，沙特在遇襲後關閉了一條重要輸油管道；原定今天舉行的伊朗與海灣國家會談被推遲，理由是要「凝聚共識」，布油今天升至107美元以上。（數據來源：Wind，2026.9.14）

　　AI這邊，周末有科技人士發文，主張放慢前沿模型能力提升的節奏，讓安全評估和治理能力跟上來。這裏，估值的前提被動搖了：如果模型迭代放慢、訓練審查變多，「資本開支高速外推」這個故事就不能無限講下去。在利率高企、交易擁擠的環境裏，增長斜率一旦存疑，估值倍數會先承壓。今天的亞太市場立刻給出了投票：中日韓相關科技板塊下跌。（數據來源：Wind，2026.9.14）

　　最後看今天的A股，跌得少，但成交低。

　　亞太普跌的背景下，A股算扛住了：滬指跌了0.07%，收在3885.33；對比一下，韓國KOSPI跌3.26%，日經跌0.81%。但需要注意的是：1）成交額1.65萬億左右，較上個交易日縮了3440億，年內次低。2）超3100只個股上漲：指數跌、個股漲，跌的是權重，漲的是低位小票。（數據來源：Wind，2026.9.14）

　　地量本身，或意味着市場正處在觀望狀態，賣的人不多，買的人也在等（沒人願意在重要的聯儲局議息會議前搶跑）。這種位置，預判沒有意義，應對才有價值。

　　同時，從A股開戶數也可以看到，流動性繼續下降，資金活躍度大幅降低。上周孖展資金持平、ETF整體小幅流入，孖展資金和ETF資金窄幅震盪缺乏方向，體現資金活躍度大幅下降，8月新增開戶239.7萬戶，按年-9.5%、按月-9.7%（數據來源：Wind，上周為2026.9.7-2026.9.11）

　　Wind

　　三種情形，若「加息+放鴿」，屬於利空出盡，被壓制的成長方向和港股或許彈性更大，組合的權益部分自然受益；若「加息+暗示年內兩次」，外部壓制延續，紅利和寬基的防禦價值可能繼續佔優；若意外不加，黃金和風險資產同漲，但黃金中期邏輯（美債信譽、央行購金等）不會因為一次議息改變。

　　方向上，AI產業鏈的分化可能要持續，科技部分宜向有業績支撐的方向集中。創新藥等近期有政策和基本面催化，可以考慮適當跟蹤，但同樣不追單日熱點。

　　總體而言，海外流動性或進入加息關鍵時期，投資者可考慮在符合自身風險承受能力的前提下，整體適當約束敞口，均衡配置。

　　再來看今天具體行情：

　　境內權益：市場全天低開震盪，三大指數集體調整。個股漲多跌少，滬深京三市超3000股飄紅，今日成交1.64萬億，較上周五縮量3440億元。截止收盤滬指跌0.07%，深成指跌0.64%，創業板指跌1.1%。（數據來源：Wind，2026.9.14）

　　境內固收：30年期國債期貨下跌0.14%。現貨方面，多數國債收益率有所下行。（數據來源：Wind，2026.9.14）

　　其他信息：

　　1、國務院國資委：中央企業帶頭及時支付賬款。《關於加強中小企業回款難問題治理有關工作的通知》對央企發揮表率作用提出專門要求。接下來，中央企業將積極籌措資金，確保及時支付；今後更要把對中小企業現金支付作為一條「硬槓槓」堅持好，同時結合自身實際對大型企業保持合理現金支付比例，推動沿業務鏈條傳導，並嚴格「票證」使用，嚴禁新開6個月以上「票證」；將督促央企帶頭遵守所在行業領域規定，率先在合同中明確四項關鍵要素，率先響應並踐行行業及時支付倡議等。（數據來源：新華社、華爾街見聞，2026.9.14）

　　2、隨着供應擔憂加劇歐洲天然氣價格攀升至2022年以來最高水平。歐洲天然氣價格跟隨油價走高，對中東供應長期中斷的擔憂主導了市場。歐洲天然氣價格一度大漲5.9%至自2022年12月以來的最高水平，此前一個交易日短暫回落後，本輪漲勢得以延續。伊朗與多個海灣國家原定於周一就霍爾木茲海峽問題舉行的會議已被推遲。在沙特阿拉伯因遭遇無人機襲擊而關閉一條關鍵原油管道後，原油期貨價格亦走高。由於中東衝突沒有平息的跡象，年迄今歐洲天然氣價格已上漲近兩倍。在冬季來臨前，歐洲重建其處於異常低位的天然氣庫存的時間已所剩無幾，如果全球供應持續緊張，歐洲在供暖季將不得不為供應展開更加激烈的競爭。（數據來源：華爾街見聞，2026.9.14）

　　3、

　　商務部等8部門：擴大優質智能家居供給，鼓勵生產企業加強智能家居產品研發。商務部等8部門印發《促進智能家居消費行動方案》，其中指出，擴大優質智能家居供給，結合推進數字家庭全產業鏈場景培育和開放等工作，鼓勵生產企業加強智能家居產品研發，支持家居賣場、購物中心等設立智能家居體驗中心、全屋智能和數字家庭樣板間。加快培育一批誠信經營、服務規範的大型家裝企業和平台，推出個性化、多樣化裝修套餐，大力發展定製式、訂單式、預約式服務。加快打造一批基於國內開源操作系統的智能家居軟硬件產品和一體化解決方案。（數據來源：華爾街見聞，2026.9.14）

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　　管理型基金投資顧問服務由銀華基金管理股份有限公司提供。投顧組合建議中可能包含銀華基金管理的基金產品及其它基金管理人的基金產品。投資者投資基金投顧組合策略應遵循「買者自負」原則，在全面了解基金投顧組合策略的風險收益特徵、運作特點及適當性匹配意見的基礎上，結合自身情況選擇合適的基金投顧組合策略，謹慎作出投資決策，獨立承擔投資風險。銀華基金不保證基金投資組合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承諾。基金投資組合策略的風險特徵與單隻基金產品的風險特徵存在差異。投顧服務的過往業績並不預示其未來業績表現，為其它投資人創造的收益並不構成業績表現的保證。基金投資顧問業務尚處於試點階段，基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。市場有風險，投資需謹慎。

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