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（來源：中國基金報）

【導讀】加息利好還沒來得及消化，AI交易利空又來了

中國基金報記者 泰勒

大家好啊，臨近周一開盤，市場情緒又反轉了。本來周五晚上有聯儲局加息靴子落地的利好，美股當晚大漲。本以為明天開盤大概率「麻袋裝錢」了，結果到了周日，AI巨頭放緩開發速度的消息，又讓科技股開始承壓！

一起回顧下周末的大消息。

周末一大利好，一大利空

靴子落地利好 聯儲局下周加息幾成定局

美國勞工部周五表示，8月份通脹率維持在3.4%。利率期貨價格反映出，目前市場認為聯儲局將把隔夜利率目標區間上調25個點子的概率約為90%。報告公布前，這一概率約為70%。

有分析師表示， 聯儲局下周加息完全合理。 加息不會對股市造成衝擊，實際上可能有所幫助，因為一次（或兩次）小幅緊縮措施既能增強貨幣政策的獨立性和可信度，又不會對經濟造成實質性負擔。

受消息影響，美股周五收盤全線大漲。

AI交易利空，SK海力士暗盤大跌

周日，Anthropic首席執行官Dario Amodei表示，公司將推出更多安全防護措施，包括引入獨立第三方評估機構，同時呼籲整個行業放慢最先進AI模型的開發速度。

OpenAI首席執行官Sam Altman公開支持這一提議，而xAI創始人埃隆·馬斯克（Elon Musk）也表示：「Dario是對的。」

受消息影響，SK海力士相關合約周日已經在Hyperliquid上開始下跌。Hyperliquid是一家基於區塊鏈的平台，允許投資者通過永續期貨全天候交易股票等資產。

截至發稿，SK海力士相關合約當日下跌約4%，美光科技、三星電子、閃迪相關合約也在下跌。

市場觀察人士表示，人工智能行業高管呼籲放慢技術開發速度，短期內可能給芯片製造商及相關供應鏈股票帶來壓力，但長期影響可能有限，因為市場對算力基礎設施的投入依然強勁。

十大券商最新研判

1.中信證券：靜待加息落地

本周投資者開始認真對待9月聯儲局加息落地的可能。高油價以及中東局勢的僵持，讓投資者再次燃起對高通脹和市場調整的擔憂。市場需要在定價上反映至少一次加息落地，才能釋放出四季度的操作空間。不過，北美經濟增長的廣度遠弱於2004—2006年以及2021年，趨勢性加息的條件並不具備。

目前A股市場各類量價情緒指標已經重新回到了偏低迷的狀態，如果只考慮象徵和預防性的加息，那麼加息風險釋放應被視作買點而非賣點，9月聯儲局加息落地應該是自7月以來的調整臨近尾聲的一個信號。AI仍是當下少數能夠抵抗利率上行的板塊。利率預期持續上修可能會重新加大市場的K型分化，建議配置上維持AI+能化的結構，AI敘事則重新偏向北美鏈。

2.中信建投：加息「靴子」將落地，A股或迎反攻行情

對於當前的A股和美股來說，加息預期的分歧讓投資者感到無所適從，而加息「靴子落地」則能夠凝聚共識，開啓新一輪行情。本周五A股在四大利空衝擊下實現「V」形反彈。結合未來聯儲局加息靴子將落地，A股周四大幅縮量和科技板塊相對充分的調整，我們認為A股有望迎來變盤時點，或將開啓反攻行情。

配置上依然均衡配置+靈活調整：1）以通信、電子等高景氣行業作為當前進攻核心品種，並適當調升倉位；2）以銀行、保險等低估值紅利板塊作為防禦性底倉品種；3）關注油氣開採、煤化工、煤炭、油服工程、航運港口在高油價持續下的受益機會。

3.申萬宏源策略：坦然面對暫時找不到突破方向的階段

保持耐心，坦然面對暫時找不到突破方向的階段，同時也要思考短中長期向上拐點可能出現的契機：短期看，9月聯儲局議息風險正在釋放，9月議息會議後可能是小級別反彈窗口；中期看，隨着2026年三季報披露，通信和電子業績消化估值進程初步到位，AI算力鏈可能分化走強，科技主題也可能隨之重新活躍；長期看，2027年AI產業趨勢新共識形成，資金正循環仍有空間共振，大波段上漲行情重建。

4.國金策略：利率與通脹的賽跑

在市場持續了兩個多月的縮量行情之後，中東局勢和聯儲局議息會議成為打破僵局的潛在因素。在3—6月份行情的學習效應下，市場難免存在對當時的「刻舟求劍」，但無論是宏觀層面、產業層面，還是通脹彈性層面，當前都與3—6月時有顯著的不同。未來關注的焦點是利率與通脹的賽跑，能源和金屬此時並不衝突。

我們的推薦是：第一，石油、油運和煉化為代表的能化鏈條將繼續受益於全球對能源的補庫需求。而有色金屬（銅、金、鋁）作為美元對立面資產，需要關注的是利率與通脹孰弱孰強。在極致加息預期後，機會已經出現。第二，中東局勢突變帶來不確定性提升，二季度財報提供的尋找確定性的線索仍是對抗波動的有效手段。

5.中泰策略：本輪調整大概率進入尾聲，策略上仍建議持科技股過節

節前機構行為正在形成反一致預期機會。當前主流機構風險偏好偏低，部分資金已提前進入鎖定收益和降低波動的狀態；中秋、國慶長假臨近，海外波動又較大，高波動科技股可能繼續面臨節前減倉。由此形成的結果是，9月下旬至10月下旬，市場籌碼可能進入全年較為鬆散的階段。

底部指標已經提供一定支撐。散戶情緒重新回到低位，長線資金在中證1000、創業板指和科創50等指數急跌時仍保持承接，市場交易集中度也明顯回落。短期指數仍可能反覆，但潛在賣盤正在減少。節後若油價和美債拐點確認，低倉位機構重新追入，科技板塊更容易形成反一致預期行情。持科技股過節的依據，來自籌碼結構改善與外部變量接近轉折的共同作用。

6.中銀策略：靜待加息驗證

市場已開始提前計入下周潛在的加息擾動，但成交額並未明顯放大，意味着本輪調整更接近事件窗前的防禦性減倉，而非趨勢性出逃。

長期來看，潛在的加息衝擊傳導路徑有二：一是分母端收緊，無風險利率上行壓制估值中樞；二是風險偏好階段性回擺，避險情緒升溫。兩者均不觸及國內產業邏輯與盈利預期，因而並不構成對A股趨勢的證僞。

當前中美利差結構下，國內利率環境仍具備相對友好的相對性敘事，外部利率抬升的約束不等於國內政策空間關閉，利差與匯率的平衡為國內流動性保留了緩衝。

從最近一次聯儲局加息周期啓動前後的數據看，2022年前三次加息前後，上證指數均未出現趨勢性下跌：3月前兩周一度跌7.0%，但落地前已啓動反彈；5月前一周上漲4.1%、落地後續漲；6月擾動有限，落地後續漲2.4%。整體來看A股走勢還是由國內政策主導，加息僅為擾動。因此，投資建議上我們認為中期主線仍應錨定國內盈利與產業景氣，而非外部利率的邊際變化，聯儲局議息帶來的波動也適合用於節奏與倉位管理的機會。

7.興證策略：迎接關鍵時刻 景氣投資有望重新迴歸

本周來看，雖然市場在地緣、通脹等宏觀擾動接連落地的環境下整體仍偏震盪，但結構上一些關鍵變化正在醞釀：無論是美股還是A股，科技主線均再度成為市場聚焦的方向。背後一方面是前期調整較為充分之後，市場開始通過景氣確定性應對宏觀不確定性；另一方面也是我們此前強調的，各類宏觀擾動落地、不確定性下降，反而有助於市場分歧的彌合、風險偏好的提升，此前受壓制最大的科技資產也走出了「利空出盡」的走勢。

往後看，隨着宏觀層面的一系列不確定性在近期逐步落地、釋放，在掃除一些關鍵陰霾之後，我們認為在配置上也可以更加積極一點，迎接決勝時刻。

8.國信策略：以史為鑑 聯儲局加息 A股如何走？

聯儲局加息未必導致A股下跌，還需關注加息性質及國內變量的變化。聯儲局加息通過無風險利率、金融條件和美元流動性影響股票、債券、外匯與商品等各類資產走勢。

對於A股而言，聯儲局加息周期的影響並不穩定，還需關注國內變量的主導性。當聯儲局緊縮+國內宏觀面走弱時，A股往往承壓，即2018年和22年。若聯儲局加息屬於預防性質，且國內基本面未受衝擊，A股表現仍有韌性。例如，2004—2006年加息周期中萬得全A指數漲幅為25%；1997年聯儲局單次預防性加息，加息後1個月全A指數漲幅為12.3%。

歷史上A股牛轉熊往往出現在整體股市情緒過熱、流動性環境持續收緊、宏觀環境明顯走弱的時候。本輪A股牛市的估值和情緒相較歷史牛市頂點仍有差距，宏、微觀基本面逐級修復，A股還處在牛市第三階段。

9.國泰海通策略：沒有大風險 也會有轉機

展望後市，在增長敘事和股市流動性上修/下修變化不大且國際關係複雜的時局，預期定價也從過去兩年主動承擔風險的模式過渡到需要看到更多的實質變化。目前大盤指數既沒有大跌創新低的預期，也沒有大漲新高的預期，總體是個「上有頂、下有底」的橫盤震盪。

伴隨短期外部風險衝擊逐步計價和觸峯，我們認為市場企穩反彈會在未來數周出現：1）市場已存有年內加息2次、2027年年中前共3—4次的預期，但美國財政與企業孖展條件均不支持連續加息情景。短期美債利率在衝高後將逐步觸峯。2）十月三季報披露臨近，也是2027年產能規劃與產業線索增多的時期，部分科技股在持續調整後估值已經處於合意水平。3）證監會再次強調「全力維護資本市場平穩運行」，金融安全與守住金融風險是重要底線。但也要看到，目前市場增量資金不足，加之部分短久期考覈資金年末降低風險敞口的需求，也會令現階段市場定價更具複雜性。

10.中國銀河策略：縮量調整背後 在等待什麼？

近期A股呈現縮量震盪態勢，周度日均成交額連續5周下降，結構性行情仍然明顯，主要反映外部擾動壓低風險偏好與內部基本面平穩的共同作用下，存量博弈資金向部分確定性相對較高的方向集中。短期市場震盪與分化行情或延續，部分擔憂已在風險資產定價中有所反映，但市場整體風險偏好抬升仍需要海外壓力進一步緩和、國內政策預期改善和成交量趨勢性擴張共同配合。

具體看，外部因素仍是近期A股市場風險偏好收縮與成交降溫的主要來源，但部分擔憂已被計入風險資產定價，未來對市場的擾動有望邊際減弱，等待下周聯儲局議息會議政策落地，以及對於後續通脹與政策路徑的指引是否會超出當前定價。

校對：喬伊

編輯：嘉穎

審核：許聞