金吾財訊 | 9月14日，廣汽集團與一汽股份簽署《意向協議》。為促進地方國企和央企產業資源優化整合，提升該公司經營效益，該公司籌劃以發行A股股份的方式購買一汽股份持有的某整車合資公司的部分股權，並募集配套資金。經初步測算，交易完成後，一汽股份將成為該公司第二大和具有戰略影響力的股東；交易預計構成上海證券交易所相關規定項下的重大資產重組及關聯交易，不構成該公司實際控制人變更，不構成重組上市。此外，該公司擬通過發行A股股份的方式購買交易對方持有的標的公司部分股權並募集配套資金。本次重磅重組消息迅速引發資本市場的強烈反響，廣汽集團A股自9月14日開市起停牌，H股則在9月15日復牌後高開逾8%，盤中一度衝高至15%以上。本次重組交易模式為股份置換，不涉及現金支付，屬於國內汽車行業央地協同、資源整合的創新嘗試。作為央企與地方國企之間首次形成如此大體量的汽車產業資本紐帶，這樁「聯姻」也承載着國家推動汽車產業集中整合的政策期許。多維政策密集賦能 產業整合迎來制度紅利窗口期從政策層面看，此次重組絕非孤立的商業行為，而是國央企重組整合大潮在汽車行業的集中投射。早在去年3月，國務院國資委曾公開提出，要對整車央企進行戰略性重組，提高產業集中度，推動企業內部專業化整合，提升資源配置效率。近日，相關政策持續加碼、細則落地，形成全方位、多層次的政策支撐體系。9月11日，工信部等九部門發布《智能網聯新能源汽車產業發展「十五五」規劃》，明確提出加大汽車企業依法兼併重組和跨區域整合力度，深入推進汽車生產企業集團化管理改革。同日，國家發展改革委在智能網聯新能源汽車產業發布會上提出支持大型企業集團開展兼併重組，支持骨幹企業整合研發、生產等資源，減少產品設計和技術研發同質化競爭。該表述首次將兼併重組直接作為治理汽車行業內卷的政策工具，意味着汽車央企整合預期從一般性討論進入行業政策框架。在此之前的9月10日，證監會提出實施更具包容性的發行上市和併購重組制度，並加快修訂再孖展註冊辦法，產業整合的孖展和審核條件進一步改善。可以說，從「反內卷」到「十五五」規劃，從國資委的頂層設計到發改委、工信部的行業指引，政策端已經為汽車央國企的整合鋪就了清晰的制度通道，廣汽與一汽的牽手正是這一政策勢能落地的標誌性樣本。中金公司表示，若此次廣汽與一汽的重組落地，將有望成為央地車企跨區域整合的重要先例，釋放積極反內卷信號，有望帶動情緒轉暖，惟重組推進細節、效果及對行業格局改善的影響仍待觀察。聯姻只是第一步 多維融合攻堅仍存考驗資本市場對本次重組的熱烈反饋，充分認可了資本層面合作的短期價值，但行業發展規律表明，資本聯姻僅僅是產業整合的第一步。重組的最終價值，不在於股權結構的簡單調整，而在於後續經營質量的改善、資源協同的落地、核心競爭力的提升，其最終成色需要長期經營實效檢驗。從企業經營基本面來看，廣汽集團當前面臨顯著的盈利築底壓力，亟需通過資源整合擺脫發展困境。廣汽集團上半年銷售收入約465億元，較上年同期增長9.13%；歸屬於母公司股東的淨虧損約44.67億元，較上年同期增虧75.98%；基本每股虧損約0.44元，較上年同期增虧76%。國內乘用車市場存量競爭加劇，自主品牌為搶佔市場份額持續加大營銷、渠道、研發投入，疊加合資品牌市場滲透率持續下滑、行業競爭內卷加劇，同時上游動力電池、芯片、鋼材等原材料價格波動，多重因素共同壓縮企業盈利空間，導致企業增收不增利。相較於廣汽集團的經營承壓，一汽整體經營基礎相對穩健，紅旗具備自主豪華品牌基礎，合資品牌貢獻穩健銷量及利潤，但在自主新能源規模、智能化迭代及南方市場佈局仍有補強空間。雙方經營態勢的差異化特徵，形成了天然的資源互補基礎，也為本次重組的價值落地提供了核心支撐。中金公司認為，雙方差異化資源稟賦形成較強互補，若向廣汽注入優質合資資產，一定程度上有望改善其利潤表，一汽則可藉部分合資資產證券化，以資本拓展生態。中長期可期待雙方在智電研發平台、聯合採購降本、南北渠道整合、出海及合資資源協調等方面進一步合作。不過，大和認為，廣汽集團及一汽此類國企的合併需要相當長時間才能完成，考慮到大幅裁員空間有限，加上中國國內汽車市場當前疲弱，預期較顯著的財務改善，可能需要數年後才顯現。另外，大和預期兩家公司外資合資企業的銷售及盈利能力下滑可能持續，由於這些合資業務大致仍受海外夥伴策略主導，認為削減內燃機車分部競爭的空間有限。結語整體而言，本次一汽股份與廣汽集團的央地重組，是順應國家產業政策、契合行業發展趨勢、兼顧企業發展需求的戰略舉措，為國內汽車行業集約化、高質量發展提供了全新路徑。但歷史經驗表明，央國企整合往往面臨決策流程冗長、體制機制僵化、文化融合困難等深層次障礙。此前長安與東風的重組工作中途暫停，便是行業整合難點的典型體現，也為本次一汽廣汽重組敲響警鐘，凸顯出車企深度融合的複雜性與艱鉅性。廣汽所披露的公告亦表示，本次交易尚處於籌劃階段，標的資產名稱因涉及境外上市公司而暫緩披露，交易比例、估值等核心條款均未明確，最終方案仍待正式協議及監管審批。這場重磅「央地聯姻」的最終成效，仍需時間與市場的雙重檢驗。