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　　來源：中糧期貨研究中心

　　本周生豬盤面出現了幅度較大的下跌，全合約估值向下調整，本文主要回應近期市場的關切。

　　下跌點評

　　本周一周二生豬盤面出現了較大幅度的下跌，從產業自身基本面來看，本周並沒有發生特別的變化。如果站在事前的視角來看，這波全面估值的下殺前期是沒有預料到的，本文姑且對當前的下跌去做一個歸因。

　　如果一定要給本輪的下跌找一個合理的解釋，只能說目前是去年冬季產能去化的兌現期，市場前期普遍預期的漲價並沒有如期的發生，漲價沒有發生一方面影響到近月合約的基差迴歸，另一方面也影響了遠月產能去化這一故事本身的影響。

　　本輪下行這個故事能不能講的通，很難評價。當下能否證僞，恐怕也難以證僞。但當盤面選擇向着某一方偏斜的時候，關注未來可能會帶來的潛在機會。

　　後期展望

　　隨着前期產能的去化，未來現貨市場從長期來看底部是整體抬升的，從這個角度來看，近月合約空配的空間整體可能是有限的。但目前看到的9月的情況集團企業的出欄壓力是比較大的，並且9月的生豬消費本身是難以有特別期待的，包括目前看到的體重數據也有一定程度積壓，現貨的情況從數據上看是不太樂觀的。在數據有明顯改善之前，冬季合約還是以修復升水為主。

　　遠月合約方面，未來的核心一個是能繁母豬的去化程度，另一個是現貨價格漲幅的兌現，遠月的估值大約是能繁母豬的去化程度乘以能繁母豬去化的估值想象力。本輪市場下修的主要是未來的想象力，想象力的調整需要以產能去化的實際兌現為根據。另一個方面是能繁母豬去化的程度，這一點需要在冬季進行持續的跟蹤。

　　作者簡介

　　關壹麟

　　中糧期貨研究院 農產品高級研究員

　　交易諮詢資格證號：Z0018177

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