來源：金十數據

聯儲局本周大概率將啓動三年多來首次加息，但真正牽動市場的，已經不是「加不加」，而是新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）能否獲得FOMC多數支持、最終有多少票反對，以及這次加息究竟是一次性行動還是新一輪加息周期的開始。

截至周一下午，CME FedWatch顯示，市場押注本周加息的概率已超過92%，12名FOMC投票委員預計將在北京時間周四凌晨決定是否將聯邦基金利率從目前的3.50%至3.75%區間上調25個點子。與此同時，市場認為12月再次加息的概率也超過75%。

前紐約聯儲主席比爾·杜德利（Bill Dudley）表示，在市場已經如此充分定價的情況下，如果沃什最終沒有採取行動，將「令人震驚」，並可能損害其信譽，因為這會變成「只說不做」。

但加息本身並不是爭議終點。8月就業數據強勁、能源價格重新上漲以及8月CPI顯示通脹仍然偏高，強化了加息預期；另一方面，目前的通脹升溫又有相當一部分來自關稅和伊朗戰爭造成的能源供應衝擊，而這兩者對長期通脹的影響仍存在不確定性。

12位票委怎麼投：沃什能否形成多數？

FOMC今年7月曾以9票對3票決定維持利率不變。達拉斯聯儲主席洛麗·洛根（Lorie Logan）、克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈瑪克（Beth Hammack）和明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）當時均主張加息。

如果三人的立場沒有改變，那麼沃什還需要至少爭取4名此前支持按兵不動的票委轉向加息。

最受關注的搖擺票之一是聯儲局理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）。他9月3日曾明確傾向於本次繼續按兵不動，認為等待一次會議的成本有限，因為單次加息25個點子也不會讓CPI立即回到2%。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）近期也表示，「等待並觀察」似乎更合理，此前還認為美國通脹可能已經見頂。費城聯儲主席安娜·保爾森（Anna Paulson）和芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）同樣傾向於保持耐心。

聯儲局理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）則擔心暫時性的通脹壓力變得更加持久，對加息持開放態度，但並未明確支持。

另一方面，沃什預計將站在加息陣營一側。聯儲局理事麗莎·庫克（Lisa Cook）8月初曾表示已經「準備採取行動」應對通脹。

因此，最終票型將成為觀察沃什領導力的重要指標。摩根大通資產管理公司首席全球策略師大衛·凱利（David Kelly）認為，即使目前看起來FOMC內部存在明顯分歧，如果多數委員最終決定加息，一些原本態度搖擺的官員也可能選擇加入，以便向公衆和總統展示更統一的立場。他認為，最終反對票可能只有兩票、一票，甚至沒有反對票。

加息之後：一次性還是連續加息？

另一個關鍵問題是，沃什將如何向市場解釋這次行動。

如果這只是一次針對油價和關稅衝擊的「預防性加息」，此後可能暫停；但如果委員會認為價格壓力正在固化，加息則可能成為新一輪緊縮周期的開端。

高盛首席美國經濟學家戴維·梅里克（David Mericle）此前認為，從經濟基本面來看，並沒有很強的加息理由，因為當前超過2%的通脹大部分可以歸因於一次性因素，而且影響最終會消退。但高盛隨後還是將本周的利率判斷從「按兵不動」調整為「加息」，主要原因是市場預期已經形成，聯儲局可能需要採取行動。

梅里克認為，如果本周加息後FOMC 18位參會者最終形成10比8之類的分歧格局，可能說明部分官員只是對首次加息持勉強態度，不希望進一步推高市場對後續加息的預期。但如果更多委員把油價上漲和AI投資帶來的需求看作持續性通脹因素，年底前加息兩次的支持度也可能更高。

隨後市場將轉向聯儲局最新「點陣圖」。此次點陣圖將首次納入2029年的利率預期。投資者將重點觀察，今年是否還有第二次加息，以及2027年的利率路徑。

沃什此前對「前瞻指引」較為謹慎，因此市場尤其關注他在新聞發布會上的表態。杜德利認為，沃什現在需要用實際行動彌補此前溝通上的問題，並解釋聯儲局究竟如何判斷當前經濟。

反對聲音：加息可能反而傷害經濟

儘管市場基本押注加息，一些經濟學家卻認為，聯儲局可能正在走向一次政策錯誤。

穆迪首席經濟學家馬克·讚迪（Mark Zandi）警告，聯儲局出現「嚴重政策錯誤」的概率正在令人不安地上升。他認為，在經濟增長放緩過程中，很難避免裁員和失業率上升，一旦形成負面循環，最終可能引發衰退。

Northern Trust首席經濟學家卡爾·坦嫩鮑姆（Carl Tannenbaum）也認為，加息理由並不像市場和部分評論人士說得那麼明確。經濟在戰爭和關稅衝擊下目前仍有韌性，但並非「不可受傷」。低收入家庭正在動用儲蓄應對通脹，維持利率不變可以給央行更多時間觀察經濟是否出現裂縫。

G10外匯研究全球主管史蒂夫·英格蘭德（Steve Englander）則認為，在通脹數據存在明顯交叉信號的情況下加息過早。若聯儲局加息後又不得不在幾個月內重新降息，市場可能會認為沃什在掌舵時「手不夠穩」。

美國企業研究所經濟政策研究主任邁克爾·斯特雷恩（Michael Strain）也認為，市場可能高估了加息概率。他表示，聯儲局內部的「重心」仍然傾向於維持利率不變；如果排除能源價格和關稅影響，美國潛在通脹率可能約為2.5%。

Oxford Economics首席美國經濟學家邁克爾·皮爾斯（Michael Pearce）同樣維持9月按兵不動的預測，認為最終決定仍可能朝任一方向發展。